由于全球主要经济体经济逐渐向好，股市不断攀高，美元节后继续重挫并创下年度新低74.94。受此影响，大宗商品之首——原油期货10月份一度劲涨至年内新高82，涨幅超16%，虽然10月末有所回落，但月涨幅仍达9.36%。与此类似的是，有着有色之首的LME期铜和SHFE期铜10月份分别上涨4.9%和6.5%，创下年内新高，其中LME期铜还有效突破了6600一线的前期重要压力位。

多国经济走出低谷

在积极救市政策影响下，多国经济已走出低谷。美国GDP从季度环比折年率来看，二季度环比折年率名义下降0.8%，实际下降1.0%，相比一季度下降4.6%，降幅明显收窄。类似的，日本、英国、法国、德国等亚欧主要国家经济体均有显著的回升迹象。

随着全球经济日趋复苏，全球经济贸易活动也有所好转。据JPMorgan调查显示，7月份JPMorgan全球PMI指数就重回50临界点以上，8、9月份分别增长到53.1、53。此外，反映全球贸易冷热程度的波罗的海干散货指数BDI反弹至3103，较年初反弹幅度达301%。这些意味着全球经济开始酝酿扩张，国与国之间的贸易活动日趋活跃。

在全球经济回暖背景下，我国经济回暖基础显得更扎实。虽然最新报道的9月份进出口总值2189.4亿美元，同比仍为负增长10.1%，但降幅明显收窄，尤其是9月出口总值1030.1亿美元，在本年度首次站上千亿美元大关。此外，我国制造业采购经理人指数PMI已经连续7个月站上50临界点，进一步说明我国制造业经济处于良好状态。

虽然也存在一些不理想的经济数据，但总体而言，全球各国经济体已呈现良好的复苏势头，在如此大环境下，我国经济有望进一步趋稳。随着制造业的出口恢复，我国经济复苏的基础有望进一步夯实。

9月铜进口意外增长

随着国内外铜价的不断攀升，国际铜价长时间高于国内铜价。7、8月月我国进口精炼铜量较上半年正常回落，但出人意料的是，9月份精炼铜进口282828吨，不但没有正常回落，反而环比增长28.7%。这虽然跟7、8月消费淡季过去有些关系，但更多的是由于宏观经济向好，国内企业有囤铜需要。因此，出人意料的增长提振了铜价。

库存高企难以抑制铜价攀升

据LME交易所最新数据显示，10月末期铜库存为372200吨，较上月末增加26550吨。类似的，SHFE期货交易10月末库存为102835吨，较上月末增加6116吨。从绝对量来看，无论是LME还是SHFE交易所库存均超近几年平均库存水平，其中SHFE交易所库存更是接近创近77个月库存新高的库存水平。从理论上讲，由于库存可间接反映供求关系，库存持续高企，意味着供给大于需求的趋势仍在扩大，铜价应该下跌才合乎常规。但值得注意的是，近期持续增加的库存并未对铜价起到任何阻挡作用，反而在与铜价的相关性方面呈现出很好的的正相关性（“十一”之后，库存与铜价的相关系数为0.857），这在一定程度上说明，近期铜商品属性有所弱化。因此，对于持续处于高位的库存，我们并不看好它对铜的利空作用。

彩电、汽车业回暖

据最新一期的统计数据显示，我国9月份彩电产量达1154.04万台，同比增长20.75%，连续4个月呈现增长态势。家用电器方面，洗衣机、冰箱和空调9月份产量分别为535.95、511.12、647.57万台，虽然冰箱和空调因季节性因素环比呈下降态势，但同比涨幅均超30%。汽车方面，9月产销量分别为136.2、133.14万辆，无论是产量还是销量，环比均超15%。总体而言，铜的下游行业复苏态势明显，其消费需求有望延续强势。

美元弱势长期利好铜价

单纯就商品期货品种而言，对铜价影响最大的莫过于原油。由于铜和原油同属于重要的工业原材料，因此他们在价格上表现为很好的正相关性。而在指数方面，对商品影响最大的莫过于美元指数。根据我们的观察和统计，美元指数和铜价呈现明显的剪刀差关系，即反相关关系。近期，虽然美元指数触及低点74.94后有所反弹，但总体上仍为弱势格局，且在78一线有较强阻力作用。因此，根据铜与美元的负相关关系，铜价有望延续强势。

CFTC基金扩大净多头寸

据CFTC期铜分类持仓报告显示，截止到10月27日当周，总持仓为138431口，较上周增加5331口，再度刷新自1986年以来的新高，基金净多为9055口，增加7370口，为本年度以来第二次净多为正。根据我们的测算，基金净多与LME铜价保持良好的正相关性，相关系数高达0.9。因此，铜总持仓和基金净多均呈增加态势，这在很大程度上支撑铜价走强。

综上所述，虽然LME和SHFE期铜库存仍在持续增加，且铜产量因价格高企有所放量增长，但是全球经济向好均以达成共识，并由此带动全球经济贸易活动。有着先导行业影响力的房产市场和汽车市场回暖迹象明显，再加上铜的下游诸如彩电、家用电器等行业的复苏，这些均在刺激铜的消费。因此，我们认为铜价有望延续强势格局，虽然短期不排除回调，但中短期铜价在49000一线有较强支撑。操作上，投资者可待价格回调至49000一线时尝试轻仓建立多单，以价格向下波动2%为止损。而对于需要进行库存保值或者铜生产商销售铜的企业而言，可在铜价反弹至51000之上进行卖出套期保值，锁定库存价值。