一、注销仓单低位徘徊，伦敦库存稳步攀升
 
　　伦敦库存自09年11月中旬，即西方钢铁行业结束第一波去库存化消费便一路走高，同期，注销仓单同步回落，并一度下降至5000吨之下，但由于资金的惯性作用，锌价在09年底却依然表现出强劲的上涨势头。然时过境迁，在资金迅速撤离的打压下，国内政策的突然转向对前期的明星品种沪锌而言犹如釜底抽薪一般，同期，之前一直被市场忽视的库存压力开始重新被审视。目前正值中西方消费淡季，缺乏有效需求的背景下，内外库存持续攀升，而注销仓单在3000吨附近的徘徊意味着库存将面临继续增加的压力。国内方面，市场所期盼的节前备货现象由于锌价的持续性下跌而迟迟未来，进一步降低了市场的需求力度。截止到1月29日，伦敦库存已经回到05年10月底的水平，即49.67万吨。

二、内强外弱格局将得到延续
 
　　09年前11个月中国锌需求16.9%的增幅决定了2010年全球锌市的消费主力军仍是中国，即2010年春季行情能否成功演绎将取决于中国的实际需求情况，进入1月份以后，随着主导因素再次从西方回归到中国，沪伦内外比值迅速恢复，相对伦锌，沪锌的走势更为主动一些。截止到1月29日，现货锌进口亏损缩小到不足200元/吨，同期远月进口锌小幅盈利160元/吨。预计在中国消费旺季来临之前，且西方尚未出现需求亮点的背景下，市场将延续内强外弱的格局，中国市场的动向对外盘锌价的影响仍将继续。

三、加息政策扑朔迷离，人气背向主导市场

美元本轮触底74一线后的反弹动力就是源于市场对美联储将提前加息的预期，目前来看，美国、欧洲甚至中国在内的世界主要经济体的加息周期不仅体现在其对各自国内的货币调控上，资本在全球的流动性决定了加息背后所孕育的是一场政治上的博弈，虽然澳大利亚早在09年10月份开始的加息周期已经掀开了全球加息的序幕，但目前世界主要经济体的货币当局仍观望为主，并试图通过其他手段降低国内的流动性，市场对欧洲、中国及美国的加息预期更多的是在下半年甚至2011年。目前来看，先开始加息的国家将面临的是热钱流入的压力，随之而来就是本币升值，进而出口受到抑制的压力，在危机洗礼之后，欧美等国可谓元气大伤，国内原有的消费习惯发生改变，信心不足势必影响内需对经济增长的拉动作用。中国虽能顽强保八，但08年下半年开始国内出口的迅速萎缩对沿海甚至内陆地区的进出口企业已经造成极大打击，因此种种之下，加息虽然是对抗通货膨胀较为有利的武器，但考虑到经济尚处于相对脆弱的阶段，货币当局亦不会轻易开启加息阀门。

国内市场人气的走弱已经极大地限制了价格的企稳，目前来看，国内的加息政策短期内很难明朗化，而锌价能否企稳更多的将依赖于春节之后旺季消费的带动。现货市场当期锌主力跌破18000之后，市场原有的镇定开始被打破，空头的顺势打压令市场一度陷入恐慌，虽然下游企业在节前都有备货的计划，但锌价的跌跌不休令终端需求望而却步；上游供给方面，冶炼厂在锌价大幅下挫千元的背景下，出货热情同步降低，更多的企业准备将库存流到节后销售，同期贸易商也持有低价囤货，节后销售的打算，市场的整体交投也被上下游的观望心理所限制。

四、后市展望

节前来看，由于节日期间市场诸多不确定性的存在加大了节后国内市场的风险，在国内不足10个交易日的前提下，资金节前更多的将选择离场观望，而锌价技术上虽呈现空头排列，但其目前的下跌已经超过市场此前的预期。操作上，不建议继续追空，等待市场企稳之后的入场机会。