悲观情绪浓厚，下跌势能未充分释放

　　节后首周，A股市场在限售股解禁压力、人民币快速贬值及熔断机制等因素影响下暴跌，万众期待的新年“红包行情”被熔断。虽然熔断机制被紧急暂停，上周五股市修复反弹，但本周一市场大幅低开，全天振荡走低，尾盘跳水，主要指数均创调整新低。昨日沪指逼近3000点整数关口，个股涨少跌多，再现跌停潮。

　　股市暴跌之后的投资者情绪极度悲观，这从暴跌之后市场反弹力度之弱可见一斑。不过，笔者认为虽然股市暴跌后短期难以快速大幅反弹，整体将以偏弱振荡下行为主，但中长线来看，投资者不宜过度悲观。

　　短线看跌之因素分析

　　第一，新年首周的暴跌导致所有指数均呈现向下破位技术走势。去年10月以来的反弹通道完全被破坏，技术形态走坏。

　　第二，相对于去年的“股灾”，本轮暴跌速度更快、幅度更大。且由于熔断机制启动，交易时间短、交易量低使得资金来不及撤离。机构资金急需调仓减仓的机会。另外，逼近清盘线的资管产品和私募理财产品等需要降低仓位，规避风险。故指数反弹面临的逢高减仓压力巨大。

　　第三，虽然熔断机制被紧急暂停，证监会和沪深交易所也出台了应对限售股解禁的措施，但导致股市下跌的另一因素即短期人民币快速贬值的压力依然存在。在国内经济增速下行、美联储加息的背景下，人民币贬值速度或会放缓，但短期贬值趋势不会改变。

　　第四，半年内A股出现了三轮暴跌，投资者如惊弓之鸟，悲观情绪较高，抄底的积极性大幅降低。

　　中长线不宜悲观的原因

　　首先，虽然指数技术上已经破位，但也跌至强支撑区域，下跌空间不大。截至1月11日，沪指、沪深300、深成指、上证50和中证500等指数已经跌至去年9月的盘整区域，并且沪指、沪深300和中证500等指数已经跌至2014年牛市起点和去年8月“股灾”后低点连线上。另外，除了深综指、中小板综指和创业板综指外，主要指数均已经回补了去年10月8日的向上跳空缺口。故从技术上来看，下跌空间有限。

　　其次，一季度是一年内最有利于指数上涨的时间。一方面，一季度一般为全年资金量最为充沛的时间段。另一方面，“两会”之前，市场消息面相对乐观。另外，一季度上市公司年报密集公布，以年报为主的市场炒作题材较多。

　　再者，本轮暴跌发生的背景完全不同于去年6月的“股灾”。一方面，当前市场的杠杆水平远低于去年6月。本轮暴跌前，沪深两市的日融资余额最高位为1.21万亿元，远低于去年6月“股灾”前2.26万元的水平。另一方面，本轮暴跌发生时，A股主要指数的绝对点位和估值水平远低于去年6月“股灾”发生时的水平，市场整体不存在明显的泡沫，尤其是主板市场。另外，去年6月开始的“股灾”虽然有监管层去杠杆的因素，但更多的是暴涨后的泡沫破裂，市场因素为主。

　　最后，本轮暴跌并没有改变“钱多+资产荒”的大背景。随着越来越多的债务违约和各种理财平台跑路事件的曝光，“资产荒”的状况更加突出。从点位和估值的角度来看，连续暴跌之后的A股市场，对于从债券、各种理财平台退出的场外资金等具有巨大的吸引力。

　　综上所述，由于技术破位、投资者情绪悲观等因素影响，沪深两市短期仍将弱势下行为主，沪指3000点整数关口岌岌可危。不过中长线来看，大盘下跌空间有限。在杠杆水平较低、市场资金面充足、年报题材大幕拉开的背景下，投资者对股市一季度行情不宜太悲观。