流动性紧缩预期好似悬在头顶上的达摩克利斯之剑，对商品市场影响非同一般，上周央行上调存款保证金率暂时打断了胶价的上涨进程，而周五美元反弹、原油继续下跌及市场不利传言更是给灰暗的市场再添一抹担忧，沪胶本周以低姿态登场。笔者认为，沪胶此次以调整应对政策利空，虽然调整近2000点，但并未改写其上涨之路，中线放空时机仍然未到。

主导橡胶价格走势的根本因素是什么？我们必须弄明白这个主要矛盾，才好对胶价的下一步走势做出准确判断。笔者认为有两点，一是资金，可以从两方面理解，首先是宏观面流动性问题，其次具体到橡胶这个品种，是多空资金博弈、持仓的分析；二是基本供需面，其他的因素都不足以改变橡胶价格的趋势。

上周央行意外宣布上调存款准备金率，加大了市场对紧缩的担忧和调整的力度，但是我们应该看到，目前上调后大型金融机构的存款准备金率已经达到16%，离去年6月7日上调至17.5%的历史新高也只有一步之遥，央行还有多少上调空间？按照央行惯例，用存款准备金率来微调市场的节奏是一月左右（最频繁的时候也是基本每月上调一次），如果央行还不满意资本市场回笼程度，下次上调恐怕在春节前后了，起码这一个月时间内还是比较安全的。具体到橡胶市场，首先是钱比货多，主导着胶价不断上涨。在正向市场中，持仓和价格基本成正比关系，橡胶目前较高的持仓预示着趋势不可能逆转。其次，为何一次上调准备金率就能将豆类打压至60日均线之下，而铜、胶等却保持相对强势？这也验证了笔者的观点：流动性收紧后，资金会更加青睐基本面好、具备金融属性的大品种。

目前，橡胶现货价格居高不下甚至比期货价格还要坚挺。泰国原料紧张且价格不断上涨（已经到95泰铢左右，为此橡胶生产国提议泰国抛售部分国家储备来平抑价格，我们认为期望泰国政府抛售完全是无稽之谈，对于一个以橡胶为主要收入的国家来说，自然希望价格越高越好），市场显示近期原料胶的确处于紧缺状态，导致多数企业在履行出口合同时面临困难；烟片胶甚至出现3200美金以上报价；一季度主产区陆续进入停割、低产期，现货市场供应紧俏难以改变。而市场需求随着汽车产业的恢复不断增长，新年后多数国家汽车行业捷报频传，我国全年产销创天量，我们认为在2010年，橡胶的需求会越来越大，而多数用胶企业因去年价格上涨库存都偏低，这也是支撑多头看涨的最有利之处。

当然，随着多头逐步稳定阵地，空单也在不断增加，笔者认为，做空如果出于套保、套利、对冲、短线等目的是可以理解的，而基于揣测政策收紧和恐高心理则完全是盲目的。空头力量在这个利多的氛围中不能与多头抗衡。农垦现货交易每日成交活跃，大部分都是以期现套利抛在期货上，部分空单是主力多头做的对冲保险单，除去这些空单，实际做空的力量很弱。在上周的调整走势中，多头席位不减反增，逢低吸纳成主流，短线的调整走势除去政策及传闻利空的影响，想必也有多头洗盘的嫌疑。周一沪胶减仓近30000手，多为散户所为，预计调整即将到位，沪胶可能会在本周重新回归至上涨轨道。值得注意的是，胶市多头仓单数量较大，多头可能会拉高价格以完成最后的出货。

受政策利空损伤，胶市会暂时放慢上涨脚步，留出时间和空间进行整理，前期一路高歌现象暂时难以出现。而市场一旦有反复，传闻也纷至沓来，上周末市场传言国家抛储，受此影响沪胶再次纠结于25000点上下。但我们应该看到，真正主导沪胶行情的因素依旧变化不大，沪胶上方仍有空间，目标位是27000以及后市再创新高（第一目标实现时间或将在月底前后，新高一季度实现）；短线26000点一带有压力。操作上可遵循以下策略：前期低成本多单继续持有，逢回调补仓，价格涨至较高位置部分仓单获利出局，整体持仓应遵循逢高减持原则；一直观望的投资者仍建议不要盲目进场（或少量参与）；短线以5日均线定多空基调，日内操作；放空良机未到，做空者需要等待。