自央行意外宣布降准以来，国内商品市场普遍回暖，PTA期货也强势反弹，上周五夜盘刷新2015年12月以来新高，周涨幅超过6%。笔者认为，相较于其他化工品2月的表现，PTA较为弱势，短期在资金助推下出现补涨的可能性较大。不过，整体来看，PTA基本面并未出现实质性改善，市场仍保持供过于求格局，PTA期价冲高动能或受限。

　　原油格局未变，成本端高位承压

　　从成本端来看，近期原油价格持续上涨，此轮上涨更多的是受美元指数走弱和市场触底预期的影响。笔者认为，近期市场焦点主要集中在3月即将召开的产油国会议上，如果产油国不能达成减产协议，原油市场的基本面情况则得不到实质性改变，这将使得原油价格高位承压，维持区间振荡的可能性较大。与此同时，前期因装置检修的影响，PX价格表现坚挺，随后市场聚焦中金石化PX装置开车带来的利空影响，但在大宗商品市场普涨格局下，其影响并未体现，PX价格仍跟随原油价格上涨。据了解，中金石化PX装置已于3月2日成功产出合格产品，初期负荷计划七成运行，其开车将使得PX市场原本平衡的格局偏于宽松。

　　检修装置重启，库存将持续施压

　　2月受春节假期影响，下游聚酯按计划停车检修，对原料需求表现清淡。但由于国内部分工厂PTA装置出现故障检修，PTA综合开工运行负荷一度降至六成以下，所以PTA库存累积情况较预期表现稍好。随着部分PTA故障装置重启，截至3月4日，国内PTA平均负荷已逐步提升至67.9%。与此同时，下游聚酯2月因行业表现疲态，综合开工运行负荷创近几年最低水平。当前开工负荷已呈现明显恢复，截至3月4日，国内聚酯工厂平均负荷已提升至71.4%。笔者认为，随着终端需求的陆续恢复，聚酯工厂负荷也将进一步提升。当前聚酯工厂开工负荷较去年同期基本持平，预计月内最高可达75%。

　　笔者以PTA工厂实际开工率折算聚酯工厂匹配开工率，自2015年11月中旬起，聚酯对原料的需求难以有效消化其实际供给量，原料PTA库存处于持续累积状态，仅在2月PTA装置检修增多的情况下，PTA供给缺口有所回补，但随着PTA装置的重启，供给缺口进一步拉大。虽然3月聚酯工厂开工有进一步提升空间，但PTA也存在有效产能增量，所以预计下游聚酯需求缺口仍将存在，除非PTA装置再度出现规模化停产检修，否则连续累积的库存将对PTA持续施压。

　　综合来看，下游聚酯需求继续恢复将提振市场，但在成本端高位承压和库存持续累积预期压力下，冲高动能将受限，PTA或呈现振荡偏强格局。