美豆市场面临南美大豆丰产压力持续下行，而国内市场受国家收紧流动性影响出现大幅回调行情。上周五油脂市场强劲反弹，吸引市场关注。不过，虽然国内市场出现反弹走势，然而国际市场延续下跌走势，缺乏外盘配合，国内市场回调走势是否已经结束尚难判断。豆类三个品种走势具有联动效应，但由于政府对于国产大豆的托市收购政策导致大豆与豆油、豆粕走势将出现一定的差异。伴随近期市场的回调，大豆市场的投资价值凸显出来。

美豆期价继续向下寻找支撑
 
　　近期CBOT大豆市场持续下挫，利空消息笼罩市场。美国农业部1月份供需报告的出炉揭示了本年度大豆产量大幅上升的局面，打压大豆市场重挫。据美国农业部1月份供需报告预计，2009/10年度，美国大豆产量为9147万吨，较上一年度增长1072万吨，阿根廷大豆产量为5300万吨，巴西大豆产量为6500万吨，南美两国较上一年度增产2900万吨。美国大豆增产已经被市场消化，而南美大豆的恢复性增产则随着南美大豆的收获呈现在市场面前。一方面，南美大豆的丰产增加市场供给，另一方面，美豆出口需求将随着南美大豆的上市而减少，对美豆走势不利。来自南美大豆的出口竞争压力可以归结为季节性因素，而最大进口国中国需求可能减弱则进一步增加美豆回调压力。由于国内油厂压榨利润丰厚，中国油厂在本年度前4个月订购了大量进口大豆，而后需求预计将放缓。缺乏出口激励，美豆市场利好题材渐失，期价向下寻找支撑。
 
　　回调走势之中连豆投资价值凸现
 
　　国内流动性的收紧以及国外市场的下跌对国内市场走势产生压力，内忧外患加重市场回调走势，近期国内豆类市场处于回调走势之中。豆粕及豆油市场受外盘走势影响更大，外盘下跌拖累国内油粕走势。除此之外，近期国内进口大豆到港数量较大，豆粕及豆油供给将上升，也增加油粕市场的压力，虽然上周五油脂市场大幅反弹，但市场面临的压力将继续限制后期走势。不过，大豆及豆粕、豆油市场走势需分别看待。大豆市场受到国储收购政策支撑，下跌空间相对有限。目前大豆期货9月合约价格低于3900元/吨，已经具有长线买入价值。去年秋粮上市之后，国家出台收储政策，对东北大豆敞开收购，收购底价为3740元/吨，收购时间截止4月底。目前黑龙江地区大豆价格在3800元/吨左右，市场价格高于国储收购价格，国储的托市效应并没有真正显现，但心理支撑作用非常明显。近期期货市场出现回调走势，但现货价格变化不大。即使后期期货价格继续下滑，拖累现货价格走低，但国家收储价格已经限定市场价格底部。目前按照3740元/吨的价格难以收到三等大豆，但为了测算期货成本的底部价格区域，我们假设4月底在产区仍能以3740元/吨的价格收购大豆。以5月1日为起点，计算期货市场9月合约的成本在4000元/吨左右。如果资金为自有资金，不需计算资金利息，9月合约的成本也在3900元/吨左右。而目前期货市场9月合约价格低于成本，为投资者提供了良好的买入机会。
 
　　2009年秋粮收购采取国储及压榨企业共同收购的方式，国家对符合条件的压榨企业给予补贴。油厂在制定收购方案时，需要考虑压榨利润。虽然符合条件的企业可以享受国家160元/吨的补贴，但是东北大豆收购价格与进口大豆价格均要考虑。后期可能出现的不利情况是，由于南美低价大豆充斥市场，即使计算国家补贴，东北油厂仍然无账可算，可能导致油厂退出收购市场，或者为了维持生产而少量收购。如果缺乏油厂收购，市场价格可能回落至国储托市底价3740元/吨。这意味着，即使后期美豆价格继续回落，进口大豆成本继续下滑，国产大豆下跌空间已经因政策支撑已经确立，我们所计算的成本仍然成立，期货价格低于3900元/吨以下仍是建立多单的良机。