从盘面上看，PTA主力合约1002经过前期的振荡整理，现在已经有所突破，下行通道已经打开。上周五虽收一根小阳线，但收盘价位跌破30日均线，下跌信号再次确立。我们再从基本面上来看，PTA上游原料PX近期略有下挫，最为利空的莫过于PTA的下游产品，聚酯涤短、聚酯涤丝进入前周以来产销率就开始大幅下滑，而令后市行情更不乐观的主要因素还是聚酯厂家高企的库存。下面我们就从这些方面一一展开论述。

上游原料供应宽松
 
　　原油跌破70美元/桶之后转而走高，美元指数反弹至3个月以来的最高值对其打压甚微，推动油价上行的最主要因素莫过于利好经济数据的提振。尽管如此，对于原油后期走势我们仍持谨慎乐观态度，巨大的库存压力短期内不可能得到有效缓解。11月欧佩克所有成员国原油日产量为2910万桶/天，比10月增加4.7万桶/天，减产执行率从10月的59％下降至58％。而陆上馏分油库存充裕，海上浮动馏分油库存也遍布三大洋。据欧佩克最新统计，11月份全球馏分油海上库存已经达到1亿桶。最近一周原油大幅反弹是因为当周库存数据利好所致，但对数据进一步考察会发现，当周原油库存减少370万桶是因为原油日均进口量大幅减少了255万桶，一旦原油进口恢复到以前的水平，原油库存将会出现急剧增加。据摩根最新的一份报告称，上周的库存报告和美元汇率对油价波动的影响度高达96%，而与市场普遍认同的投机行为关系极小。简言之，近期原油市场的基本面并没有出现大幅向好的迹象，后期仍将维持弱势。
 
　　作为原油的下游产品，石脑油近期已有小幅下挫，12月中旬CFR日本价格已跌破700美元/吨。近一周石脑油价格在690美元附近窄幅振荡，趋势需要进一步确立。再看一下混二甲苯的近期走势，上周以来MX买家仍谨慎态度，询盘气氛也略微偏空。
 
　　PX是PTA的直接原料，对PTA价格的影响也更为直接。亚洲市场的重要供应商近日出台了2010年1月的合同倡导价，新日本石油公司和出光兴产商讨的明年1月亚洲PX合同价为1170美元/吨CFR，埃克森美孚合同价商讨在1180美元/吨CFR。但此消息对市场的提振有限，PX受下游产品走势疲弱影响，已出现涨势停滞，转而振荡整理。
 
　　PX的供应充足也是其行情走软的潜在因素之一。从PX的生产经营利润看，PX与上游原料维持一定的价差决定了PX生产商是否有开机动力。石脑油和异构级MX的合理差价为100美元/吨，石脑油和PX的合理价差为300美元/吨时。按照目前亚洲石脑油市场价格691美元/吨CFR日本的价格计算，亚洲PX市场现货船货价格应不低于991美元/吨；目前亚洲MX在899美元/吨，对应的PX应不低于999美元/吨；而现今亚洲地区PX现货船货价格在1105-1115美元/吨FOB韩国，较合理价格高出100美元，厂家利润丰厚，开工率势必维持高位。12月上旬的调查数据就显示，中国青岛力东70万吨PX装置负荷提升至100%，上海石化于12月初期重启了40万吨PX老装置。由上来看，PX供应宽松的格局仍有理由继续。
 
　　PX与其上游原料差价走势
 
　　长期来看，随着中国地区PX新产能的陆续投产，亚洲地区PX市场供应量进一步增加。今年下半年有四座PX新装置投产，产能将增加320万吨/年，包括中海油的惠州装置（80万吨/年）、福佳大化（70万吨/年）、福建炼化（70万吨/年）和中石油乌鲁木齐的芳烃装置（100万吨/年）。另外，中国发改委已经批准了在海南儋州洋浦经济开发区建立一座60万吨/年的PX装置，项目何时完工尚不清楚。按照计划2010年将有另外两座PX装置投产，中国将实现PX供应自给。
 
　　PTA开工率大增，聚酯库存高企
 
　　今年下半年以来不管上游PX价格走势坚挺与否，PTA生产利润一直十分可观，长期处在600元/吨上方，这是PTA工厂开工率居高不下的最主要原因。11月底部分工厂因客观需求而停车检修，使得PTA总体开工率下降至85%，但因社会库存宽裕市场并没有出现货源短缺的现象。上周以来，检修工厂又开始陆续开车，其中包括，于11月25日关闭的珠海BP广东90万吨/年的PTA生产线，因故障停车的浙江一主流PTA供应商旗下一套60万吨EPTA装置等，因几套PTA装置恢复开车，目前国内PTA装置综合开工负荷回升至95％。
 
　　聚酯涤纶库存指数走势（2009.6.1——2009.12.18）
 
　　

PTA供应量的扩大遭遇的却是下游聚酯日益清淡的产销。涤短进入12月以来就始终处于弱势格局，上周的情况仍旧没有多大改观，销售继续低迷不畅，终端市场采购谨慎，短纤成交量稀少，涤短价格也随之下调。即使按照现货原料计算，目前短纤现货价格基本仅能保持原料成本。随着价格的不断下跌，涤短工厂的亏损日益严重，短纤厂家减产停产动作在上周集中显现，江阴有两套各25万吨/年的短纤装置停车检修，慈溪一套3万吨左右涤短装置停车；另外江浙部分工厂也有减产动作。后期如果没有进一步利空，涤短可能出现底部企稳的态势。同样涤丝行情也不容乐观，上周涤丝报价均有100-200元/吨下移，工厂产销率多维持在五至七成，因前期涤纶长丝价格涨幅较大，下游织造工厂转嫁成本乏力，同时接近年底下游新订单减少，部分地区下游织造开机率逐渐走低，局部地区生产工人已开始放假过节，萧绍、福建圆机开机率回落至65%、50%，盛泽织机开机率维持75%。下游接货不畅直接导涤丝库存走高，截至上周末，DTY、FDY、POY的CCF库存指数分别为20.6、12.3、9.5天,聚酯工厂库存压力开始显现，部分聚酯工厂年底开始出现检修打算。
 
　　PTA供应量放大，而下游聚酯开工率开始下滑，势必造成PTA供应的过剩。再看下终端市场，最新的数据显示，2009年11月我国纺织品服装出口额为139.59亿美元，环比下降4.72%，同比下降9.53%。其中，纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为53.66亿美元，同比增长4.79%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为85.93亿美元，同比下降17.64%。2009年1-11月，我国纺织品服装（指以上两类）出口额累计为1502.46亿美元，同比下降188.62亿美元，降幅11.15%。其中，纺织品出口额累计为537.62亿美元，同比下降11.00%；服装出口额累计为878.96亿美元，同比下降11.24%。另外，年底纺织服装订单减少也将削弱PTA的需求量。
 
　　综上所述，上游原料PX供应充足，PTA自身开工率上升导致供应增加，而下游聚酯库存高企，这些因素均是PTA近期下滑的主要推动力。同时我们也要看到市场潜在的利多因素，去年同期PTA因为下游企业集中采购从年前涨到年后，今年还会不会出现同样的情况？此外，涤短、涤丝库存达到了后半年的最高位，后市行情会不会出现触底反弹？这些都是需要我们在未来一段时间密切关注的。暂时看，PTA还有下跌空间。