“十一”长假过后，LME锌一举突破前几个月的整理平台，强势拉升，最高至2366美元。LME锌此番上涨的动力主要是源于资金的推动。除此以外，10月份以来，美元指数持续走弱和美原油大幅拉升屡创年内新高均是推助资金进入商品市场的主要原因。国内锌价也是紧跟其后，在经历了8、9两个月的高位盘整后，沪锌主力合约尾随LME锌强势上涨，突破16000的整理平台，也走出一波快速拉升的上涨行情，在基本金属中走势最为突出。

世界工业走出低谷

9月份美国PMI先行指标小幅回落0.3个百分点，至52.6，低于市场预期的54.0，为连续8个月上升后的首次回落。欧元区10月制造业PMI从9月的49.3上升至50.7，为近18个月来最高水平。美国9月新屋开工折年数上升至59.0万套，同比-28.2%，环比0.5%，为近4个月中第3次出现增长。8月数据经修正后，新屋开工环比为-1.0%，美国9月成屋销售超预期大幅攀升至557万套，为2007年7月以来最高追平，环比9.4%。美国经济于大季度告别衰退已毫无争议，但其国内消费需求一直很疲弱，从而引发了对经济复苏是否可持续的质疑。综合各项数据来看，三四季度美国需求有望跟进，支持经济持续复苏，主要原因如下：1.房地产开工营建二季度筑底三季度回升，销售量持续回暖；2.实际个人消费支出和零售销售同比出现上升趋势；3.实际购买力稳步增长；4.产能利用率连续两个月回升后仍偏低，CPI短期不会出现大幅飙升。

国内经济数据强劲

前三季度主要宏观数据指标基本符合市场预期，数据显示，在政府强力刺激和消费逐步回暖的驱动下，中国经济复苏势头已经确立并得以巩固。三季度国内生产总值(GDP)同比增长8.9%,前三季度GDP则同比增长7.7%。9月份人民币新增贷款5167亿元，相比8月份的4104亿元继续有所回升。我们还可以发现，在不同银行类别中，中小银行信贷快速增长对于9月份信贷继续回升起了重要作用，9月份四大银行新增信贷仅1100亿元，占比为21%，与上半年的占比50%左右相差甚远，可见在四大银行信贷紧缩的情况下，中小银行放贷能力依然强劲。2009年9月末，M1同比增速首次高于M2同比增速0.2个百分点，反映需求强劲。我们认为M1同比增速高于M2增速的趋势仍将持续，存款活期化趋势不变，反映流动性依然充裕，这对于实体经济的好转将继续起到支撑作用。

下游需求持续回暖

锌的终端需求主要来自于汽车和房地产行业，可以预期中国在这两个行业的投资仍将保持高速增长，国外汽车和房地产行业预计也将逐步回暖，我们认为铅锌需求在四季度仍将进一步改善。从国内沪锌下游的需求情况来看，今年1—9月份，我国房地产行业逐步回暖，2009年前3季度新开工面积同比降幅继续收窄至0.4%，9月新开工面积同比增长56%，房屋施工面积同比增速扩大至15.4%，9月新增施工面积同比增长66%。8月镀锌板的产量达191.99万吨，同比增长42.01%。9月我国汽车产销纷纷达130万辆以上，汽车产销连续7个月回升至100万辆的水平上方。下游消费的好转给予锌较强支撑。9月国内锌冶炼企业开工率持稳，部分企业基本上是满负荷运转。

美元指数有望反弹

因美国10月谘商会消费者信心指数表现远差于预期，暗示全球经济复苏进程可能不会一帆风顺，市场风险偏好情绪继续受到抑制，促使投资者纷纷买入美元寻求避险。继澳大利亚和以色列相继加息之后，亚洲的印度和欧洲的挪威已经在做收紧货币政策的准备。在全球各国央行准备撤出量化宽松之际，投资者开始担忧股市的中期涨势，这令近日股市出现下滑，市场避险情绪升温，从而推高美元。美元有望开启短期修正走势，令金属价格短期承压。

库存高企供应过剩

从库存来看，LME锌库存攀升到42.8万吨，为近3年高位。LME锌库存仍在上涨，这主要是由于中国进口的减弱，以及国外需求目前仍然维持在低位所造成的。世界金属统计局数据显示，今年前8个月全球精炼锌供应过剩1.3万吨，去年同期为6.2万吨。其中，需求量减少45.3万吨至722.7万吨，而中国的需求占到全球需求总量的45％，为326.6万吨；全球精炼锌产量减少50.2万吨至724万吨，其中，欧盟的精炼锌产量减少33.9万吨；全球矿山产量下滑约6％至746万吨。WBMS同时表示，由于今年前7个月中国进口锌创纪录高位，而进口锌又并非全部用于消费，其中部分进口锌进入国内保税区，所以全球精炼锌供给过剩量可能被低估。全球锌市供给短期过剩局面已成定局，但预计后期随着需求增速快于供给增速，锌市供给过剩局面将得到改善，国际铅锌研究小组预计2009年全球锌市供求平衡为过剩62万吨，到2010年该数字将降为19万吨。

结论

综上所述，通过近一周的加速拉升，锌价经过前期大幅上涨面临获利了结压力，且国内现货市场近期一直贴水300元/吨左右，过剩的压力仍然存在，现货市场跟张意愿不强。但是长期来看，我们认为，在全球经济逐渐复苏走强的大背景下，下游对金属的需求将缓慢回升，金属属性的作用开始显现，从而对金属价格起到很好的支撑作用。锌价经过短期的调整以后，仍然会继续向上的步伐。