本周豆粕未承接上周的反弹走势继续上行，周一到周四，期间从高位逐步回落，周五盘面企稳呈弱势震荡。九月份以来豆类一直承受美豆丰产预期和周边市场走势偏弱的利空压制，期价整体呈弱势震荡格局。上周虽受‘两节’消费旺季，国内需求增加以及国产大豆减产预期将在支撑豆粕价格，但短期的刺激效力一过，期价仍然面临回落趋势，笔者判断豆粕后市或将继续走弱。

首先，美豆生长情况良好，市场预期的霜冻伤害并未大面积出现，新豆生长没有受到影响。最新的气象报告显示，美国中部产区预计在数日降雨后放晴，同时还伴随低温天气，气温有可能下降至华氏30度（零下1℃），破坏性霜冻可能出现，不过主要出现地区在美玉米带北部产区，对大豆影响较小。下周晚些时候，天气将朝干燥、温暖模式发展，有利于作物成熟和收割。美国农业部公布了截止9月20日的周作物生长报告显示，大豆落叶结荚率为40%，与去年同期基本持平，不过低于五年平均的58%。美09/10年度大豆良好率为67%，较前周降低1个百分点，但好于去年同期57%。总的来看，由于早期受气候影响延误新豆播种，新豆成熟期则因此推后，导致大豆落叶结荚期气温偏低，可能影响最终产量，这也是市场目前炒作霜冻的原因。不过到目前为止，大豆主产区气温虽然偏低，但还没有受到灾害性气候的威胁，新豆良好率高于去年同期就是证明。进入新豆成熟期，后市仍需密切关注产区气候的变化。
 
　　第二，在世界经济正向好的方向转变之际，贸易保护主义再度兴起将成为经济复苏枷锁。9月12日，美国作出向中国输入美国的轮胎征收35%惩罚性关税的决定，而之后中国马上做出反应，中国商务部宣布对美国向中国出口的汽车零部件和鸡肉产品进行反倾销调查，而后阿根廷对中国产轮胎提出反倾销，国际贸易保护有继续扩大的趋势。欧盟24日决定，对产自中国的无缝钢管和铝箔征收为期5年的正式反倾销税，税率分别高达39.2%和30%。另外，欧盟当天还决定对产自巴西和亚美尼亚的铝箔征收为期5年的正式反倾销税，税率分别为17.6%和13.4%。9月24日G20领导人第三次金融峰会在美国召开，主要议题包括推动世界经济复苏和国际金融体系改革，反贸易保护将成为此次会议的焦点。自2008年金融危机爆发以后，各国政府均出台各项经济刺激政策，以维持经济稳定，而贸易保护的兴起，将给世界经济复苏套上沉重的脚链。
 
　　第三，9月23日，国储进行第十次临时储备大豆的拍卖，成交率不足百分之三，市场传言国家将在东北、内蒙划拨临时储备大豆195万吨转地储，一次性补贴费用约为210元/吨。不管传言是否真实，国储600多万吨大豆库存对市场长期利空压力都不会改变。虽然今年国内产区天气异常导致今年国产豆减产，不过据中国海关总署公布数据显示，中国8月大豆进口量为313万吨，较去年同期下滑18.06%，1-8月大豆进口量为2691万吨，较去年同期的2460万吨增长20.3%。从以上数据可以了解到中国今年进口大豆总量大幅增加，基本可弥补国产豆减产带来的供应缺口，加上新豆上市的季节性压力，豆类利用减产因素支撑价格上行的可能性很小。
 
　　第四，两节期间是国内传统消费旺季，每年8-9月份是全年饲料需求高峰时期，不过距离两节不足一周，国内需求已基本饱和，对豆粕价格起到的支撑作用也将越来越小。等待两节过后，新豆上市供应压力增加，同时市场消费转弱需求减少，此消彼长下豆粕价格将逐步回落。
 
　　综上所述，在国庆中秋双节到来之前，受需求旺盛、产区气候以及陈豆库存紧张等利多因素的支撑，豆粕期价将继续维持区间震荡。十一长假过后，需求开始减弱，加上随后的新豆上市，季节性压力上升，豆粕价格走势将震荡下行，不过后市豆粕价格可能受到宏观经济好转、全球股市企稳上行，通胀预期等利好因素的支撑，下跌空间有限。总的来说，短期内豆粕期价仍将维持反弹后的高位区间震荡，中长期走势将转为疲软，形成逐步震荡下行格局。后期投资者需密切关注产区气候以及目前正在召开的G20峰会。