建议投资者把握阶段性逢低做多的建仓机会

  　受上周末全国两会利好消息影响，股指周一早盘高开高走，IF盘中涨幅超2%，IC涨幅更胜一度超4%。短期来看，股指一路反弹，主要是源于政策的呵护。因此，未来我们仍需要重点跟踪政策的变化。

　　基本面仍存风险，稳增长压力大

　　2月国内官方PMI较上月小幅下滑0.4个百分点至49.0，连续7个月低于荣枯分界线，创出2011年11月以来最低水平。2月财新PMI同样较上月下滑0.4个百分点至48.0，连续15个月低于荣枯分界线，并创下近5个月新低。从分项数据来看，官方PMI和财新PMI的走势大同小异。新出口订单指数和原材料购进价格指数出现回升，但产出指数、新订单指数和从业人员指数均有所回落，反映出制造业依旧萎靡，并且还危及到了劳动力市场。PMI再创新低，显示经济复苏仍存较大不确定性，稳增长政策仍需发力。

　　流动性方面，上周公开市场净回笼资金8400亿元，由于央行在3月1日降准后连续两日暂停公开市场操作，导致上周净回笼规模创三年来单周新高。央行及时降准，旨在缓解因逆回购集中到期导致的短期资金面偏紧，同时也稳定了市场对流动性的预期。从银行间资金利率来看，上周各期限回购加权利率连续走低。本周公开市场仍有3200亿元逆回购到期，这是节后逆回购集中到期的最后一周，我们预计，短期市场流动性整体延续平稳的态势，难以对市场构成较大影响。

　　全国两会吹暖风，风险偏好有望提升

　　上周全国两会盛大开幕。3月3日下午，全国政协十二届四次会议开幕。3月5日上午，十二届全国人大四次会议开幕，李克强总理作政府工作报告。具体来看，报告给市场传递出三大积极信号：

　　一是财政赤字率扩大到3%，这意味着财政政策将更加积极。具体表现是一方面增加财政支出，另一方面减税降费，进一步减轻企业负担。采取积极的财政政策有望为经济下行托底，防止经济出现断崖式下滑的风险。

　　二是货币政策虽然持续稳健，但强调要灵活适度。在之前的G20会议上，央行提到当前的货币政策是“稳健略偏宽松”，这是央行首次在官方表述中使用“宽松”字眼。同时，从央行时隔5个月再次降准也可以看出，未来货币政策宽松的预期也在逐渐升温。

　　三是关于资本市场，报告中提出要推进股票、债券市场改革和法治化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重，适时启动“深港通”。而在去年政府工作报告中明确提出的实施“股票发行注册制改革”的字眼并没有在今年的政府工作报告里出现。这或许意味着注册制年内推出的概率将低于市场预期。

　　从全国两会释放出的信号来看，我们认为2016年国内的财政政策将更加积极，稳健的货币政策将略偏宽松。宽松政策有利于提升市场风险偏好。在偏宽松的窗口期里，股指反弹有望延续。

　　另外，近期消息面上还有一些值得投资者关注的事件。国内方面，本周（3月8—12日）开始将陆续公布2月经济数据和信贷数据。经济究竟能否止跌企稳将得到进一步证实。国外方面，本周（3月9—10日）欧洲央行将召开货币政策会议。欧央行行长德拉吉此前表示将竭尽全力进行政策刺激，市场普遍预期欧央行将加快宽松的步伐。此外，上周五美国2月非农就业数据虽然大幅好于预期，但数据并没有提振美元指数。建议关注市场对美联储3月议息会议的预期变化。

　　总体来看，全国两会期间政策偏暖，市场风险偏好得到提升，我们预计股指短期升势还未终结。但考虑到国内外经济和政策仍存较大变数，股指难有较大趋势性机会。建议投资者以短线交易为主，把握阶段性逢低做多的建仓机会。