国庆节过后，螺纹钢期货触底反弹，并带动现货市场价格上涨，在寒冷的冬季给市场带来阵阵暖意了。但是，从基本面情况看，高产量、高库存现象和前期相比并未得到根本改变，且冬季迫近，需求也会逐步受到压制。那么又是什么因素导致市场摆脱了巨大库存的压力，走出了一波坚挺的反弹行情呢？
 
　　注：本文所用库存数据为Mysteel对全国各大城市的库存统计数据，数据统计方法和可靠性问题不在本文讨论范围之内

对全国主要城市库存统计数据显示，螺纹钢社会库存一般在12月达到当年底部，并随后迅速增长，在2-3月，也就是春节前后达到全年峰值。然而今年的库存情况却并不相同，今年6月份至今，社会库存并未如期下降，而是盘整2个月之后，在8月份迅速增加，并在8月底、9月初超过400万吨。这一数据接近今年3月的历史峰值，超过了2008年的峰值，为该时点上的历史最高库存。
 
　　高库存意味着高产量和低需求，一般情况下，这将会对价格造成巨大压力。不过令人不解的是，在高库存的情况下，期货和现货市场却走出了一波坚挺的反弹行情，价格涨幅超过400元。那么造成此种现象的原因是什么呢？
 
　　需求规模扩大因素
 
　　有一种解释是，随着产量和需求的增长，对应的库存不可避免的会有所增加。因此，用绝对值来衡量库存难免会有失偏颇，比较合理的指标是库存和销量比，即库存周期概念，但是由于销量较难统计，故一般使用库存和表观消费量之比。

数据显示，目前的库存-消费比约为0.335，也就是说目前的库存为月表观消费量的1/3左右，基本上10天的消费即可消耗掉所有库存。这一数值与2006年3月至今的均值0.34接近，从这个角度来看，库存处于一个基本正常的水平。不过仔细观察，我们发现相较历史上相同月份而言，目前的库存周转率仍处高位。2006-08年年11月的周转率分别为0.28、0.22和0.19，明显低于目前数值。也就是说，即便考虑到产量和消费增加的因素，目前的螺纹钢的库存量在当前这个季节仍然偏高。
 
　　流动性过剩因素
 
　　还有一种解释是，由于流动性过剩，导致贸易商现金流充裕，有大量囤积库存的能力，并且对明年需求和通胀的预期导致其有在相对低价囤积的动力。M1和M2分别代表整个经济中的狭义和广义货币供应量，因而是衡量流动性的最直接指标，因此我们可以用库存和货币供应量的比值来观察流动性相对与库存水平的充裕程度。
 
　　从螺纹钢库存和M1、M2的比值来看，目前库存-M2比值与06年10月基本持平，大于06年11月0.1点，且远大于07、08年相同月份，库存-M1比值也呈现出相同的特点。这一结果说明，虽然目前的M1和M2较前几年有很大程度的增长，但其增速仍追赶不上螺纹钢库存的增长，其直接体现就是目前的库存与货币供应量的比值仍处历史同时期高位。而从整体历史走势来看，库存和流动性比值仍处于均值附近，贸易商的资金压力并没有市场想象的那么严重。
 
　　总体上来说，虽然目前的库存绝对水平虽然接近历史最高值，但由于螺纹钢需求以及流动性的增长，导致库存-消费和库存-流动性比值实际上与历史均值相差无几，库存压力并未达到市场不能承受的程度，这可以解释为何高库存并未能压制价格上涨。
 
　　不过值得注意的是，即使考虑到以上因素，目前的库存远高于历史同期。随着冬季的到来，需求将会有所萎缩，库存将会进入一个迅速增长的阶段，而流动性也一般在年底也会收紧。从绝对值水平来看，今年冬季的螺纹钢库存远超过去年，达到历史最高水平已无悬念。而按现在的情况发展，到今年2、3月份，不仅是绝对水平，库存-消费、库存-流动性比值都将达到历史最高位。从这一点来看，年底螺纹钢价格并无持续上涨的理由。