供应过剩局面尚未改善，投资者需提防期价回落风险

　　春节过后，黑色系期货价格整体偏强，煤焦振荡走高，焦炭主力合约上周五盘中最高上涨至670.5元/吨，焦煤主力合约最高至579元/吨，皆创出反弹新高。

　　旺季预期拉高价格

　　钢铁行业历来有“金三银四”和“金九银十”的说法，描述的是现货市场的季节性特点。在旺季，下游需求逐步释放，现货价格出现上涨。

　　春节过后，尤其是元宵节过后，随着气候的转暖，工地将陆续开工，钢材需求会显著回升。需求回升撬动钢材价格，而钢材价格走强向上传导至煤焦市场，刺激其价格上行。

　　回顾历年的钢铁生产数据，也可以看出，每年3、4、5月的粗钢产量都是当年的年内高点，这验证了钢铁行业的旺季特点。粗钢的高产对应的是煤焦旺盛的需求。而这，对煤焦价格有拉动作用。

　　信贷数据良好推升市场

　　上周，1月金融信贷数据发布，远高于市场预期。其中，社会融资规模增量为3.42万亿元，环比和同比分别增加1.61万亿元和1.37万亿元，创历史新高。社会融资规模量剧增有着多方面的原因，这一数据提供了市场流动性宽松的预期。而流动性宽松预期将推升大宗商品价格。

　　具体到行业而言，央行等八部委发文，要求加强金融支持力度，“对钢铁、有色、建材、船舶、煤炭等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷支持，帮助有前景的企业渡过难关”。这一表态，将缓解钢铁企业的资金紧张问题。此前，受制于资金方面的压力，钢铁企业普遍压低原料库存。若资金问题好转，则钢铁企业的补库动作就将提振包括焦炭、焦煤在内的原料价格。

　　市场情绪明显偏强

　　春节期间，国际金融市场剧烈动荡，欧洲股市和美国原油一度暴跌，对国内市场构成利空。然而，春节过后首个交易日，黑色系商品期货价格却集体低开高走，这是市场情绪的生动体现。

　　浸润市场多年的人，一般会有这样的总结：该跌不跌，后市看涨；该涨不涨，后市看跌。在外盘利空的情况下，黑色系商品集体收阳，表明市场情绪偏强。在较长周期内决定市场走势的是基本面因素，而在短周期内，情绪可能是影响市场的重要甚至决定性因素。

　　供应过剩格局不改

　　以上基本解释了近期煤焦期价走强的原因，而我们认为，研判中期走势仍需关注基本面因素。通过生铁产量或粗钢折算生铁产量两种口径测算焦炭需求，通过焦炭产量测算焦炭供应，再参考焦炭的月度进出口数据，可以大致计算出焦炭的月度供需平衡情况。经计算，当前焦炭供应过剩累计量确实较高峰期有所下降，但市场供过于求格局仍在持续，并且在相当长的时间段内难以逆转，这决定了焦炭价格难以出现趋势性上涨行情。

　　综上所述，旺季预期、信贷宽松、市场情绪三方面因素推动了煤焦期货价格的走强。然而，从基本面来看，煤焦期货价格仍受供应过剩的牵制。从操作的角度来说，煤焦期货主力合约皆创出反弹新高，场内多单可继续持有，但需注意仓位控制，并随时关注供需面的变化。若旺季需求被证伪或市场情绪转换，则需及时兑现利润，落袋为安。