在经历多日振荡后，昨日铁矿石1601合约振荡走高，尾盘收涨3.29%，日增仓16.9万手。从现货市场来看，由于大阅兵及环保的压力，钢厂提前备货，对原料需求阶段性好转，但是我们认为这种好转是不可持续的，8月20日后钢厂会陆续限产停产，需求减少将直接利空原料市场。此外，铁矿石供应量较大，后续走势不容乐观。我们认为黑色短期走势偏强，但是强势反弹提供了良好的做空点位，若铁矿石回升至380元/吨区域，可以尝试建立空单。

　　经济弱势寻底，下游需求仍然低迷

　　我们认为，下半年经济仍然处于振荡寻底之中，在这一过程中黑色金属面临的压力仍然较大。 今年二季度GDP同比增长7%，与前值基本持平；环比增长1.7%，出现改善。通胀有抬头迹象，但是PPI依旧走低，跌幅有所扩大，这与商品市场低迷相互印证。工业增加值和消费有所好转，但是投资依旧低迷，预计三季度宏观经济仍会维持弱势格局。

　　黑色金属的主要下游为地产和基建，短期两者改善程度较为有限。地产方面，虽然房地产开发投资和土地购置面积继续走低，但是环比出现改善。而销售良好对新开工面积似乎已经产生带动作用，最新的房屋新开工面积同比下跌15.8%，与前值基本持平，但是仍然需要进一步观察。基建方面，我们认为后期基建或逐步发力。二季度以来，国家发改委不断推出新的项目，而央行也适度释放流动性。地方债置换持续进行，可以增强商业银行的信贷能力，而且会增强地方政府的再融资能力。我们比较看好后期基建的复苏，但是这个时间节点可能延后，首批置换债券需要在8月31日前完成，基建复苏时间可能要推迟到四季度。

　　矿山增产，供应压力限制回升空间

　　2015年铁矿石供给压力依旧巨大，根据四大矿山2014年的公告，2015年四大矿山的铁矿石增量为0.78亿吨。随着矿山新增产能的逐步投产，下半年四大矿山仍然有较大的增量供应市场。

　　虽然铁矿石期货价格走弱，但是现货仍然维持在相对高位，并且出现一定反弹，主要逻辑和之前相对一致，就是港口去库存使得现货供应相对偏紧。从最新的数据来看，铁矿石港口去库存趋于结束，库存近期已经从低点回升。从供应的层面来看，国内铁矿石原矿供应虽然同比仍然下跌10.67%，但环比开始改善，这说明近期价格回升后，矿山开工回升。此外，上半年铁矿石进口量基本与上一年持平，我们认为这部分进口矿填补了国内矿减产带来的供给缺口，低成本外矿对国内高成本矿的替代依旧在持续。

　　结论

　　在供给压力凸显的同时，需求开始走弱。唐山的高炉开工率已经连续五周回落，我们认为短期内钢厂开工大规模恢复的可能性较低，因为当前天气炎热，属于钢材消费淡季。此外，由于阅兵及环保的压力，钢厂后期面临限产压力，铁矿石需求或继续走低。

　　在供给压力仍然存在、需求继续低迷的情况下，我们维持对铁矿石的偏空看法。我们认为380元/吨是铁矿石的第一压力位，如果铁矿石回升至这一线，可以尝试入场做空。