钢材期货上市至今已近六个月了，首次交割已经结束。从上市之初的波澜不惊，到成为国内期市炙手可热的品种，钢材期货的上市无疑是一大成功。本文就钢材期货上市以来的运行情况、首次交割情况、钢材期货发挥的作用以及钢材期货的发展方向思考等问题进行一些分析。

一、钢材期货上市以来运行简析

自今年3月份上市以来，钢材期货受到了国内外钢铁行业和投资者的高度关注，交易日渐活跃，火爆的行情不仅吸引了广大投资者的热情追捧，包括钢厂、钢材贸易企业和钢材下游需求企业在内的涉钢企业也越来越多地参与到了期货市场，实现了期货、现货互动以及发现价格和套期保值的功能。

回顾钢材期货价格从窄幅波动到剧幅振荡，现货市场的大幅波动起到了决定性的作用。钢材期货上市至今已经快六个月了，在这六个月中，钢价经历了二次探底、振荡上行、大幅上涨、大幅下跌以及近期的低位盘整。在这个过程中，期货价格、现货价格以及电子盘价格三方互动共同演绎了钢价的涨跌行情。钢价的此轮行情既验证了基本面的真实变化，又受到了期货、现货、电子盘市场的三方共同作用。从钢材现货、期货、电子盘三个市场的价格走势来看，并未显示某个市场价格长期主导其他市场的现象。

钢价的涨跌受到期货、现货、电子盘三方共同作用所运行，但是归根结底还是供需决定了钢价的整体走势，并不存在某个市场通过炒作来影响钢价运行的现象，钢厂、贸易商以及用钢企业的运行情况才真正地主导了钢价。

现货市场基本面的变化主导了钢材价格大幅的涨跌，同时通过观察钢材期货上市以后的钢价走势，笔者发现钢价与国内的股票指数的相关性较钢材期货上市前出现了大幅增加，说明钢材期货的价格加入了对于整体经济运行情况的预期，钢材期货的金融属性正在逐渐显现。更重要的是，决定钢材价格的不再只有过去的钢厂、钢贸企业以及钢材需求企业所决定，钢材期货价格的定价体系中从此将增加投资者这份新鲜血液，并且他们所占的权重可能比钢厂、贸易商以及下游企业更多，这与大量的涉钢企业参与期货交易，把现货市场的风险转嫁给这些投资交易者是密不可分的。

二、沪钢首次交割面面观

在9月15日完成最后交易后，从16日起，尚未平仓的5340手螺纹钢和600手线材，分别折合2.67万吨和3000吨将正式进入集中交割程序。螺纹钢0909合约和线材0909合约15日分别以3600元/吨和3650元/吨的价格顺利摘牌。如果换算成金额，多头需分别支付9702.8万元和1095万元，共计10797.8万元。老合约摘牌后，新合约螺纹钢1009和线材1009于16日挂牌交易，基准价分别为4309元/吨和4111元/吨，涨跌停板幅度均为10%。近日钢材期货的交割工作已经进入尾声，上海期货交易所为使得此次交割顺利平稳进行，做足了工作和准备。

交易所规定自然人不能参与钢材期货的交割。根据相关规定，螺纹钢、线材期货0909合约最后交易日前第三个交易日收盘后，自然人客户该螺纹钢、线材期货合约的持仓应当为0手。自最后交易日前第二个交易日起，对自然人客户的交割月份持仓直接由交易所强行平仓，进入交割前的持仓调整。根据相关规定，螺纹钢、线材期货0909合约进入交割月后，螺纹钢、线材合约投机持仓应当是30手的整倍数，新开、平仓也应当是30手的整倍数，套期保值持仓也有相似的规定。各会员单位应及时了解客户的持仓状况、交割意愿，提醒投资者及时调整持仓结构。临近交割，保证金将按规则进行调整，交易保证金调整为30%。交割配对由交易所根据卖方提供的仓单（卖方有选择规格和仓库的优先权）按“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”原则进行，因此买方投资者分配到的仓单中的螺纹钢或线材的规格和仓库有可能不能完全满足其买入意向，这是期货交割不同于现货贸易的一个特点，每个品种均如此，属于正常现象。对规格和仓库有严格要求的客户可以通过“期转现”的方式来满足自己的需求。

笔者所在期货公司就有客户有幸成为了钢材期货第一批的交割参与者，以买入套保参与的投资者最后拿到了8月底生产的品质较好的螺纹钢实物，并且为负公差，采购价格甚至比钢厂的出厂价格更低，可以用于最远0911合约的交割。

以上这一交割制度的设立确保钢材期货首次交割顺利进行，在集中交割如火如荼进行的同时，钢材期货期转现的交割也在紧锣密鼓开展。2009年9月11日，上海期货交易所钢材期货顺利完成了第一笔“期转现”交割，交割标的和数量为螺纹钢600吨，买方系东北最大的钢材经销商之一沈阳联印经贸有限公司，卖方为全国第二大民营钢企北京建龙重工集团旗下的抚顺新钢铁有限公司。此次“期转现”的完成，表明在现行钢材期货的交割制度下，螺纹钢期货市场和现货经营初步实现了有效的对接。

此次交割的卖方——抚顺新钢铁有限公司生产的“抚新”牌螺纹钢为上期所指定交割产品，为避免价格下跌风险，该公司利用上期所螺纹钢期货合约进行了卖出保值锁定利润，买方沈阳联印经贸有限公司曾在上市当天成功夺得钢材期货“第一单”。两公司在达成了期转现交割意向后，向上期所提出“期转现”申请并提交相关资料后获批。钢材期货上市对钢厂和经销商都有重大意义，买卖双方都可以利用套期保值及时锁定成本和利润，将风险转移给期货市场，从而形成长期稳定的合作关系。此次期转现交割，就是利用现有交割制度，为降低期货交割成本，提高套期保值效果进行的一次积极尝试。

上期所交割制度分为“集中交割”和“期转现交割”两种方式，由于钢材运费成本占价格比重较高，而且品种型号众多，产品保质期比较短，用集中交割的方式比其它品种相对困难。他认为，引入期货转现货的贸易方式，可以极大地降低交割成本并提高套期保值的效果，同时实现买卖双方通过期货市场锁定价格来采购和销售商品的作用。因此期转现交割有望在钢材期货得到越来越广泛的应用，成为钢材期货集中交割的有益补充。

随着交割日的临近，期现价格逐渐趋同，上海地区临近交割合约对应标的物的价格为3550元/吨左右，剔除理重与磅重的区别，交割成本在3700元/吨左右，交割结算价较现货价格略低反映了市场需求疲软的现状。钢材期货各合约现阶段都具有远期升水的特点，这与钢价中远期预期良好有关，但这也使得很多套保企业茫然不知所措，认为期现价差过大并不合理。进入9月份后，大量钢厂与钢贸企业发现价差后，大量抛空期货，并且积极准备交割，使得近月价差得到了纠正，体现了期现价格接近交割时间逐渐趋同的特性。但在第一次交割之后,远月合约的升水依然存在，一方面说明卖出企业本身对于钢价也不是非常看空，并且现在这个时间如果进行远月合约的卖出保值，一旦钢价上涨，原材料价格也持续上涨的话，对于那些没有长协原材料供给的企业将会非常被动，所以更多的企业选择近月合约进行卖出保值，而远期合约因为预期看好，仍然升水较多。

三、钢材期货为涉钢企业提供了风险管理工具

我国钢材需求量日益增长，带动了我国钢铁工业近几年来的蓬勃发展。2008年，我国粗钢产量达4.96亿吨，钢材出口5926万吨，都位居全球首位，然而在2008年钢价上下半年冰火两重天的局面下，涉钢企业由于缺乏理想的避险工具，出现了严重的亏损，给予我国钢铁行业惨痛的教训，尤其是钢铁流通行业更是损失惨重。钢材期货为涉钢企业提供了良好的避险工具，尤其在我国现有的钢铁行业模式中，它的作用将非常显著。

在我国，钢铁生产企业的集中度很低，而钢铁贸易流通企业的集中度更低。据统计，