浙江美大(002677)

事件

近期我们实地调研公司，与公司高管进行深入交流。

投资要点

主营业务基本面全面向好，中报业绩靓丽公司中报营收增长26.65%，净利润增长21.31%，扣非净利润增长46.61%。其中二季度单季营收增长33.4%，净利润增长28.99%，增速较一季度均有大幅提升，分别提升15.84pct 和16.36pct，营收及业绩呈现加速增长趋势。一方面得益于公司产品销量的提升，2015H1 销售5 万多台，今年同期实现6 万台销量，同比提升20%以上；另一方面得益于上半年公司产品主要原材料不锈钢（YoY-5%~-6%）及冷轧钢板（YoY-8%）采购价格下降以及毛利较高的侧吸式产品的销售占比提升所致。

行业标准提升准入门槛，集中度提高利好公司

2015 年4 月1 日《家用燃气灶具能效限定值及能效等级》正式实施，将家用燃气灶具能效等级分为三级。照此标准衡量，目前市面上仅有约10%左右的产品能达到1 级能效要求，而达不到最低的3 级能效门槛，面临淘汰的燃气灶比例将超过15%。而公司产品全部达到一级能效标准，以绝对优势充分抢占集成灶中低端产品退出的市场份额，而拥有独家自主知识产权的涡轮增压燃烧技术热效率更是高达68%，远超国家一级能效标准。新能效标准的实施，提高了燃气灶具行业准入门槛，带来了行业集中度的提高，尤其利好公司这样的龙头企业。

三季报大幅预增彰显管理层信心，外延预期值得期待

公司中报预告2016 年1-9 月归属于上市公司股东净利润变动幅度为30%-50%，增幅明显，充分彰显公司管理层对三季度业绩充满信心。公司在主业稳健增长有业绩保障的前提下，通过前期成立的资本市场部，积极寻求外延并购新方向，发展第二主业。目前主要集中在与主业相关的厨电上下游产业链、机器人智能装备制造以及医疗大健康三大领域，公司资本市场部前期进行的大量项目储备，未来有望加速落地，值得期待。

盈利预测及估值

预计公司2016-2018 年分别可实现归属于母公司股东的净利润2.11、2.88 和3.95亿元，同比增长35.67%、36.46%和37.11%，EPS 分别为0.33、0.45 和0.62 元，对应当前股价估值为35、25 和19 倍。我们认为公司围绕以“健康厨房”为核心的产品布局定位清晰，集成灶行业未来仍有广阔发展前景，外延预期值得期待，维持“买入”评级；