据Wind资讯统计，自年初以来沪深300指数已上涨93%，LME期铜上涨112%，而同期CBOT大豆却微跌了1.1%。相对于股市和其他大宗商品而言，连豆成了一块价值凹地，在国豆收储政策的刺激下，许多投资者认为连豆存在较大的上涨空间。然连豆1009合约在8月12日触及年内高点3850元/吨后，却一直处在盘整之中。后市豆价是涨还是跌？笔者认为连豆在宏观经济缓慢回升的大环境下，美国和南美大豆的高产将制约其上涨空间，年内仍以慢牛行情为主。

首先来看宏观经济运行情况。自美国和中国三季度GDP环比分别增加4.3%、8.9%，宏观企稳回升市场早已达成了共识，但关于经济是否能够迅速恢复存在着分歧。笔者认为，宏观经济快速回升存在着两大挑战：一、美国失业率高举不下。最新公布的美国失业率创27年新高，达10.20%。失业率的高企将长期制约着占美国GDP70%以上的消费增长。二、中国经济的结构调整。在中国作为全球经济增长发动机的时代，中国经济能否持续增长是全球宏观经济快速回升的一大挑战。笔者认为，我国以政府投资为主的经济增长方式是不能够长期持续的，关键在于其经济结构的调整。在经济缓慢回升的大环境下，通货膨胀概念的炒作将是下一波行情的主题。但是由于大豆的供给大幅增加，其需求却没有明显的改善，大豆价格大幅上涨还是小概率事件。
 
　　在分析大豆的基本面之前，我们先看下其他农产品的价格走势。白糖自2009年年初以来已上涨40%，棉花也从去年的低点10240元/吨，大幅反弹至15446元/吨，上涨50%之多，而美豆价格自年初以来却下降了1%。认真分析其背后原因，我们认为决定农产品价格走势的最主要因素还是其基本面。全球棉花产量从顶峰时期的2650万吨下降至当前的2250万吨，减少400万吨，减幅为15%。中国2009/2010年度棉花产量预估为3250万包，与2008/2009年度棉花产量3670万包相比下滑了11.4%。同样大豆价格的走势还是要看其基本面。下面通过美国农业部最新公布的11月份大豆供需报告，研究其基本面。

从上表可以看出，2009/2010年度全球大豆产量将大幅增加，达到2.5亿吨，其中南美大豆（巴西和阿根廷）产量增加最大，较2008/2009年度增加30%之多，达到创纪录的1.16亿吨。从近期南美大豆播种的情况来看，巴西大豆播种速度正常，阿根廷由于干旱天气，其播种速度有所减缓，但据有关专家预计，阿根廷大豆播种即使推迟到明年1月份也不会对其产量有太大影响。南美大豆将在明年4月份至5月份上市，播种较早的大豆有望在明年3月份上市供应。南美的巨大产量将对明年上半年大豆价格上涨形成较大的压力。当然，由于今年是“厄尔尼诺年”，南美大豆的生长存在较大的不确定性，虽然去年的严重干旱天气再次发生的概率较小，但不能排暴雨等灾害天气的出现。总体而言，南美大豆创纪录的高产将对中期大豆价格形成较大压力。
 
　　美国和南美两地大豆的产量占全球大豆产量的80%之多。今年美国大豆产区天气可谓风调雨顺，近期的阴雨寒冷天气并没有对其产量产生影响，美豆创纪录的高产已毫无疑问。美国农业部也连续调高美豆产量，11月份预测的2009/2010年度美豆产量较10月份的预测值提高了958.7万吨，高于市场的预期。
 
　　与大豆创纪录高产形成鲜明对比的是期末库存连续增加，11月份USDA预测的期末库存为5738.5万吨，比10月份的预测值提高259万吨。该库存水平已高于金融危机前的5290.8万吨。库存增加虽然不一定能说明消费疲软，但至少说明在可以预测的未来，大豆的消费还不足以消化其产量的大幅增加。
 
　　最后我们再看一下国内大豆的情况。去年国豆收储政策在保护农民利益的同时，也抬高了国际大豆的价格。今年大豆价格的疲软，使得500多万吨临储大豆面临着出库难的尴尬局面。今年大豆收储政策再次成为了市场关注的焦点。许多专家预测大豆收储政策或有变动，有可能采取补贴大豆加工企业，收储豆油的方式进行。笔者认为，近期大豆价格在3750元/吨附近波动，收储价格不可能有较大的提高。如果今年收储增持采取该方式进行，对大豆价格并不会有较大的提振作用。
 
　　综上所述，连豆年内仍以慢牛行情为主，最高可达3850元/吨。短期而言，连豆1009合约将在3695元/吨至3750/吨之间窄幅波动。操作策略短线以低买高卖，可以在跌破3695元/吨，逢低买入；在基本面没有较大改观的情况下，在 3750/吨可适当卖空。中长线仍以偏多思路为主。