近期在回调后可尝试趋势性多单的布局

　　近期，市场在经过2月的修复性反弹后，走势趋弱，上周四更是再次出现大跌。虽然基本面存在一系列负面传言等因素，但是实际上，我们认为潜在的负面消息仅仅是大跌的导火索。2月市场出现的反弹，主要还是修复前期人民币贬值而形成的过度悲观预期。另外，全国两会前政策面偏暖的基调，提升了市场风险偏好。但是2月已近尾声，以上两项支撑市场上行的因素，支撑动力已有所衰竭，需要寻找新的引导市场走势的变量。

　　市场低估稳增长政策效果

　　当前就基本面看，很明显的一个变化是，稳增长力度再加大。1月新增信贷大幅增长，随后也并未出现行政干预迹象。房地产市场相继出台首付比例下调、交易税费下降的微刺激。不过，市场对于经济惯性下行的思维依然在主导。因此，从政策出台后市场对此的反应来看，投资者对经济随后将企稳的预期仍不高，A股市场的风险偏好并未出现提升。

　　近段时间以来，供给侧改革成为热点话题。不过，我们认为市场忽视了高层对于需求侧的关注。央行行长周小川在2月19日召开的中国经济50人论坛上也曾提到，供给侧和需求侧应该互相配合。上周国家主席习近平对深入推进新型城镇化建设作出重要指示，表明在调整供给的同时，高层继续引导需求释放。我们认为，这与地产、信贷出现的积极信号是一脉相承的。

　　因此，我们认为当前市场对于政府稳增长力度以及经济运行表现预期较低，后期在开工旺季到来之后，仍可能出现一些催化剂改变这种预期。这可能出现两种情况：一是在全国两会召开前后，稳增长政策力度进一步增加，市场对经济企稳的预期将增加；二是市场对政策刺激经济的利多始终存在选择性忽视，最终对经济的“熊市线性思维”只能通过后期的数据好转，出现改观。

　　央行首提“稳健略偏宽松”字眼

　　上周末，G20财长及央行行长会议闭幕。会议公报对全球经济增长、汇率风险、资本流动、反恐、英国脱欧等问题均有所提及，但并未出台市场更为期待的协调汇市干预、携手财政刺激等协议或举措。对于金融市场来说，投资者略感失望或遗憾。

　　不过，对于A股市场投资者而言，主要还是关注国内的货币及财政政策走向。在G20会议上，财政部长楼继伟表示货币政策应当适度宽松。相关媒体在会前材料里发现，央行相关方面提出，保证稳增长与应对经济下行风险，央行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态，同时还要不断观察、适时动态调整。这是央行首次提出“稳健略偏宽松”的货币政策字眼。目前，央行持续采取公开市场操作投放流动性，避免信号意义更强的降准举措。上周公布的美国通胀数据好于预期，导致市场对美联储加息的预期再度抬头。若国内宽松力度增大，并不利于刚刚企稳的人民币汇率稳定。我们认为央行及财政部官员对于宽松的吹风可能是一种与市场沟通的方式，对此不必过于乐观，但后期进一步宽松也存在可能性。

　　市场风格酝酿转化

　　整体来看，我们认为后期市场可能存在政策面进一步转暖、经济企稳预期抬头的利多，但当前基本面尚缺乏形成这些利多的催化剂，投资者的预期仍存在分歧。预计近期市场走势仍处于春季“乍暖还寒”的进程中。但考虑到后期市场一致预期的方向，我们认为近期在回调后可尝试趋势性多单的布局。

　　从期指三品种走势表现看，自上周开始，一月底以来反弹的“领头羊”中证500期指走势率先开始走弱。这主要因为两方面因素：一方面，上周现货热点主要集中于供给侧改革、国企改革概念股，主要为大盘权重股；另一方面，中小市值品种上涨后，受制于风险偏好回升有限，后续上涨动力不足。从期指操作品种的选择上，我们认为后期受增长信心企稳的影响，加上目前现货中机构对周期性品种的低配，上证50期指及沪深300期指可能将出现阶段性跑赢大盘的机会。