自12月中旬以来，大宗商品出现显著反弹，尤其是螺纹钢1601合约和铁矿石1601合约出现幅度较大的上涨行情。当前，铝、豆油和棕榈油主力合约价格已经站上60日均线，铜、天然橡胶、螺纹钢、铁矿石和豆粕主力合约价格已经接近60日均线。其实，早在10月中旬，玉米和玉米淀粉主力合约价格就开始止跌反弹。可见，这次大宗商品价格反弹并不是由一两个品种的基本面变动引发的，而是系统性因素变动导致的。

　　今年4月中旬至下旬，市场普遍预期中国政府会加大稳增长政策力度，铜、螺纹钢、铁矿石等大宗商品期货价格出现一波幅度较大的反弹。只是5月中旬公布的4月基建投资累计同比增速为20.32%，低于3月的22.83%，大幅低于市场预期的25%，而房地产开发投资增速、新开工面积增速也保持回落态势。市场预期落空，大宗商品价格反弹夭折，转而继续下行。

　　12月以来的反弹与4月中下旬启动的反弹具有一定的类似性，都受到财政政策加码预期的影响。不同的是，这次反弹启动时，大宗商品价格水平远低于4月中旬，且大多数工业品供给端出现不同程度的收缩，比如铜、铝和锌等行业宣布减产，很多钢铁行业也被动减产或停产。

　　12月22日，中央经济工作会议指出去产能将是2016年的重点经济工作之一，并且要阶段性提高财政赤字率。因此，市场普遍认为大宗商品的供给端会进一步收缩，且需求端会较2015年略有改善。但这毕竟只停留在预期层面，往后看，明年1月中旬公布的12月经济数据是至关重要的。如果基建投资增速、房地产开发投资增速能够企稳或者出现小幅反弹，那么大宗商品反弹能持续得更久一些。反之，大宗商品反弹可能重复4月末5月初的故事。

　　最近一个月，人民币持续贬值也给国内大宗商品名义价格反弹提供一定动力。市场普遍预期货币政策将趋于宽松，流动性将更为充足，有色、钢铁、地产板块的股票出现一定程度的反弹。人民币贬值、传统行业股票价格反弹和大宗商品价格反弹能够用财政加码和流动性充裕一并解释，三者在逻辑上是相通的。考虑到2016年经济目标并不高，经济总需求改善的空间有限，大宗商品价格反弹空间主要取决于供给端收缩的程度，也即取决于供给侧改革推进情况。

　　总的来讲，这波大宗商品反弹行情是由系统性因素引发的，反弹空间与去产能幅度有关，反弹持续性与需求改善持续性有关。最近几周工业品主力合约价格在10日均线至60日均线区间整理的概率较大，等待12月经济数据的指引。