需求预期偏差，市场交投清淡

    随着消费淡季的到来，近期沿海动力煤市场交投清淡，动力煤现货价格继续下跌。不过，动力煤期货市场的波动性却不断加剧，周边金融市场的动荡不安也令投资者的观点继续分化。但供需关系仍是决定商品价格的核心因素，期市难以创造“泡沫”。在煤炭需求预期依然偏差的情况下，短期内动力煤期货反弹阻力较大，不是抄底好时机。

　　煤炭现货市场萧条

　　8月31日晚，神华公布了9月动力煤销售方案，量大优惠、低卡高装等优惠全部取消，神混1-5500大卡和准2-4900大卡两大煤种的价格保持不变，但4500-4800大卡动力煤的价格下调了5元/吨。随后，伊泰和中煤也相继公布了9月煤价调整方案。伊泰煤价跌幅相对略大，中煤煤价整体持平，优惠幅度减小。总体上，大型煤企9月意在维稳。

　　尽管如此，北方港口动力煤市场成交价依然在小幅下行，成交量偏低。汾渭能源采集的CCI指数显示，截至9月9日，CCI1北方港5500大卡动力煤价格指数报385元/吨，较前一日下跌0.5元/吨；CCI2北方港5000大卡动力煤价格指数报340元/吨，与前一日持平。

　　9月9日秦皇岛港锚地船舶数量为32艘，预报到港船舶数量为6艘，处于历史同期较低水平。由于市场低迷，北方港至南方港的煤炭海运价也继续走低，延续了自8月以来的下跌行情。9月8日海运煤炭运价综合指数OCFI报收541.34点，周环比下行0.51%。其中，华东线指数报收564.73点，周环比下行0.23%；华南线指数报收463.03点，周环比下行1.60%。

　　煤炭需求仍将下滑

　　根据最新的天气预报，笔者依然维持9月水电继续发力与火电需求偏弱的预期。预计整个9月，四川和云南等地都将多降雨天气，因此西南水电不会像往年一样结束发力，反而有可能继续挤压火电。另外，9月影响我国的冷空气活动频繁，我国南方地区没有出现“秋老虎”的可能性，平均气温将较常年略偏低，因此居民用电需求将下降得非常明显。

　　截至9月9日，沿海地区主要电力集团合计日均耗煤量为53.9万吨，电煤库存为1339万吨，存煤可用天数为24.84天。下游库存水平相对较高，补库积极性很差，仅维持常规采购计划。

　　国内宏观经济结构仍在调整之中，工业用电量难现增长，而且初秋正处于居民用电传统消费淡季，总体来看，短期煤炭需求仍将下滑。

　　期货下跌动能减弱

　　7月初，在国内商品期货市场恐慌性抛售风潮中，动力煤期货主力1601合约最低触及374.6元/吨，但在当天急剧反弹。受供需矛盾依然突出以及空头积极增仓的影响，8月下旬，TC1601合约再创新低，最低触及367.2元/吨。过去两周，TC1601合约下跌动能明显减弱，总持仓量持续攀升显示多头增仓积极性有所增强，价格在窄幅整理行情中小幅走高。结合持仓排行数据来看，当前TC1601合约持仓量不大的中小投资者普遍存在“试多”的心理。然而，持仓量较大的主力多头依然以高位减仓或观望为主，处于浮盈状态的主力空头增仓积极性也保持偏高水平。

　　综上所述，9月是煤炭消费淡季，结合今年的天气条件与经济形势来看，煤炭需求仍将下滑。尽管贴水于现货的动力煤期货盘面下跌动能有所减弱，但是当前基本面和资金面并不利多，反弹阻力将偏大。建议反弹做空为宜。