近一个月以来，豆油引领大连豆类期货持续上涨，近日豆油、大豆、豆粕突破年内高点，技术走强明显。12月7日豆粕M1009收盘价来相较于11月10日涨幅为9.6%，同期豆油涨幅为11.5%，大豆涨幅为10.1%。从上涨幅度来看，豆粕应还有上涨空间。而且技术上看，豆粕突破年内高点，上方空间打开。在市场普遍乐观的情况下，笔者基于以下几个方面认为，谨慎看待豆粕上方空间。

CBOT高位震荡，内强外弱难持续
 
　　美豆出口需求良好，美国农业部周度出口数据显示，截止26日，09/10年度美豆累计销售2781.41万吨，完成美国农业部计划出口任务的79.89%，较08/09年度1755.32万吨增长了58.46%。中国09/10年度累计成交1701.58万吨，较08/09年度923.63万吨增长了84.23%。从美国国内大豆需求来看，NOPA11月报告显示，美国10月大豆压榨量为15526.2万蒲式耳，同比增长8.2%，暗示美国大豆需求在逐渐恢复。
 
　　同时，从南美种植情况来看，受天气影响南美09/10年度大豆播种进度慢于去年同期水平。在美豆炒作需求情况下，南美天气炒作将会逐渐升温，CBOT大豆价格也将体现南美天气升水。基本面来看，在市场对于09/10年度大豆创记录产量消化以后，更多关注其产量能否实现，需求依旧旺盛的情况下，09/10年度期末库存是否真的能达到前期预估的宽裕水平。这些都是CBOT大豆潜在的利多支撑，在CBOT大豆价格走势中得到了印证。11月20日以来CBOT大豆处于1030-1076区间震荡，市场似乎处于短暂平衡状态。在基本面缺乏新利多消息情况下，美元的止跌反弹，原油高位弱势震荡，美国股指略显疲态均使CBOT大豆承压。
 
　　近日国内豆类创年内高点，而CBOT大豆区间震荡，以12月7日收盘价来看相对于6月1291年内高点还具有230美分空间。如果后期，CBOT大豆维持区间震荡，则内强外弱状况将难以持续，谨慎看待豆粕上涨空间。
 
　　收储新政多空交织
 
　　近日，国家发改委、财政部、粮食局、农发行等四部门联合下发了《关于做好2009年东北地区秋粮收购工作的通知》以及《关于印发<东北大豆压榨企业收购加工2009年度国产大豆补贴管理办法>的通知》，公布了2009年秋粮收购工作的相关政策。
 
　　在政策公布后，从黑龙江价格来看，当前黑龙江大豆价格普遍上调至1.75-1.86元/斤，部分地区突破1.90元/斤左右。国产大豆购销整体较前期明显活跃，市场出现分歧。从政策本身来看，今年大豆托市价格较去年提高40元/吨，价格得到提高，但从油厂实际成本来看，油厂大豆收购成本在3580元/吨，较3700元/吨下降了120元/吨。以0.8出粕率来看，豆粕成本相应降低150元/吨。从油厂企业经营角度出发，提高大豆收购价格提高了大豆成本，而国家托市政策的底部价格较为明显，收购价格维持在托市价格附近，使得油厂油粕相对于目前3800元/吨的进口大豆价格来说更具竞争力。因此，从这个角度来看油厂提高大豆收购价格的意愿将不会很大。
 
　　收储政策中亦指出，当市场价格高于国家规定的临时收出价格一定幅度后，中央财政适时停止补贴。市场预计这个顶部价格在1.92元/斤左右。相对于通过面对市场价格波动风险，企业更愿意通过享受国家补贴获得稳定收入，这亦抑制了当地大豆的收购价格的上涨。
 
　　国家大豆收储新政及托起了大豆底部，亦限制了大豆的上涨。可谓上有顶，下有底，对于豆粕价格上涨不利。
 
　　豆油强势抑制豆粕上涨空间
 
　　近期以来，国内油脂现货市场整体走高，近期终端市场植物油价格大幅提价。目前中间环节也已经囤积了一部分货源，油厂借助消费旺季到来题材，大幅提高油脂销售价格，油厂对后期油脂价格还持看涨预期。国内油脂价格的走高，促使油厂的开工积极性，油厂提油稳粕销售策略，以及豆粕供应的相对提高，均一定程度抑制了豆粕价格的上升空间。
 
　　进入12月，进口大豆到港量较为可观。商务部预计12月份到港大豆为386万吨，市场预估在460万吨。国内各地豆粕出厂价格总体走低，现货行情呈现震荡回落，沿海多数工厂积极预售12月中下旬以及明年1月上旬合同。进口大豆到货预期数量庞大，对粕市场形成利空，再加上油脂延续上涨行情，对于豆粕现货走势也形成一定抑制。前期豆粕期货相对于现货贴水过高，在近期豆粕期货大幅上涨中得到了部分修正。
 
　　综上所述，美元反弹，原油下跌，美国股指疲态显现，基本面缺乏新利多支撑情况下，若美国农业部12月报告不能给予美豆方向指引，则美豆区间震荡延续。国储新政对于豆粕价格具有抑制作用，同时预期大量到港的大豆使国内豆粕供应相对宽裕，油厂“提油稳粕”销售策略限制了豆粕价格的走高。因此， M1009在接近3100价格附近，多单注意减持，等待美豆方向指引。