【浙商保险 曹杰】行业深度报告：新规下中短存续期人身险产品的未来走向何方？

　　报告导读

　　2016年3月18日保监会发布《中国保监会关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》将原先定义的高现金价值保险产品重新定义为中短存续期人身保险产品，规定保险公司中短存续期产品年度保费收入应控制在公司最近季度末投入资本和净资产较大者的2倍以内，保单存续时间在1年以上（含1年）3年以下（不含3年）的中短存续期产品的年度保费收入，2016年应控制在总体限额的90%以内，2017年应控制在总体限额的70%以内，2018年及以后应控制在总体限额的50%以内。此项《通知》的落地，告示万能险的监管措施最终选择了循序渐进的“软着陆”，对于一些杠杆率极高的“融资型”保险公司的影响较大，保费规模的扩张将得到有效抑制。

　　内容要点

　　2016年新增保户储金投资款的增速将迅速回落

　　以万能险第一大户华夏人寿为例，经测算公司2016年中短存续期产品的保费规模上限为1924亿，考虑虑到公司2016年1-2月已实现新增保户储金973亿，则后十个月的可销售总量几乎与1-2月总量持平，公司接下来的月销量将会迎来较大幅度的同比下滑。

　　由于保户储金的集中净流出导致股市暴跌的可能性不大

　　万能险现在的保户储金余额占保险公司总投资资产的15%左右，此部分资金投资于权益市场的比例远高于行业平均，按照平均比例也至少在2000亿以上，但总体万能险入市资金的变化对整个险资入市资金1.6万亿的总量影响不大。即使出现比较悲观的情况，即ROE保持不变且不考虑增资，只有少数在前几年财务杠杆较高的公司会受一定影响，但整个市场的保户储金余额出现集中兑付而使得保户储金净流出，进而险           资集中撤出股市导致暴跌的可能性不大。

　　未来预计保户储金总量将稳步提升，万能险资金集中入市高峰期已过

　　由于万能险保费总量受限，“融资型”保险公司同步大力开展高内含价值的传统险业务，实现“两条腿”走路为大势所趋。预计未来5年保户储金总规模很难超过2万亿，在2016年3月大概率达到同比增速的顶峰，而后保持与ROE相当的增速。在2015年年底集中举牌的保险公司，由于未来保费净流入受到限制，在不增资的情况下，再次举牌二级市场股票的行为可能性不大。