从央行先是调高存款准备金率，随后又提高央票发行价的路径看，意在加快市场资金流动性的收紧。受此影响，钢材期货价格开始理性回归。从均线分布预计：此次回调，螺纹钢和线材主力1005合约价格将回调至4050元/吨和3900元/吨，略低于市场全国现货均价，届时价格虚高部分得以较好消化，自然也将影响和带动“楼市”降温。

1月19日央行发行了240亿元1年期央票，其中标收益率上涨8.3个基点，为1年期央票利率自去年8月份以来第二次上调，并且上调幅度高于市场预期，显示央行紧缩货币信号渐强。受此影响钢材期货在高开高走的行情下，掉头直下，若从货币紧缩信号最初传递算起，上海螺纹钢和线材1005主力合约分别已回调268元/吨和212元/吨，回调幅度分别达到5.79%和4.82%。说明国家预防通货膨胀，抑制“楼市”过热和资产价格泡沫的密集“组合拳”在与楼市密切相关的钢材期货市场见效，钢材期货价格开始理性回归。

一、央票利率重启升势，资金供给已开始紧缩

由于上周四3个月期央票利率意外持平，一度舒缓了市场对于政策收紧的忧虑情绪，使得本期1年期央票的发行情况备受关注。结果是发行的1年期央票中标收益率为1.9264%，较上周的1.8434%上涨8.3个基点。此前，市场预期将上调4—6个基点。央票利率重启升势，预示后续央票与正回购发行规模将随着利率的上扬逐步放大。因为目前由外汇占款带来的流动性压力正逐渐凸显。2009年12月份中国金融体系外汇占款增加2910亿元，为第四季度最高，整个第四季度增加7738.6亿元，略高于三季度的7460亿元。与此同时，2010年一季度央行票据和正回购到期量高达21750亿元，这给央行回收市场流动性造成了较大压力。考虑到可能贯穿2010年全年的通胀压力以及一季度超过2万亿元的到期资金，央行将从流动性总量上进行宏观调控。从上周准备金率上调到现在央票利率重启升势，表明央行已经着手适度紧缩资金供给。

二、“楼市”降温，“钢价”回调

国家在2008年年底时推出的经济刺激计划主要是由国有银行向经济注入大量资金，它引领中国度过了全球金融危机的冲击。中国经济随后展开强劲反弹，但是城市地产价格随之飙升、钢材及基本金属等大宗商品期货价格也不断快速推高。如：去年12月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.8％，涨幅比上月扩大2.1个百分点，环比涨幅比上月扩大0.3个百分点；新建住房销售价格环比上涨1.9％，涨幅比上月扩大0.4个百分点，同比上涨9.1％，涨幅比上月扩大2.9个百分点；90平方米及以下新建住房销售价格同比上涨11.6％，环比上涨2.0％。针对楼市过热问题，国家近期进行了5次密集调控：（1）2009年12月9日国务院常务会议决定，个人住房转让营业税免征时限由2年恢复到5年。（2）2009年12月14日中央经济工作会议指出，要增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求。（3）2009年12月14日，国务院常务会议就促进房地产市场健康发展提出增加供给、抑制投资投机、加强监管、推进保障房建设等四大举措。（4）2009年12月17日，国家五部委通知：对开发商拿地首付至少50%的限制。（5）2010年1月10日，国务院发布《关于促进房地产市场平稳健康发展的通知》。针对资金流动性充裕问题，央行出人意料地在一周之内实施了数个紧缩性举措。1月7日，央行将三个月央票利率微升了4个基点至1.3684%；1月12日，又将一年期央票利率微升了8.29个基点至1.8434%，一年期央票利率的提高历来被视作央行加息的前奏。1月12日，央行又决定从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整后国有银行和邮政储蓄银行等大型金融机构存款准备金率将提高到16%，中型金融机构提高到14%，而农村信用社等小型金融机构维持原来的13.50%。另外，1月13日中国银监会公布的《商业银行资本充足率监督检查指引》，确立了商业银行资本充足状况应与其风险状况相适应的原则，要求商业银行审慎评估银行或银行集团的表内和表外主要风险，实施资本规划管理，并维持与银行或银行集团风险状况相适应的资本水平。银监会将根据新资本协议的实施进度，对商业银行内部资本充足评估程序的进展情况进行评估。

此轮楼市调控的目标是支持刚性购房者，打击投资和投机性需求，主要目的是回收银行体系多余的流动性，间接影响银行的放贷能力。此前鼓励银行放松信贷的政策的改变行动快于预期，说明增长过快的房价和资产泡沫问题严重，如不及时采取措施加以抑制，会对刚刚企稳的经济产生重大冲击。

随着抑制楼价的政策密集出台，“楼市”开始降温，上周重点城市商品房成交量普遍下滑明显，近一半城市出现同比大幅下滑，超过75%的城市出现环比下滑。其中，成都同比下滑幅度高达69%，环比降幅达到93%；楼价升幅突出的杭州已率先出现“退房潮”。

房地产施工大量消耗螺纹钢和线材，故钢价也跟随房价在产能严重过剩、库存屡创新高的情况下大涨，风险凸显。目前螺纹钢全国社会库存为430万吨，处于相对高位，且连续9周环比上涨，可能会形成“库存恐慌”而打压价格。最新数据显示，全国主要钢厂去年12月下旬钢铁日均产量猛增，其中粗钢164.54万吨，生铁156.14万吨。虽然今年一季度各地投资项目仍有一定的增加。但长期看，国内经济投资拉动增长已经到了一个瓶颈期，以后难以继续仅靠投资拉动经济增长，而国内消费，也是政府在补贴，这是一种变相投资，说消费已经顺利接过了投资拉动增长的接力棒为时尚早，这就是钢价风险所在。特别是钢材期货价格比现货价格还高400多元。随着“楼市”的降温，后期房地产市场走势将直接影响到建筑施工项目，决定了占国内钢材一半的建筑钢材需求前景。同时，随着资金流动性的收紧，钢材现货市场投机囤货和钢材期货市场投机炒作钢价的行为将有效抑制。钢材期货价格应率先理性回归。

从技术分析看，上海螺纹钢和线材主力1005合约均跌破5日均线，呈现趋势性下跌之势；从均线分布看，预计将分别回调至4050元/吨和3900元/吨，略低于目前全国现货均价。