低利率环境和增量资金入场将推动股市重心上移

   两融保证金提高和IPO即将重启使得市场情绪较为谨慎，但是股指并未大幅回调，而是先抑后扬，整体维持振荡态势。虽然短期扰动因素较多，但中长期来看，在稳增长政策的支撑下，股市重心上移仍是大概率事件。

　　IPO临近扰动股市

　　暂停4个多月的IPO即将重新启动，“打新盛宴”回归A股市场。上周五收盘后证监会表示，在前期暂缓发行的28家首发公司中，进入缴款程序的10家公司已经完成会后事项程序和重启发行备案工作，这意味着这10家IPO企业将很快发布招股说明书，IPO重启时间点再度临近。

　　虽然新的IPO发行制度取消了原有的资金预缴款规则，进一步完善新股发行制度，为注册制的推出做准备，长期来讲也是有利于股市发展的。但是短期来看，由于IPO新规将在2016年开始实施，今年年内发行的新股仍将继续按照全额预缴申购资金的方式进行，鉴于前期较高的打新收益率，投资者在本轮IPO重启时热情会更为高涨。新股发行前，资金分流对股市影响预计将有所放大，股指回调力度也将增加。但是从以往的经验来看，打新资金解冻后回流股市，将继续推动股指上行。因此，对于短期的回调，投资者无需过度担忧。

　　此外，证监会主席肖钢表示，注册制有可能在明年3月份有结果，这就意味着股市改革和制度的完善将进一步推进，有助于新兴产业直接融资的实现，并起到稳定经济增长和达到经济转型的目的。

　　央行锁定低利率维稳股市

　　上周央行决定自2015年11月20日下调SLF利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。而上次央行开展此操作的隔夜和7 天利率分别为4.5%和5.5%，并且此次SLF设定的利率比当前的隔夜和7天拆借利率高出不到100个基点，央行此举限制利率波动上限、确保市场利率处于低位的意图明显。

　　央行锁定低利率，一方面可以减缓IPO重启和美联储加息对利率市场的冲击，有助于稳定市场对于资金面的预期，另一方面也可以为疲弱的实体经济提供必要的支持，减缓市场对于经济下行的担忧情绪。

　　增量资金蠢蠢欲动

　　随着股市的反弹，增量资金也蠢蠢欲动。在三季度股市调整期间，沪深两市融资余额最低降至9040.5亿元，而11月19日沪深两市的融资余额已经攀升至12093.22亿元，较此前的低点增长了33.77%，也是9月份以来首次突破1.2万亿。需要注意的是，沪深两市融资余额从11月4日以来连续增长，更是凸显了增量资金乐观情绪回升。

　　除了融资余额回升，沪港通的完善和深港通的推进也将进一步吸引增量资金入场。而且上周央行也表示，经国务院批准，新加坡RQFII额度扩大至1000亿元人民币，较之前增加500亿元。随着此次新加坡额度再次扩容，我国RQFII总额度已超过万亿元，这也成为了驰援A股的增量资金。

　　整体来看，虽然IPO重启、美联储加息等短期因素仍在扰动市场，但是股市制度的完善、低利率环境的延续以及增量资金的不断入场将继续推动股市重心上移，年底暖冬行情仍值得期待。