中金所成立后，指数化投资被越来越多的人所熟知。在经历了2006年至2008年股指的大起大落之后，成熟的指数化产品无论作为长期的资产配置还是短期的交易工具，都逐渐受到了投资者的青睐。

何为指数化投资

所谓的指数化投资通常是指对某一证券价格指数进行复制或者按照某一证券价格指数的编制原理构建投资组合进行的证券投资。此类投资的目标是实现对标的指数的完全跟踪，其收益率目标为标的指数的收益率。由于此类投资仅是被动地跟踪和复制指数，而并非主动地择时、选股进行投资，因此指数化投资属于被动型投资。

上述是对指数化投资一个狭义的定义，即投资指数以期获得指数收益所代表的市场基准收益。而一个更加广义上的指数化投资的概念则是：利用各种指数化产品构建和优化证券投资组合，尽可能地降低投资组合的风险，提高投资组合的预期收益，从而获得更加优化的风险收益比率，可以说是以被动型投资作为工具进行的主动型投资。

为何要进行指数投资

股票指数事实上是代表了一个投资组合，该组合中的股票就是指数所代表的股票，其权重就是根据指数编制规则确定的，而指数的变化是该投资组合价值的变化。因此，指数化投资或者说投资指数就是投资这样一个涵盖了众多样本股的投资组合。资产配置理论告诉我们，分散的投资可以很好地规避非系统性风险，达到风险收益比率的平衡。指数投资的收益率波动通常来说较投资单个或少数股票的组合来的小，也就是说其风险较小。

自上世纪九十年代以来，美国众多的股票型基金管理人的业绩均低于同时期市场的表现，美国股票型基金的平均收益率低于标普500指数收益率1至2个百分点。通俗地讲，在美国大约只有三分之一的基金经理能够“跑赢大盘”，行业平均“跑输大盘”1至2个百分点。这样的情况并不仅仅存在于美国市场，事实上国内的主动型基金能够“战胜指数”的同样为数不多。以2009年上半年为例，在收益率排名前十的基金中，仅有一只为主动型的股票基金，其余均为指数基金。在推出股指期货之后，投资者更可以通过杠杆机制成倍地放大收益。以2006年底至2007年初的中国证券市场为例，同样是5万元的本金，投资者可以以10.45元的价格买入4700股万科，也可以在1627点的价位上买入一手沪深300指数期货。在万科上涨至19.41元时进行平仓操作，投资者收益率为85.7%，而同价位时的沪深300指数为2393.22点，在此价位对冲了结股指期货合约投资者收益率大约为477.6%。当然在放大收益的同时风险也被放大，投资者应该根据自己的风险承受能力合理地选择投资指数的工具。以复制市场指数走势为核心投资理念的指数化投资，其一大优势在于投资者有较大的概率获得更高的收益。

指数化投资属于被动型投资，而被动型投资的管理成本通常要低于主动型投资。原因在于：对于主动型投资，投资者的目的是寻找拥有成长潜力的资产进行投资，这就要求投资者有高超的投资技巧，同时需要耗费大量的时间、金钱和精力研究市场；而被动型投资则只需要严格按照指数的构成调整投资组合，其维护成本远低于主动型的投资组合。目前市场中指数基金的管理费和保管费率普遍低于其他股票基金，正是这个原因造成的。因此，指数化投资还存在成本优势。

另外，指数基金的出现以及未来股指期货的推出为更加广义的指数化投资提供了必要的工具，投资者可以使用这些工具来实现更为复杂的投资策略，构建适合自己的投资组合。

广义指数化投资策略

股指期货推出之后，通过其杠杆的特性，可以使用小部分资金实现对股票指数的跟踪。而多余的资金则可以投资于一些低风险资产，例如短期国债等。这样的组合可以在保证指数收益的同时，以低风险资产的收益作为补充，实现加强型指数投资。相应的，投资者也可以在保本投资组合中用股指期货代替股票作为风险资产，利用杠杆的特性获得更高的风险收益，提高保本投资的预期收益。

在目前的股票投资中，投资者无法规避系统性风险，股指大幅下跌带来的损失很难避免。例如，投资者的选股能力虽然很强，在股指下跌70%的情况下其投资组合价值仅下跌30%，但是这30%的绝对损失仍然不可避免，造成“只赚指数不赚钱”的局面。通过卖出股指期货合约，投资者可以有效地对冲股指下跌带来的风险，使得自己的投资组合不再对大盘（即股指）的涨跌敏感，而仅仅取决于相对大盘的超额收益。如此，只要投资者的组合能够“跑赢大盘”，就可以获得绝对收益，避免了“只赚指数不赚钱”的尴尬局面。

通过指数基金及指数期货等投资工具，可以组合出更多纷繁复杂的投资策略，例如可转移alpha策略、市场中性策略等，大大扩展了指数化投资的范围，也丰富了指数化投资的种类。随着未来多种金融工具的推出，指数化投资将会被更多的人所接受，也将会成为主要的投资类型之一。