2014年7月至今，国际原油价格遭腰斩，国内化工品期货无一例外受到波及，纷纷大幅下挫。我们不禁会问，是什么原因造成原油价格深跌呢？笔者认为，原油此轮暴跌受两方面因素的影响：一方面，美元持续走强，以美元标价的原油受到强劲压制；另一方面，供给大幅增加，原油市场供需失衡。在这两个因素中，供需失衡是最主要的原因。

　　2012年之前，全球原油需求增速基本上等于供给增速，供需结构整体上呈平衡状态。2012年之后，供给增速开始大于需求增速。截至2014年，全球原油产量为9219万桶/日，需求量为9119万桶/日，供需差额为过剩100万桶/日。问题来了，是什么原因打破这种平衡状态呢？

　　2012年以来，页岩油大量投产，美国原油供给以每年14%以上的速度增加。美国原油自给率不断攀升，其对中东原油进口的依赖度在下降。页岩油革命彻底改变了原油的供需格局，OPEC在北美的市场份额也被逐渐吞噬。OPEC成立以来，一直扮演着原油央行的角色，通过对供给的调节，避免原油价格出现大幅波动。然而，随着自身市场份额的萎缩，OPEC开始利用页岩油生产成本较高的缺点，以低油价逼迫页岩油生产商退出市场，从而达到重新夺回北美市场的目的。

　　为了分析页岩油的生产成本，先来看看页岩油的生产流程。页岩油生产主要使用水力压裂法（部分油井使用蒸汽注入法或者二氧化碳注入法），通过将水注入井中的方式，使岩石层断裂，把被圈闭的石油释放出来。由于开采工艺复杂，页岩油井的开采成本比常规油田的开采成本高出数倍。目前，页岩油的生产成本在40—60美元/桶。当原油价格跌至40美元/桶时，页岩油基本没有利润了。原油价格进一步下跌，页岩油生产商就要亏损了。那么，是不是原油价格跌破40美元/桶，页岩油生产商就会退出市场呢？笔者认为并非如此。从经济学理论来看，当企业的平均收益低于成本时，企业仍会继续生产，只有当平均收益低于平均可变成本时，企业才会终止生产。OPEC若想将页岩油挤出原油市场，需要将原油的价格压低至可变成本以下。而页岩油的可变成本是多少呢？根据笔者的了解，是18美元/桶，即只有原油价格跌破18美元/桶，页岩油生产商才会停产。

　　此外，由于页岩层本身不具流动性，水力压裂的范围相对有限，因此页岩油井和常规油井不同，其产量会逐年下滑。页岩油单井第二年产量平均下降50%以上，高的甚至能达到80%。不过，需要注意的是，页岩油开采初期的产量巨大，部分单井产量初期可以到400万—600桶/日，而常规油井日产百桶就可以算高产了。虽然受初期投入资金庞大和产量逐年下滑的影响，页岩油的平均成本较高，但由于页岩油在开采初期产量为常规原油的数倍，短期内资本回报率较高，因此在开采前几年，页岩油井对低油价的抵抗能力较强。这意味着，OPEC要想将页岩油挤出原油市场，不但要使油价跌至18美元/桶以下，而且要维持很长一段时间。

　　综上所述，虽然OPEC希望通过压低油价将页岩油挤出市场，但是由于OPEC中的多数国家经济结构相对单一，原油出口是其国民经济的最主要来源，原油大幅下跌会造成这些国家财政收入大幅下滑，他们很难长期将油价维持在可变成本之下。笔者认为，OPEC无法以降低油价的方式挤出页岩油，原油供需失衡的问题将长期存在，油价低位运行的概率较大。受此影响，化工品期货延续弱势。