前面我们分析PVC在宏观经济形势对房地产整体施压，以及PVC注册库存巨大的压力下，总体走势为弱势格局。在此前提下，PVC0911合约最低6605，0909合约最低至6450附近，超跌于当前的现货价格。而对后市，我们依然维持弱势格局，但我们也需正视PVC期价跌破现货价格的现实，并且是否能够由此带动现货价格进一步回落，如果回落其底部又将在何处？为此，我们将试图分析PVC的生产成本，尤其是电石法的生产成本和利润，同时，对比去年同期经济危机最低迷时的PVC现货价格走势，以此判断维持弱势格局的PVC期价究竟低在何方。

1. 成本上涨的支撑作用
 
　　在我国70%以上的PVC产能的都是运用电石法。根据目前西北地区电石报价，我们粗算一下电石法生产成本。今年从3月份开始，随着PVC企业需求量的上涨，而且由于国际金融危机的影响，整体的电石企业的开工率不高，因此电石的成本较高，以西北地区电石的价格为例，4月份电石的均价在2900左右，因此3、4月的PVC的生产成本较高，4月份平均的生产成本约在6600元/吨左右。随着经济的复苏，电石企业开工率的上升，电石供需偏紧的状况的缓解，电石价格逐步走低。但从总体来看，电石的价格比较稳定。
 
　　按照目前的电石的价格成本来计算，目前电石法PVC生产成本价在6300-6600元/吨左右。按照目前西北地区的电石价格计算，西北地区的PVC的生产成本价在6330元/吨左右。而目前的众多电石法PVC企业的出厂价为6600元/吨。
 
　　近日，随着国庆节的到来，采取了一些运输限制以及安保方面的工作，使得严重依赖运输的电石出现了供应比前一段时间略紧的情况，电石价格有所上涨。西北地区：2650-2850元/吨，西南地区：2900-3200元/吨，华北地区：3000-3300元/吨，华南地区：3150-3250元/吨。随着国庆日趋临近，运输管理也会日趋严格，电石价格面临进一步的上涨，随之成本会会略有上涨。
 
　　众多PVC生产企业所使用的工业用电，大多是火力发电，根据电石法PVC的制备成本，生产一吨PVC折合电力消耗约为7000度左右，折合煤炭消耗量3吨左右，能源成本占生产成本比重超过50%，因此，电石法PVC的用电成本中，煤炭价格是重要的因素，另外，煤炭也是电石的生产原料。因此煤炭价格直接影响PVC的生产成本。
 
　　受到国庆前政府有关部门正在对中小型煤矿进行安全检查等因素的影响，而且中国政府要求电厂在10月初的国庆节前增加煤炭库存，供应紧张，煤炭的库存持续下降。本周，秦皇岛港煤炭库存较前一周进一步下降至447万吨。神华集团也上调煤炭现货价格。而据中国煤炭运销协会的最新数据，基准打通优混煤现货价格涨至605-620。煤炭价格的上涨，对于PVC的生产成本来说，有一定的支撑作用。
 
　　2 电石法PVC生产企业的利润在缩小
 
　　与生产成本的支撑作用相反的是，PVC企业利润大幅下降，开工率大幅缩减。从2007年下半年开始，由于国际油价的大幅上涨，乙烯法PVC企业丧失成本优势，而电石法PVC生产企业的利润大幅增加。随着油价的从最高时的147.27美元/桶开始暴跌之旅，再加上全球性的金融危机引发下游需求的低迷，电石法PVC企业的利润率持续走低，从2008年年底到2009年5月份，电石法企业处于亏损状态，而从6月份开始，随着全球经济的回暖，房地产复苏，PVC需求大幅增长，加上国内PVC期货的上市，大笔多头资金的推动下，PVC期价大幅上涨，带动国内的现货价格上涨，PVC生产企业的利润才有所增加，但由于现货需求仍然保持低迷，以及国内PVC产能过剩等因素，市场严重供大于求，限制了价格的走高，PVC企业的利润在缩小。
 
　　3 从08年最低点“透视”后市价格走势
 
　　2008年11月全球经济危机最严重期间，受原油价格暴跌影响，电石法PVC的月度均价为5950元/吨左右，乙烯法成本优势超过了电石法。而当时的西北电石价格为2800元/吨左右， PVC的平均生产成本约6500元/吨。而后随着原油价格的上涨，电石法的成本优势再次得以显现。对比2008年的经济危机，我们认为尤其原油价格的走势下破50美元的可能性很小，那么电石法的成本优势依然维持。

另外，从产能利用率上看，去年同期PVC产能的开工率要远远低于当期55％左右的水平，去年仅为45％。产能的相对提高带动的是产量增加，而随着冬季的临近，PVC生产企业依然维持在现有的开工率，那么后期PVC的压力要大于2008的水平。
 
　　因此，我们认为，即便国际原油价格维持相对高的水平，但PVC价格未必高于去年同期水平，原因在于PVC的开工率高于去年同期。
 
　　4 结论及操作策略
 
　　目前就PVC生产成本而言，短期由于电石的上涨、煤炭上涨会对PVC期价形成一定的利多的因素来说。但是由于PVC传统需求季已经接近尾声，而且下游需求的房地产行业面临阶段性调整的压力，因此需求仍保持低迷，使得众多PVC生产厂家利润较低。而PVC厂商在后半年，仍将保持平均55%的开工率，产能过剩的忧虑将主宰后市，PVC期价仍承受压力。
 
　　操作上，我们依然维持震荡向下的态势，可在6900-7000逐步做空。