十一过后国内豆粕展开一波补涨行情，但当期价反弹至2900之下时遭遇较强压制，随后期价在此展开为时两周的震荡横盘走势。近期随着经济复苏和通胀预期的加强，商品市场出现一波反弹行情。豆粕价格亦跟随周边市场从低位反弹至前期整理区间，那么面对前期重要阻力，豆粕后期走势会如何呢？笔者从宏观经济、供需基本面、技术分析等方面进行论述。

一、 部分国家退出货币宽松政策 经济继续向好
 
　　近期，宽松货币政策退出暗流涌动全球，自澳大利亚央行10月6日上调基准利率之后，10月27日印度央行宣布，自11月7日将商业银行法定流动资金比率由24%调升至25%，接踵印度退出是挪威，随后还有新西兰。一些列国家已开始暗中盘算退出自去年以来的货币宽松政策，表明国际经济形势正在趋于好转，经济增长迹象正在凸显。虽然世界两大经济体美国和中国没有退出的意思，但从其公布的一些数据，我们也能看出这两个国家经济的好转。10月29日，美国第三季度GDP数据公布，环比增长3.5%。经历了大萧条以来最漫长的经济萎缩之后美国经济恢复增长，经济学家普遍认为这是美国走出衰退的重要标志。国内方面，国家统计局10月22日公布的数据显示，第三季度GDP较去年同期增长8.9%，虽然各界人士表示这是中国政府大举放贷的结果，经济回升的基础还需巩固。但这足以表明中国经济已经完全开始反弹，平稳发展态势近在咫尺。宏观经济的好转为大宗商品注入看多氛围，虽然宏观经济不能决定商品的反弹高度，但对商品走强提振作用明显，尤其在经济复苏阶段。
 
　　二、 天气延误美豆收割 但市场增产预期强烈
 
　　自10月以来持续不断的阴雨天气导致美豆收割进度放缓，截至11月1日，美豆收割率仅为51%，较上周有所提高但大幅低于历史同期水平，给美国内供应造成一定影响，为市场带来部分支持。不过据气象机构最新预期，未来一周美豆产区将迎来干燥，有利于大豆的收割。此外据美农业部作物生长报告显示，截至11月1日美豆优良率为63%，高于过去4年作物的最终优良率水平，因此短暂恶劣天气之后，美豆总体丰产问题不大。10月份美国农业部公布的月度供需报告显示美国2009/10年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，美国2009/10年度大豆结转库存为2.3亿蒲。与9月份报告中的美豆产量、结转库存分别为32.45亿蒲式耳和2.2亿蒲式耳相比均有所提高。可以预计在天气影响有限的情况下，11月份USDA下调美豆产量及结转库存的可能性较小。因此增产的“事实”将继续压制美豆的反弹高度。分析机构Informa最新预测2009年美国大豆产量为33.33亿蒲，较其10月份预估下降5000万蒲，但较比农业部的预估仍显利空。

三、 收储政策提振豆价但效果有限
 
　　2009年国家再次进行大豆收储几乎毫无悬念，但具体细节尚未公布，市场普遍预计在3740-3760元/吨左右，这个价格比2008年时的收购价格高于40-60元/吨。但是今年与去年的环境明显不同，2008年的大豆收储价格为3700元/吨，比当时市场价格3300-3400元/吨高出300-400元/吨。而今年市场大豆现货价格普遍在3700元/吨左右，与目前市场预计的国储收购价格相差仅有40-60元/吨，而且一旦今年的国储收购价公布出来，理论上讲，市场价格上涨的空间将直接受到限制。所以，从去年与今年收储政策对市场的作用来看，政策托市力度可能明显不如去年。
 
　　另外，近日国家发改委制定了流通政策，2008年至今收储的临储大豆195万吨，一次性补贴210元/吨给大豆加工企业进行压榨。从政策的实施进展来看，大豆加工企业对于这项政策非常愿意接受，因补贴后大豆成本低于市场价格，且质量要好于新豆。目前，各大豆加工企业大豆收购价大多在3640-3700元/吨左右，收购量较低，部分企业面临停工的窘境，如果企业拿到这批大豆后，原料紧缺的状况将得到暂时缓解，豆粕、豆油的供应量也将随之增加。
 
　　四、 猪肉价下跌明显饲料需求不旺
 
　　今年6-9月份猪肉价格小幅回升，原因在于南方疫病等，导致猪源缺少，促使猪价不正常回升。这给人们造成错觉：低谷已过，纷纷购买仔猪育肥，或已达出栏标准的生猪也暂时压栏，想等“十一”、中秋两节或年底卖高价，尤其是仔猪价格升幅远远超过生猪，导致9月底出栏生猪体重和数量都大幅增加，致使市场供过于求，加剧猪价下滑。
 
　　国庆、中秋过后,由于北方部分地区受生猪疫病影响,部分地区中小规模的养殖企业和养殖户开始抛售,导致生猪供应量加大,毛猪价格在半个月时间里跌去10％左右。近段时间华北、东北生猪疫病持续扩散,生猪死亡率偏高。同时,防疫措施较好的中、大型猪场也出现一定程度疫情，疫病重灾区生猪存栏量以及母猪存栏量也在急剧下滑，这些都对近期豆粕需求将产生不利影响。10月29日国家粮油信息中心发布的“中国豆粕市场需求趋势指数”为46.8，较前一周指数47.5降低0.7，低于2008年同期52.0的需求指数，继续处于50的中性需求水平之下。
 
　　五、 技术分析

技术性上看，豆粕期价目前处于三角形整理区间内震荡，成交量持续萎缩，市场活跃度降低，上涨动能不足，短期或将维持窄幅整理的态势。
 
　　六、 综上所述
 
　　宏观经济为商品市场提供良好外部环境，但是随着天气威胁的逐渐减弱，美豆增产的事实将重新浮现至市场面前，另外随着后期大豆到港量增加及油厂开工率的提高，豆粕现货的上涨空间可能因此受限，此外当前国内养殖行业震荡偏弱难以为豆粕需求带来有效提振。因此预计后市豆粕1005将维持震荡反弹行情，但高度有效，前期高点2895一线将是豆粕反弹重要阻力位置，建议高点附近多单减持。若上破站稳次线多单仍可介入。