【浙商传媒•颜沁】十年“魔”一剑，今朝试锋芒──“魔兽”IP专题报告

　　报告导读

　　作为超级游戏IP，“魔兽”逾十年积累了过亿的粉丝，我们看好其全版权全产业链运营模式，《魔兽》电影将在6月8日上映，乐观预测《魔兽》内地票房将达25.78亿元，全球票房19.23亿美元，有望冲击《星球大战7》的票房纪录，全球衍生品价值份额有望达44.87亿美元。

　　投资要点

　　IP运营基础：“魔兽”全球粉丝逾亿级

　　魔兽IP系列游戏，主要涵盖主线作品和魔兽世界观下的衍生作品两类，主线作品包括《魔兽争霸：人类与兽人》、《魔兽争霸2：黑暗之潮》、《魔兽争霸3：混乱之治》、MMORPG《魔兽世界》，其中2003年7月1日发布资料片《冰封王座》是游戏史上销量最高的游戏之一；魔兽世界观下的衍生作品包括《DOTA》、《魔兽世界》集换式卡牌游戏、《炉石传说：魔兽英雄传》。作为“魔兽”IP核心产品的MMPRPG《魔兽世界》全球注册账号超过1亿，创建人物角色达5亿，凭借资料片每两年规律更新，全球付费用户达1200万“阶段性小高峰”并进入吉尼斯纪录；同时，“魔兽”IP围绕端游主线和即时对战类、卡牌类衍生游戏多平台布局，端游《魔兽争霸2：黑暗之潮》和《魔兽争霸3：混乱之治》发行量合计超过650万套，截至2016年4月衍生卡牌游戏《炉石传说》注册用户超过5000万人。我们认为，“魔兽”作为一超级游戏IP，逾亿级的全球粉丝规模是其IP全产业链运营的重要基础。

　　“魔兽”粉丝购买力突出，打造IP全版权全产业链运营

　　伴随我国居民消费水平提高和消费结构升级，进一步催生“粉丝经济”红利。2015年中国游戏行业产值突破1400亿，中国城市电影票房收入突破440亿，文化产业产值增长态势显著。微观变现模式上，“粉丝经济”有望从目前的“小说版权+影视+游戏+衍生品”多渠道跨界变现逐步发展为“小说版权+影视+音乐唱片+游戏+衍生品+主题公园”的IP全版权全产业链运营。我们认为，“魔兽”IP拥有庞大、高黏性的“情怀”粉丝，同时第一代网游群体已成长为20-30岁的社会消费主力，且目前已在“小说/漫画出版+影视+游戏+音乐+衍生品+主题展览+主题公园”全版权产业链先行布局，有望进一步深化IP价值，未来吸金潜力巨大。

　　“魔兽”IP迎重要时点：电影上映在即，票房与衍生品齐飞

　　综合考虑《魔兽》粉丝簇拥量、同档期电影排片情况，《魔兽》成为“爆款”已是指日可待。根据草根调研数据对票房给予谨慎性预测，按1601万活跃用户中28%的重度玩家（每周游戏时长30小时以上）平均观影次数3次/人，72%的中轻度玩家（每周游戏时长30小时及以下）平均观影次数2次/人，《炉石传说》天梯排位赛1014万活跃用户1次/人计，保守估计《魔兽》电影内地票房收入9.41亿元打底。同时，与同类型电影《指环王》进行对标，乐观预测《魔兽》内地票房将达25.78亿元，全球票房19.23亿美元，有望冲击《星球大战7》的票房纪录。随着影片“扩窗发行”模式的后续推行，按全球衍生品市场票房与衍生品价值3：7的份额进行估算，预计全球“魔兽”系列衍生品价值份额有望达44.87亿美元。

　　推荐相关受益标的

　　基于魔兽游戏IP强大的粉丝基础和高黏性粉丝的变现能力，我们预计《魔兽》大电影将大概率创造2016年暑期档逾十亿“现象级”票房。影片由传奇影业、环球影业、中国电影股份有限公司、腾讯影业、太合娱乐以及华谊兄弟传媒集团联手出品。A股直接受益标的包括万达院线（002739.SZ）、完美环球（002624.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）、美盛文化（002699.SZ）、暴风科技（300431.SZ）、美邦服饰（002269.SZ）。

　　其次，我们认为，《魔兽》作为一部现象级影片将有效点燃暑期档观影热情，带动电影行业票房增长，长期看好影视行业相关标的。