“大商所系列品种2015年运行报告”之七

　　2015年，LLDPE期货的成交量和持仓量均显著增加，市场整体较为活跃。随着国内期货市场制度完善和功能发挥水平提高，LLDPE期货将在价格波动中为实体经济提供更好的服务。

　　原油暴跌使企业积极参与期市

　　大商所数据显示，2015年，LLDPE期货成交量表现出总体上升态势。从成交规模来看，2015年，LLDPE期货成交量较2014年涨幅明显，全年共成交11985万手，同比上涨67%，成交额为52741亿元，同比上涨42.6%，上半年成交活跃情况好于下半年。LLDPE期货持仓量则呈现先增后减特点，第一季度持仓量从40万手的高位降至4月的22万手全年低点之后，整体持仓量便稳定在30万手上下波动（成交量、持仓量均为单边计算），并且2015年法人客户数较上年增加34%。

　　2015年7月，国际原油期货开始步入熊市，油价接连创出近几年新低。LLDPE期货则跟随原油市场步入下跌通道，石化路径成本的下降使得LLDPE期货价格从7月高点9880元/吨持续下跌至12月初的7200元/吨，累计跌幅为26.5%。

　　在这样的市场格局下，产业企业积极利用期货市场进行风险管理。大商所数据显示，2015年，LLDPE期货总交割量为6015手（交割量按单边计算），与2014年相比增加1190手。从单月来看，1月、5月、9月三个月份的单月交割量较大，分别为671手、1502手、3602手。相比2014年，2015年LLDPE期货总交割量增加67.74%。

　　机构客户运用期货进行套期保值

　　2015年，面对大宗商品价格的巨幅波动，LLDPE市场的整体波幅也有所扩大，期货价格仍然紧密贴合市场变化，机构客户运用期货套期保值的效果表现良好，期货市场为产业客户提供了一个管理风险的平台。数据显示，2010—2015年间，LLDPE期现价格的相关性稳定在0.9左右，处于较高水平，同时两者相关性均通过了显著性检验和协整关系检验。2015年，LLDPE价格引导关系为期货引导现货，LLDPE期货价格充分反映了价格发现的功能，同时也符合现货市场走势。

　　从LLDPE期货上市以来的情况看，LLDPE期货市场的报价已经成为市场公认的具有全国代表性的价格。目前，很多大型石化企业将LLDPE期货价格作为订货合同的重要参考价，建立了每天跟踪期货盘面价格和交易数据情况的机制，用于指导企业生产经营，在特定时期能及时修正市场价格严重偏离价值的情况，这一变化使得现货报价的跳空缺口减小，出现次数也明显减少。期货市场价格发现的作用也使得市场的整体波动变得平滑，趋势性越发清晰，有效帮助了市场参与者及时准确地把握价格变化，提高现货企业的经营能力与市场决策水平。

　　2015年下半年，原油价格的巨大跌幅对LLDPE产业产生了较大影响，这也使得越来越多的国内化工企业希望通过参与期货交易进行套期保值，以规避企业面临的价格风险。据了解，2015年，华北、华南多家石化加工和贸易企业在期货市场进行了套期保值，并取得了不错的效果，不但增强了企业的经营能力，同时也增加了企业参与期货市场交易的信心。

　　值得注意的是，针对2015年LLDPE期货市场经常表现出的反向市场结构，套保企业不断探索创新套保模式，提升企业套期保值效率。比如，部分企业在做了卖出套期保值之后，针对下游企业采购意愿不强和观望的态度，企业采取了“签约延期定价交易”的创新型套保模式。具体做法如下：先跟下游买家签订销售合同，不按当前市价交易，而是按一个月或两个月之后的市场行情价格进行结算交易，打消买家当时的看跌心理。如果签约后期货价格继续下跌，买家可以按更低的价格买入，但套保企业已经在期货市场进行卖出保值，降低了价格下跌的损失；如果签约后期货价格上涨，期货套保亏损，但买家必须按上涨后的价格履约，现货盈利填补了套保损失，有效规避了期货价格上涨造成的套保损失风险，从而使套保企业在生产和经营过程中实现了风险管理的目标。