在良好的美国工厂订单数据和制造业数据等利多因素提振下，最近一周LME期铜开始加速上涨，并创出16个月高位，其逐渐减少的上升动能和高企的库存开始积累成下跌的势能。虽然除澳洲开始加息外，其他各主要经济体还没有进入加息周期，但全球经济复苏因素和通胀预期已经被快速上涨的铜价所透支，短期内期铜存在巨大的回落风险。

一、央行释放控制通胀信号

近日召开的央行工作会议定调了央行2010年的四大任务：保持货币信贷总量适度增长、进一步优化信贷结构、着力解决金融改革发展中的根本性问题以及防范信贷风险和系统性金融风险。央行着重提出特别要处理好保持经济平稳较快发展、调结构和管理好通胀预期的关系。这已经给了我们一个信号，本次会议标志着政策可能出现明显转变，货币政策由“适度宽松”转向趋紧的“适度宽松”，重心也从保增长向控制通胀预期倾斜。

CPI是衡量通胀的主要指标，具有一定滞后性，其趋势仍可反映通胀预期。其实自2009年11月中国CPI年内首度转正后，央行就开始关注通胀预期了。最新预测数据显示，12月中国居民消费价格将上涨1.8个百分点，受到暴雪等因素的影响，大宗商品出现明显的加速上扬，CPI指数的快速反弹形成了一个明显的通胀预期。由于中国房价不计入CPI，虽然2009年房价大幅上涨，但实际房价对CPI无贡献，这表明目前中国CPI指数实际上比数据表现要严峻得多，抑制通胀预期已经迫在眉睫。

2009年，四万亿经济刺激方案和宽松的信贷表明中央的适度宽松货币政策明显偏于宽松，而2010年中国的货币政策将开始趋紧。如果政策收紧，商品市场的流动性将减弱，从而抑制铜价的上涨。

二、高涨幅引发技术调整风险

沪铜用了一年的时间完成了2008年金融危机恐慌性暴跌的恢复。恢复的动力主要来自基本面的支持，包括四万亿刺激方案、行业振兴规划以及充裕流动性的持续推动等，这些因素的作用增强了市场对铜后市消费的预期。从年初的25000元/吨算起，今年铜期价的上涨已经超过150%，在此期间几乎没有大幅调整行情，快速持续的上涨已经引发了大量的调整势能。在期价重回高价位区间的阶段，多头已经开始收缩战线。

按照波浪理论，我们把2009年的上涨分为三个上升浪和两个强势调整浪，按照目前的涨幅情况，第三浪的上涨也已经接近尾声，加上交易所高企的库存，多空博弈的天平已经开始向空方转换，前期的快速上涨或是回光返照，近期多头应该开始减少持仓头寸。