轰轰烈烈的2009年即将过去，新一年的序幕即将拉开。过去的一年，全球经济出现持续复苏，深陷泥沼的欧美经济重新步入上行周期，而以中国为代表的新兴经济体呈现V型反转之势。在各国政府保持宽松货币政策的背景下，投机资金借助流动性过剩以及通胀预期不断推高大宗商品价格，有色金属、化工品都出现了较大涨幅，甚至超过了去年10月份金融危机爆发前的水平，这远远出乎早前大部分投资人的想象。

展望2010年大宗商品前景，我们认为这注定是一场考验各国政府在“保增长”与“防通胀”两者之间如何取舍的命题，尤其是当前全球经济已经开始复苏，商品需求逐步回升。可以说，救市政策何时退出是决定明年商品市场如何演绎的决定因素。一季度至二季度正值政策调整的敏感时间窗口，尤其是1月底的美联储议息会议，应当引起投资者的注意。新一年度即将展开，新一轮的银行信贷投放又要迎来春天，商品积累的价格泡沫有可能会被进一步吹大。在全球主要经济体救市政策退出之前，大宗商品很有可能继续保持这种高位震荡的运行态势，而在此之后商品价格高位回落的压力有可能会显现。

一、宏观经济展望

2010年，全球第一大经济体美国有望持续复苏，第二大经济体的日本经济复苏表现可能会相对疲软，而欧盟的经济的走势要强于日本，虽然部分成员国经济不稳定可能带来一些拖累。中国经济在第二季度企稳之后，在第三、第四季度继续向好，2010年中国经济的走势依然保持强劲。

全球经济持续复苏，市场对救市政策的退出预期不断加强。由于各国央行加息时间与程度的不同，非美元货币与美元货币的博弈必将使得2010年美元指数的走势异常的震荡，这也将影响各个国家经济体的复苏。总之，复苏与前行，是2010年全球经济发展的主轴，动荡与调整，是2010年全球经济发展的附属。

二、工业品展望：

1、黄金

世界黄金协会最新数据显示，黄金作为首饰消费加工的需求由之前的65%-70%降至了49%左右，而黄金作为投资品的需求从之前的20%上升到了40%，从目前的世界黄金需求来看，这样的趋势还在继续，也就是说黄金的金融属性越来越强。我们预计美联储加息的时机可能选择在明年第二季度左右，在此之前加息会打压黄金价格的走势。但是，非美元货币与美元货币之间由于利率的差异有可能重新引发大量的卖出美元的套息交易，下半年美元有可能再次贬值，从而推高黄金的价格。因此，我们预计明年黄金走势或将伴随美元的走势先抑后扬。

2、有色金属

世界经济大势向好，对铜等工业金属的需求也将加大，显然为铜价长期上涨埋下了伏笔。需要指出的是，目前的铜价不管从成本角度看还是基本供需面来看都已经“溢价”。两市高水准的库存量，LME持续降低的注销仓单量，SHFE居高不下的期货仓单量，均显示货有余而消费不足。12月初中央经济工作会议指导思想将继续保持适度宽松的货币政策，调结构，抓消费，为2010年的铜市提供健康发展的良好环境。我们认为2010年铜价走势将呈现为宽幅震荡中价格重心逐步抬高，建议保持逢低关注的基本思路。

3、钢材

从全国钢材的供给形势上来看，如果按照今年平均的增加率计算，09年全年的钢材表观消费量为6.508亿吨。假设明年的固定资产投资增速在20%左右，那么2010年我国钢材的表观消费量将达到7.3亿吨。目前国家正大力开展钢铁行业产能整顿，一旦得到有力的落实，将打破国内钢材的供求平衡关系。从需求面来看，基建和房地产快速升温，同时也带动了工程机械设备等产品的需求。总的来说，在经济形势整体依旧向好，钢铁产业重组，下游消费需求旺盛以及原料价格上涨等一系列的因素影响下，我们对明年国内钢材价格的走势整体维持多头思路。

三、农产品展望：

1、大豆 高云跃

从经济复苏的情况来看，2010年大豆的消费将继续呈现增长态势。虽然按照分析师乐观预期，今年美国大豆可能增产11.9%，南美阿根廷预估增产46.9%，巴西增产13.7%，但是鉴于2010年有可能发生自1998年以来强度最大的厄尔尼诺现象，南美洲产量存在较大的不确定性，这将严重影响2010年全球大豆的供给水平，并且需求逐渐恢复又是必然趋势。因此，对于2010年大豆的走势，我们认为难有大幅下跌空间，震荡攀升将是主线。

2、豆油-棕榈油-菜籽油   张云飞

世界豆油产量增长速度将由08/09年度的-4.42%升至09/10年度4.16%，而消费增速将由-4.77%升至4.18%，消费增长预期大于产量增长预期。这主要受益于是经济处于恢复期，加之生物燃料的需求有所恢复，造成了需求的增加幅度明显大于产量的增加幅度。因此新年度豆油的供需偏紧格局将保持不变，价格上中线可看高一线。棕榈油方面，马来西亚和印度尼西亚的适合种植棕榈油的林地已接近饱和，全球棕榈油的产量增量将放缓，并且近年来气候逐渐变暖、厄尔尼诺现象频发，棕榈油的产量受到严重威胁。新年度菜籽油供需格局将由略松转为偏紧，价格上或呈现宽幅震荡的特点。

3、白糖-棉花   沈伟良

虽然国储抛售了50万吨白糖，但是在国储二次抛售结束之后，基本面暂时已没有任何利空可言。虽然业界对广西的产量还是雾里看花，莫衷一是，但其他产区的产量已经没有太大变数，北方甜菜糖减产已经板上钉钉，云南09/10榨季产量大致在190-200万吨左右，全国食糖产量很可能达不到先前糖协预估的1200万吨，即使广西出现小幅增产也对弥补整体的供求缺口无济于事，反而供需缺口或将进一步扩大，糖价易涨难跌的局面将很难改变。棉花方产需缺口扩大，引发市场供需资源严重失衡。国家后期可用调控储备资源量不足万吨，难以扭转棉价的上升格局。

四、能源化工展望

1、原油-塑料-PVC  龚晓康

根据最新的EIA短期能源展望数据显示，EIA预计明年全球原油需求将增加110万桶/天，至8522万桶/天；较11月份的报告有所下调，表明全球原油需求值得担心，而同时原油的产出数据却在增长，因此，整体供需状态会进一步宽松。与此同时，目前原油库存依然庞大，仍有待消化。这就决定了明年上半年原油价格不太会出现凌厉的上行走势。而下半年主要需视经济复苏状况而定，目前市场整体对2010年下半年经济状况还是比较乐观的，一旦真正出现经济复苏，那么原油价格在下半年还是有望走强的。综合而言，笔者认为2010年原油会走出先抑后扬的走势，波动区间将在60-100美元之间。化工品的总基调将是维持大幅震荡的格局。当然其中还是会有分别，比如塑料由于其自身基本面的因素，在2010年有望继续成为化工品中的强者，而PVC近期主要是受到成本推动的炒做，而一旦这种炒做行情褪去后，其走势将更多的会受宏观因素和房地产调控的影响。

2、橡胶-PTA   闫新兵

受益于国内车市利好政策，中国汽车行业迎来快速增长期，2010年中国汽车产量有望达到1500万辆，给橡胶需求带来中长期利好。不过，近日听闻优惠措施将在明年减少的消息，表明国家开始调控汽车市场，使中国车市进入一个健康理性的增速态势。在政策层面尚未发生根本转变之前，流动性过剩背景下通胀预期继续支撑商品价格高位运行，沪胶价格也会跟随周围大环境保持高位震荡态势。2010年中国PTA产能有望由1496万吨增加至1626万吨，产量有望由1125万吨增加至1300万吨，进口量由550万吨下滑至385万吨，而表观消费量可能由1675万吨增加至1685万吨，供需基本保持平衡状态。原油的趋升将弥补PX增产造成的成本支撑弱化，纺织服装出口的好转有望提振下游需求，2010年PTA价格有望维持在高位运行。