尽管国际原油市场延续区间震荡调整，但是豆油市场基本摆脱原油的拖累，一方面美元维持底部弱势，另一方面CBOT豆油市场美国农业部报告整体偏多，而出口销售数据良好也为豆油提供支持。美豆油01合约维持高位震荡走势，国内方面尽管基本面上多空因素胶着，但需求预期也吸引资金不断入场。预计豆油1009合约短线高位震荡调整之后12月豆油季节性上涨的局面仍将延续。

一、国际方面：
 
　　临近月底，迪拜的房地产泡沫破灭引致的债务危机爆发，受此影响股票和商品纷纷下跌，刺激投资者卖出高收益率资产，美元得以反弹。但由于目前迪拜债务危机对整个金融市场影响不会过大，美联储为了通胀预期稳定且失业率未能下降，11月25日发布的11月份会议纪要表示，将维持接近于零的低利率，周二澳洲央行再度加息，刺激美元继续走软，美元下行趋势仍然维持不变，这在一定程度上支持全球豆油市场维持强势基调。
 
　　截止11月20日当周，API数据显示美国原油和汽油库存增长，馏分油库存下降。美国原油库存量3.378亿桶，比前一周增长100万桶；美国汽油库存总量2.101亿桶，比前一周增长100万桶。据船运代理机构ICAP估计，当前全球在海上油轮中存储的原油已经达到9030万桶，比10月底增加了近1500万桶，并有可能将在年底还继续增加650万桶。供应压力仍然较大。需求方面，截止11月20日的一周，美国汽油日需求907.6万桶，比前周减少14.8万桶，这是10月9日以来汽油销售量最低的一周。美国能源信息署最新统计显示，美国潜在成品油需求量比去年同期低3.4%，且为1998年同期最低的一周。在原油基本面供求宽松格局之下，油价高位风险增加，在一定程度上抑制了油价的走势。原油价格自12月2日连续三日呈现回调，但随着12月份低温天气将刺激供暖需求，预计短期内原油仍将维持震荡格局，难以深度回调。
 
　　二、大豆方面：
 
　　从巴西和阿根廷的天气情况来看，巴西干旱情况较轻，干旱地区涉及大豆主产区较少，大豆播种进度均快于上年同期和五年平均进度，而且目前天气预报当地天气仍有少量降雨，适宜大豆播种和生长。阿根廷大部分主产区降水不足，处于干旱状态。农民大豆播种进度较去年同期落后。相关资料显示，目前至少有700万公顷的意向大豆播种面积仍遭受干旱，这将减少约400万吨的大豆产量。另外阿根廷2008/09年度豆种质量较差，促使油世界两次下调了阿根廷产量至4800万吨。南美大豆产量的减少，促使美豆需求增加，出口有望维持强劲。
 
　　截止11月29日当周，美国农业部报告中大豆收割率为96%，前一周为94%,去年同期为98%,5年均值为98%。收割略微落后，从09年来看，09年收割集中时期的平均收割进度落后5年均值30%以上，在产量和单产均创历史记录的背景下，后期或为了提高美豆出口价格，12月和1月单产下调的概率很大。产量的降低和出口的旺盛将有望进一步提高美豆价格。
 
　　三、USDA报告方面：
 
　　11月10日美国农业部公布的11月份农产品月度供需报告显示，美豆油期末库存下调，08/09年度由10月份的28.75亿磅调低至27.39亿磅，09/10年度的期末库存由23.8亿磅降至23.04亿磅。主要是由于期初库存下调的幅度超过产量增幅以及美国豆油消费保持稳步增长，尤其是豆油工业消费，最近数月维持较快增长，食用消费保持平稳；从数据来看，08/09年度豆油的国内使用量由163亿磅增加至163.39亿磅，生物燃油的使用量由18.5亿磅增加至19.04亿磅，09/10年度生物燃油的使用量由21亿磅增加至22亿磅，整体来看，美国农业部报告对豆油利好。
 
　　美国本年度豆油出口需求强劲，无论豆油装船量以及协议出口量均创新高。据美国农业部发布的最新周度出口销售报告显示，截止到11月26日当周，美国2009-10年度豆油出口净销售数量为19000吨，出口装船24800吨，本年度迄今为止的豆油出口销售总量已达美国农业部全年出口预测的46.6%，相比之下，五年平均值为24.3%。数据显示继10月份豆油销售数据转好之后，11月份美豆油依旧保持旺盛的出口需求，对豆油市场构成潜在支撑。
 
　　四、压榨供应方面：
 
　　国际豆油供应偏紧，从历年的数据来看，每年的11月至次年的1月是美国大豆压榨的高峰期，美国大豆的压榨需求有望继续保持强劲，根据NOPA10月压榨报告指出本年度豆油单产可能降低。NOPA10月压榨报告的年度单产预估为11.23磅/蒲，而2008/09年度平均单产为11.43磅/蒲。意味着在本年度压榨量不变的情况下，2009/10年度豆油产量将降低14.27万吨。根据美国农业部11月报告显示，2009/10年度美豆压榨量为4613万吨，比2008/09年度增加90万吨，但由于豆油单产降低，2009/10年度美豆油产量仅年比增加1.77万吨，低于11月报告中的增幅22万吨。相应地，2009/10年度美豆油期末库存应有继续下调的可能。南美方面，由于阿根廷和巴西生物柴油掺混率提高而导致两国豆油出口量减少，从主要出口国豆油供应方面来看，2009/10年度国际豆油供应格局偏紧。
 
　　五、中国需求方面：
 
　　一般而言，11月、12月是我国油脂油料进口的高峰期，截止11月12日，中国进口占美豆出口销售的60%以上，预期后期还将增加。从商务部发布的11月份进口豆油到港情况来看，预报11月份豆油到港量为135900吨，较10月份继续下滑，成为3月份以来的最低水平。但是11月份我国进口大豆的到港量将显著上升，12月至1月美豆库存量基本处于年度的最高位，目前美豆的进口成本在3800-3900之间，相对于国内大豆来说仍然存在一定的优势，中国有望继续保持着旺盛的进口需求，后期国内大豆到港量的激增会更有力地提振美豆价格，预计11月份进口量将达到380万吨，12月份到港量将为400万吨，而10月份仅为252万吨，折油分别为76万吨和80万吨。后期东北大豆也将逐渐大量上市，豆油的供应量有望显著上升。另外12月份之后装船的进口南美毛豆油，预期到港完税成本达到8050元/吨-8106元/吨，将对目前接近8000元的豆油期价继续走强形成较大的限制。
 
　　目前豆油流通环节中库存相对不高，尤其是零售商库存偏低，为了维护正常的经营，流通环节和零售商开始增加成品库存。水、电、煤气等生产资料价格的上涨抬高了油脂生产成本，也提高了贸易商的油脂价格预期。与此同时，因国内进口持续高位，国内食品油市场也开始提价，部分食品油上调幅度在10%左右，这也是国内油脂成本增加的正常反映，天津地区油厂一级豆油报价7950元/吨-8100元/吨，面临现货市场价格的强劲，未来两个月也将面临着一年中最大的节前消费旺季，因此豆油后期深度下调的可能性不大。
 
　　六、政策方面：
 
　　11月23日国家粮食局会同中央财政、发改委和农发行发布了2009年新粮收购的通知：本年度三等大豆收购的价格为3740元/吨，较去年提高40元/吨；中央财政将给予指定压榨企业和中储粮总公司每吨160元/补贴，当市场价格高于国家规定的临时收储价格一定幅度后，补贴停止。收购主体增加了压榨企业，缓解了国家压力，同时国家通过补贴政策将大豆市场价格限定于一定的价格区间，为国内豆油的压榨成本提供了根本保证。

从技术上看，美豆油01合约自12月2日连续两日高位收阴，短线存在调整可能，下方20日均线构成支撑，预计短期内仍将维持高位震荡格局，深度回调的可能性较小。

连豆油1009合约均线组合抬头向上，周线图上MACD长期趋势指标向上，强势基调不改，7650点构成短线支撑平台，但因近期维持高位震荡，上方11月26日构成的前期高点7948点亦构成较强阻力，存在调整可能，预计短线豆油1009合约仍将维持高位震荡格局，而能否进一步冲高则需基本面的配合有待进一步验证。
 
　　整体来看，美豆油的出口销售需求增加为豆油市场提供良好支撑，随着美豆的出口旺盛，国际豆油供应将显著增长这将给豆油价格运行营造了潜在的利空压力，后期震荡格局不改。在中国收储政策以及后期需求旺季的背景下，若12月中下旬展开的节前备货能够刺激豆油需求有效回暖，国内豆油在高位震荡调整过后仍将维持强势基调。