上周以来，国内期货油脂品种迎来爆发性上涨行情，截止本周二豆油主力合约涨幅已逾4%，且突破7400元/吨的重要关口；菜籽油受进口“限制令”的政策提振，一度创出年内新高。此外马来西亚棕榈油期货价格也在出口增加的利好数据支撑下，突破重要阻力位。

本轮油脂市场的暴涨行情符合市场普遍看涨的预期，但国内外的多重利好因素也推动本轮涨势提前到来。早在本月初，大商所主办的国际油脂油料大会上，多位油脂专家均看好豆油，同时国内多数油脂现货商也普遍对冬季豆油的季节性上涨抱有信心，而对于行情启动的时间多数则认为将在12月开始。
 
　　1、USDA报告解读：
 
　　11月10日美国农业部公布了最新的大豆供需报告。预计美国2009/10年度大豆产量为33.19亿蒲式耳，高于市场预测的32.69亿蒲式耳均值(预测区间为31.87亿-33.79亿蒲)，美农业部10月份报告的美豆产量为32.5亿蒲式耳；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.7亿蒲，高于市场预测的2.35亿蒲均值(预测区间1.8亿-3亿蒲)，上月结转库存为2.3亿蒲式耳。此次报告中产量和期末库存数据都有所上调且高于预期，对大豆市场无疑是利空的。
 
　　其次，在此次报告中巴西和阿根廷的产量均较上月预估上调，阿根廷2009/10年大豆产量上调至5300万吨，巴西则上调至6300万吨。从下图可见，2009/10年度南美大豆产量将达到历史高位水平。尽管近期这些利空的基本面因素并未明显体现在盘面走势中，但是对于国内买家进口大豆已产生较大影响。

据中国国家粮油信息中心周四预测11月份中国大豆进口量将达到350万吨，12月份和明年1月份进口量将超过400万吨。目前我国厂商已采购了1,500多万吨美国大豆和600多万吨南美大豆，除非美盘大豆期价出现大幅下跌，未来几周中国厂商对进口大豆采购需求不会明显增加。
 
　　虽然本月初美国农业部公布的大豆供需报告不仅上调了美豆的产量和期末库存，而且提高了南美大豆的产量预估，但是市场对利空已提前消化，CBOT美豆期价并无大幅下挫。相反，在美元疲软及通胀的预期下，原油走高的支撑下，美豆表现强势。
 
　　2、宏观经济形势分析：
 
　　从外部宏观形势来看，受美国失业率上升等不利数据打压，以及美联储将持续低利率政策预期，美元指数一路下滑，目前已跌破75一线。美国商务部公布,美国10月零售销售较前月增长1.4%,纽约制造业指数回落导致美元在低位徘徊。日前，美联储主席伯南克重申,美联储誓言将在"较长一段时间内"维持利率在异常低的水平。美联储自去年12月以来将利率降至接近零, 在美国经济未全面复苏前此政策将维持不变。而欧洲及日本等国家的升息预期使得美元承压。
 
　　此外，原油的强势格局对于油脂品种已有较好提振作用。受美元走软的刺激，原油维持高位强势盘整。国际能源未见到经济合作发展组织成员国的石油实际需求大幅回升, OPEC可能不会增产。但是从EIA之前公布的库存报告来看，原油库存并未有太大变化，美元走弱仍是原油上涨的主要原因。
 
　　3、油脂分析及展望
 
　　油脂再次发力，领涨豆类市场，主要原因在于油脂品种适于做多的基本面吸引了大量的资金。从品种本身来看，豆油正进入传统的消费旺季，且由于前期终端谨慎采购，处于低库存状态。而大豆由于去年开始的国家收储政策，处于“政策市“中；美豆也在丰产的预期下，期价上涨空间受限。豆粕因未来进口豆到港量增大，现货售价预期下调。综合对比，豆油无疑是做多的首选。
 
　　现阶段，豆油主力移仓基本完成，资金主力移仓也推动价格到达阶段性的高点，适时的技术性调整可能性较大。但值得注意的是本轮油脂上涨不同于此前单纯的资金炒作。现货市场跟盘上涨明显，四级豆油全国均价较上一周上涨130元/吨左右，年底“两节“的备货需求也是未来期价上涨的潜在动力。11月中下旬国内进口大豆面临的巨大的到港压力，首当其冲的是豆粕现货市场将受到较大的冲击，据悉部分港口油厂豆粕预售价格已下调至3400元/吨。届时油厂调整定价策略，维持豆油高价以保证压榨利润的可能性很大。而后期进口毛豆油到港成本居高不下也给予市场信心，据估算明年1月份到港毛豆油的价格约在7900元/吨。
 
　　因此，可以预见，在中长期看来，豆油仍有上涨空间。棕榈油由于季节性消费淡季的因素，国内现货仍处于”倒挂“格局，但据船运调查机构SGS周一发布的最新数据显示，今年11月1-15日期间马来西亚棕榈油出口量为717,936吨，比上月同期增长了21%。中国政府宣布提高进口油菜籽质检“门槛”，此政策对菜籽油的长期利好仍然存在。
 
　　未来的不确定性因素在于美豆炒作的焦点已转移至南美天气对南美大豆产量的影响。国内方面，临储大豆很可能以补贴加工的方式转换为豆粕和豆油流入市场，或将对豆油市场产生一定的冲击。
 
　　4、操作建议
 
　　综上所述，在美元疲弱格局的前期下，以目前偏多的基本面判断，对油脂仍可保持较为乐观的预期。操作上，建议投资者保持中长线多头思维。预计豆油主力合约上涨的第一目标位为7800元/吨，若能有效突破，则有望到达8000元/吨的高位。现阶段，油脂持续上涨，积累的回调风险较大，短期或有技术性调整，在7400元一线仍有较大支撑，可能等待期价回撤至此位置，战略性建多。