从长期来看，明年欧美经济复苏以及国内消费重启将共同提振铜价

2009年前3季度，在大量政府投资的刺激下，国内电力、家电、汽车、房地产行业均有较好的表现，伴随着全球性货币供应过剩，铜价最大涨幅超过98.67%。但由于第四季度中国铜消费速度将季节性放缓，全球货币投放量将逐渐缩小，推高铜价的因素逐一减弱，料年底铜价将走出一轮短暂性回调行情。

国内铜消费前景看好

去年我国单月精炼铜进口量维持在12万吨，而今年一跃跳至30万吨水平，同比增加2倍以上。与此同时，今年前8个月国内铜材累计产量同比增加17%。按行业来看，国内铜消费主要集中在电力、家电、汽车、房地产四大行业。其中以电力行业占比例最大。今年前三季度这四个行业均有显著的发展。

电力行业是国内铜消费第一大户，主要应用于发电机、电动机，变电设备等。其中又以变压器绕组、接线，开关设备中接点、转换接触部分，以及输电电缆用量最多。这些领域都是国家基础建设投资的重要组成部分，相信这些对于铜消费的提振作用将长期存在。国内铜消费占比第二大行业即家电行业。以单机用铜量及总产量计算，家用空调是该行业用铜第一大户。今年家电行业铜库存量明显低于前4年储量。单从这点来看，企业后期的补库行为有望提振铜消费。除此之外，今年汽车、房地产行业更有超水平发挥。上述四大行业已占去国内铜消费72%的份额，则可以说明国内投资性消费发展势头良好。

全球铜库存数量激增

今年以来，全球精炼铜产量稳步增加，同比增幅虽弱于铜矿，但累计产量已恢复前期水平。今年第三季度全球总库存逐步增加。COMEX小幅减少，其占全球总库存的比例较低，影响程度较弱。LME与上海交易所库存均呈攀升走势。9月份中，LME库存增加主要集中在亚洲地区。由于中国进口量减少，亚洲地区库存堆积。而上海交易所已连续7周库存大幅增加。但需要指出的是，目前国家储备局仓库里保存着25万吨的铜库存，同时，随着有色金属价格的上涨，民间囤积的铜可能高达30万吨，因此，期货交易所不断升高的铜库存可能只是“冰山一角”。后市仍需关注消费情况。若消费情况保持良好状态，前期囤积库存将逐步被消化，对于价格尚不造成较强阻力。且今年全球总库存与期货价格负相关性不高，单日库存走势变化对于价格影响程度较弱。

欧美铜消费未见起色

宏观经济方面，国内经济企稳回升，累计发电量出现正增长。而欧美洲仍受经济危机影响程度颇深，铜消费尚未明显提高。不过，目前欧美经济先行数据表现良好，我们对其经济的全面复苏持乐观态度。预计明年年初，欧美铜消费将会启动，到时将与中国消费共同推高铜价。后期全球货币投放量加速度将放缓，虽各国政府不会大举转变货币政策，但可以预计，第四季度中货币供应过剩推高铜价的力度将明显弱于前期。

今年以来中国投资性刺激政策已使得铜价年内最大上涨98%，目前缺乏新注入的推高力量，这也是铜价近期维持震荡格局的主要原因。一方面缺乏强劲动能推高价格，另一方面高位也存在一定的支撑力量，较难促成下跌行情。步入第四季度，国内铜消费将季节性回落，且欧美经济未能尽快复苏，支撑全球铜消费的力量不足，则年底铜价或将走出一轮回调行情。但从长期来看，明年欧美经济复苏以及国内消费重启，将共同提振铜价，预计明年铜价走势或将一路看涨，即年底回调期较短。