今年4月30日中央政治局会议强调“稳增长”，大宗商品在5月上旬出现一定幅度反弹，但股市虹吸效应和之后的股灾对大宗商品产生较大冲击，传统行业供应压力始终未缓解，大宗商品价格下行趋势未扭转。从国外矿裁员、国内冶炼企业检修以及个别企业破产来看，大宗商品相关行业寒冬尚未结束。过去的大宗商品价格波动历史告诉我们，大宗商品价格可能还有最有一跌，如果政府强力去产能的话，大宗商品的底部可能形成。

　　美联储加息是预防性紧缩措施

　　最近二十年，美联储加息4次。在加息初期，除黄金、白银之外的大宗商品价格均出现上涨。背后的逻辑是，美联储加息的目的是防止通胀预期持续增强，进而引发经济过热。从另一个角度来看，加息之时美国实体经济复苏已经比较稳健，经济已经从复苏阶段迈向繁荣阶段。实体经济持续改善能够增加大宗商品需求，从而支撑大宗商品价格上行。

　　美国经济稳健复苏有助于全球经济改善，但需要注意的是，最近7年中国因素对大宗商品影响力已经超过美国。美国经济复苏对大宗商品需求有支撑，但支撑力度不如从前。

　　中国财政政策将更积极

　　1—10月，我国固定资产投资447425亿元，同比名义增长10.2%，增速比1—9月回落0.1个百分点，显示经济下行趋势未变。中共中央总书记习近平11月10日主持召开中央财经领导小组第十一次会议，强调在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组，化解房地产库存，促进房地产业持续发展。近日，财政部官员表示应对3%的赤字率和60%的债务比率进行讨论，这被市场理解为扩大财政政策力度的信号，也是宽信用的信号。

　　综合最近高层的表态，市场认为中国政府将继续放松房地产调控政策，加大城市地下管网、棚户区改造等的投资力度。重要的是，政府首次提出要加强供给侧的结构性改革，这有助于减轻大宗商品的供应压力。政策预期对大宗商品价格的影响是积极的。

　　大宗商品走出寒冬尚需时日

　　冰冻三尺非一日之寒。供给端的调整设计到数百万人的就业，是一个漫长过程。多数品种价格已经跌至2008年金融危机时的水平，下行空间已经不大。未来几个月大宗商品依旧在底部整理，完成去产能与市场出清。在策略上，长线可以考虑轻仓逢低买入进入成本区域的品种，以春天心态面对现在的寒冬，波段操作以高抛低吸为主，部分离成本较远的品种可以继续逢高做空。