一、供给分析

2009年下半年以来，随着锌价的回升，许多冶炼企业的新产能纷纷建成投产。其中巴彦淖尔紫金有色公司一项20万吨/年的产能于2009年9月份开始投产，内蒙古兴安铜锌冶炼公司有30万吨/年的产能于2009年10月份投产，中金岭南10万吨/年的装置于8月份投产，内蒙古锡盟西乌旗有10万吨/年产能也在2009年8月投产。我们预计2009年中国将生产416万吨精炼锌，国内产能将达到512万吨。而2010年国内产量将达到440万吨，由于去年5月份国家宣布要在今年内淘汰精炼锌的落后产能30万吨，因此我们将国内产能预期调低至492万吨。

二、需求分析

根据国际铅锌小组（ILZSG）的估计，全球镀锌板需求占精炼锌总需求的50%以上。2009年全球仅有中国的镀锌板产量持续增加，2008年第四季度中国产量同比下降17.1%，到2009年第一季度镀锌板产量仅为下降9.6%，第三季度同比上升21.9%。而美国、日本和欧盟15国的镀锌板产量也在第二季度开始回升，亚洲除中国、日本外，其他国家镀锌板产量也有所回升。镀锌板产量的回升，直接拉动精炼锌的消费。

从国际上看，镀锌板的消费第一大行业为汽车业。我国汽车行业镀锌板消费大约占全部镀锌板消费的10%。今年年初，我国政府正式发布了汽车产业振兴规划，实施了减税、补贴等一系列措施。据中汽协数据，2009年1—11月，累计产销双双突破1200万辆，预计年内将稳超1300万辆，达到历史最好水平。美国、德国、日本等汽车消费传统大国也纷纷推出了各种刺激汽车消费的政策，汽车消费显著回暖。

2008年年末的金融危机使得2009国内白电企业出口大幅减少， 但在家电下乡等政策的刺激下，国内白电行业仍旧实现了平稳增长。我们认为2010 年刺激消费的政策仍将继续，由于农村的家电普及率仍不是很高，市场容量仍有很大的增长余地，因此参照2009 年家电下乡增加的销售数量和出口量，我们认为2010 年家电产量增长率在20%以上。由于家电单位精炼锌用量基本固定，我们可以近似地认为家电行业2010 年锌需求量大致增加20%。

综合分析，我们认为，2010年主要锌消费行业的增长率分别为：汽车行业增长15%，白电行业增长20%，建筑行业增长23%，其他行业增长9%。根据各个行业消费镀锌板的比重，我们认为2010年中国镀锌板需求将增加17.3%。因此预计精炼锌的消费需求较2009年增加13.15%。

三、后市展望

综上来看，从基本面来看，全球精炼锌的供给和锌精矿的供给将在2010年呈现继续回升的态势，与此同时，在各国经济复苏的大背景下，精炼锌的需求也持续增加，总体来看供给过剩的状态还将延续，但供给过剩量呈现出越来越少的趋势。因此我们认为2010年第一季度伦敦锌的运行区间为2100—2600美元/吨之间，沪锌的运行区间为17000—22000元/吨之间。