康盛股份(002418)

投资要点

参股亿华通， 涉足燃料电池市场

公司拟以自有资金 1250 万元认购北京亿华通科技股份有限公司（股票代码：834613.OC） 非公开发行股票 213,822 股，占亿华通公司本次非公开发行后总股本的 1.1161%。 亿华通 2013-15 年营业收入 501、 1529 和 5455 万元，三年平均复合增速 230%， 归母净利润-315、 22、 5391 万元，扣非后-314、 22、 1118万元。 亿华通主要有燃料电池动力系统和新能源汽车智能管理与信息服务系统（EV－ITS） 两大业务， 2015 年销售收入占比分别为 52%和 32%。

氢能上市第一股， 行业声望高

亿华通作为国内“氢能上市第一股”，是我国氢燃料电池新能源汽车行业领先的核心产品供应商，主要从事氢燃料电池的技术研发及应用。其技术团队依托清华大学强大的软实力支持和清华大学汽车安全与节能国家重点实验室的硬实力支撑，在国内开展新能源汽车研发较早，并参与了中国新能源汽车发展战略的规划的制定，积累了一系列混合动力、纯电动、燃料电池等新能源开发核心技术经验。 亿华通在中国新能源汽车行业拥有较高的声望， 并得到科技部、发改委、工信部、交通部等行业主管单位的大力支持。

参股亿华通， 进一步完善新能源汽车全产业链版图

公司认购亿华通非公开发行股票， 对应亿华通 2015 年 PS 及 PE 为 20.5 倍和20.8 倍，我们认为， 考虑到氢燃料电池行业空间巨大，亿华通作为新能源汽车细分行业龙头，未来营收和利润极具爆发式增长潜力，公司认购亿华通非公开发行股票估值合理，并有利于进一步完善公司新能源汽车业务版图，发挥各业务之间协同效应。 公司通过一些列资本运作，目前已初步具备了“电池（包括氢燃料电池（入股亿华通） +锂电池（与国轩高科合作）） -电机-电控-电空调”新能源汽车四大核心技术，随着下半年国家新能源汽车政策的落地，体外培育的中植新能源汽车业绩爆发在即， 再加上公司新能源汽车后市场融资租赁服务， 目前已初步完成了新能源汽车全产业链业务布局；

盈利预测及估值

不考虑投资收益，仅内生增长这一块我预计公司 2016-2018 年归属上市公司股东净利润分别为 2.43、 3.57 和 5.30 亿元，同比增长 168.77%、 46.97%和 48.57%，对应 EPS 为 0.21、 0.31 和 0.47 元/股，对应当前股价估值为 50、 34 和 23 倍。未来考虑中植新能源汽车订单逐步交付，投资的新兴产业公司盈利能力提升，有望进一步大幅增厚公司业绩，我们维持“买入”评级。