周二，沪深300指数大幅探底后回升，尾盘大致收平，日k线收出四连阳。盘面上看，银行、石油等大蓝筹板块护盘，其他中小盘股跌幅较大。期现货走势分化，IF主力合约收盘贴水达363点，贴水幅度创下历史纪录，市场对股指后市仍偏谨慎。制造业PMI显示经济下行风险仍存，短期资金利率回升，预计后市期指偏弱整理格局难改。

　　最新宏观数据显示，国内经济下行压力在加大。目前，国内经济仍处在结构转型期，经济增速较前几年适当放缓属情理之中。但是，8月制造业PMI显示国内经济下行压力加大，后期仍有必要加大政策刺激力度来应对经济下行。

　　8月官方制造业PMI49.7，较前值50.0继续下滑，为时隔半年来首次跌破50荣枯线，创2012年8月以来新低。分项指标显示，生产增速放缓较明显，比上月回落0.7个百分点，制造业市场需求减弱，企业用工量减少，部分也与京津冀地区在阅兵前加大大气污染治理有关。代表中小企业的财新制造业PMI终值创下2009年3月以来最低值，新业务总量和新出口订单量皆加速下滑，导致产出大幅收缩。非制造业总体保持稳定态势，非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落0.5个百分点，仍高于临界点。另外，进入8月后全国发用电和铁路货运装车情况都有好转，据了解，8月1日至28日，全国发用电4633.49亿千瓦时，同比增长2.97%，增速较去年同期回升6.54个百分点，预计8月全国发用电同比增长3%左右。

　　前期公布的7月宏观经济数据再次回落，工业生产结束连续4月回升态势，7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，较6月回落0.8个百分点。7月固定资产投资环比增长0.75%，1—7月固定资产投资增速由上半年的11.4%进一步回落至11.2%。其中一直保持高位的基建投资在7月出现了萎靡，累计增速回落0.6个百分点至18.6%。社会消费品零售总额24339亿元，同比增速较6月回落0.1%。上周四，财政部部长楼继伟称，今年地方政府置换债券额度增至3.2万亿，略超此前3万亿的市场预期。地方政府债务置换有助于解决基建投资方面资金问题和缓解银行坏账问题。下半年，国家财政赤字有望继续扩大，整体数据显示经济下行风险依然较大，政府将保持积极定向调控。

　　受到小长假影响，市场资金面在央行双降后再度趋紧，短期利率全线回升。Shibor隔夜品种连续四天出现上升，由8月27日1.759%上升6.2个基点到9月1日的1.821%。央行近期在公开市场上操作连续向市场释放流动性。8月26日—31日的6天内，央行进行了三次SLO操作，合计投放流动性3400亿元。

　　上周央行继6月之后再次宣布双降，降息0.25个百分点，降准0.5个百分点，预计此次降准释放7000亿左右流动性。这是央行自去年11月以来第五次降息，今年以来第三次全面降准。不过降准实际生效日要到9月6日。7月央行口径外汇占款下降3080亿，创历史最大单月纪录。8月央行对人民币中间价进行大幅下调，预计近一段时期资本流出压力仍较大，央行将继续向市场释放流动性来对冲这方面影响，市场流动性在小长假后将有所好转，或利好股指走出近期缩量整理局面。

　　技术上看，沪深300指数在跌破前期三角形整理区间后出现连续大跌，上周四超跌反弹收回5日均线，短期处在整理消化期，但是中期向下趋势依然非常明显，3600点附近压力较大，考虑到目前期指大幅贴水，做空也有一定风险。操作上，建议待反弹到3600点附近做空。