进入四季度来，油脂开始了一轮持续暴涨的单边行情，在短短的一个半月之内，通过间歇大幅拉升的方式，成功回收了三季度的跌幅。豆油1009在本周创出了年内新高，本轮上涨从10月份起，豆油涨幅达到17.26%。那么，连续上涨之后的豆油又将如何？后期是否还能持续上涨？
 
　　未来供应：潜在压力犹存

相比去年，未来年度的油籽供应尤其是大豆的供应将出现恢复性增长。目前，南美地区大豆播种进度良好。多数分析机构认为，巴西大豆将获得丰收，产量预测区间为6250-6500 万吨，同比增长幅度为9.4%-13.6%；而布宜诺斯艾利斯谷物交易所近期称，阿根廷2009/10年度大豆种植面积将持平于之前预估的1900万公顷。09年度减产影响逐渐消化，南美重返国际油脂油料市场，对市场预期的压力在未来将逐步显现。
 
　　而就国内冬播油料种植情况而言，未来油料种植面积基本稳定，主产地区还出现了小幅增长。根据农业部预计，今年我国秋播油菜面积将基本稳定，播种期间多数地区土壤墒情较好，进展总体顺利。其中主产大省湖北省农业厅预计，今年湖北油菜播种面积预计为1850万亩，比去年增加100万亩；四川省农业厅预计，今年四川省油菜播种面积为1451.5万亩，比去年同期增加46.6万亩。虽然近期北方地区出现雪灾，但并不如08年度主要发生在长江流域，国内油菜生长情况依然较好。
 
　　在国内外未来年度国内外主要油籽供应均出现增长的情况下，对油脂的上涨空间会构成一定制约。
 
　　储备庞大，国家调控力增强
 
　　2008年，国家先后三次下达150万吨菜籽收购计划，用于充实中央食用油储备（折合菜籽油50万吨）；四次下达150万吨中央储备大豆和575万吨临时存储大豆收购计划；同时，国家还进口部分大豆和豆油用做中央储备，08年中央储储备食用植物油库存同比增加75万吨，地方储备油库存同比增加了29万吨；2009年国家两批下达了500万吨临时存储菜籽收购计划，折合菜籽油153.33万吨。
 
　　从现在市场供应情况来看，由于国家大量收储，油脂市场商业库存量有明显减少，短期市场供应甚至出现紧张；但是，另一方面，国家调控市场能力也大大增强。尤其是年底市场需求旺季，当价格大幅上涨之后，国家往往会轮出一部分储备油脂以满足市场需要。笔者认为，考虑到今年临储油脂的数量之大，国家后期部分轮出的概率增大，对油脂后期价格将有一定影响。
 
　　终端消费传导：现货再度滞涨
 
　　本轮现货领域的上涨，是从花生油的上涨开始的。由于09年我国花生产量下降，花生收购价大幅上涨，10月国内散装花生油价格累计上涨幅度超过2000元/吨。另一小油脂——棉籽油价格也出现了明显的上涨，新疆棉籽油报价维持在7000-7200元/吨。而在现货价格上涨的早期，三大主要油脂报价表现出滞涨的态势，仅有棕榈油小幅提价。
 
　　在期货连续大涨之后，11月下半月开始，品牌小包装豆油开始全线上调批发价。而不少食用油厂商已经限量发货、油厂囤货限售的传闻，又将油脂价格的炒作又推上一个高峰。小包装作为现货市场产业链的终端，本身就存在价格传导的滞后性，当价格传导至此，往往进入涨势的尾声。从现货市场的报价来看，大幅上涨之后，很可能再度回归滞涨，而此时，期货价格也有了回调的需要。
 
　　研判结论
 
　　对于豆油后市的看法，我们仍然维持前期的看多观点。但是，从油脂本身的情况来看，无论是价值洼地之说还是消费预期，都不足以支持其如此暴涨。另外，考虑到近期豆油涨幅过大，加上其价格已接近技术压力，预计短期豆油期价面临调整。因此，目前的行情而言，追涨不宜，等待回调逢低建仓为佳。