从长周期看，我们认为PVC等化工产品价格正在上升通道中，从需求看，我们可能低估了中国经济强劲增长对于投资品和大宗商品的需求，通过我们与企业的沟通中从微观角度亲身感受了这一点。从供给看，节能减排于环保压力、技术进步等因素淘汰或限制了部分小产能，改善了行业供给结构，缓解了我们一贯恐惧的产能过剩问题；从成本看，原油、煤炭等资源价格全面上涨，成本推动了产品价格上涨。

一． PVC行业仍处于预期的复苏轨道上
 
　　近期大连商品期货交易所PVC期货价格的回调并没有改变PVC行业的复苏方向，这是因为第一，前期主要受整体流动性过剩以及周边其他品种的带动，期货价格受到投机资金的过分炒作，使得现货价格被过快拉高，期现价差过大，而需求的恢复本身需要一段时间，因而在下游需求未能有效支撑前期高价的情况下，市场本身有价格回归基本面的需求，同时也是PVC本身消费季节性的部分体现。
 
　　二．需求拉动有望在明年年初开始体现
 
　　从行业下游需求方面来考虑，目前PVC主要下游需求为房地产等固定资产投资等带动，而新屋开工率这一指标与PVC下游需求实质性提升本身存有六个月的实滞期，因此房地产等固定资产投资的拉动作用有望在明年年初体现，届时，PVC价格有望重回7000元/吨以上。
 
　　三． 原材料成本的支撑仍是第一阶段行业复苏动力
 
　　目前原油价格在高位震荡，将继续使乙烯法成本维持高位，通过7月份的聚氯乙烯进口数据表明，前期油价、乙烯价格上涨的氯供应短缺导致乙烯法成本的上涨正在体现，进口PVC价格的上涨对国内价格有明显的支撑作用。虽然7月份的进口量仍然较大，但较6月份19万吨的进口量降幅明显，环比降幅在25.5%左右，进口均价在770美元左右。进口成本相当于华东市场6500元以上的价格，已经高于了7月份电石法的华东市场价格，对国内电石法的支撑作用明显。
 
　　图1：PVC东南亚进口均价

基于单体的价格上涨导致部分下游企业转向采购电石，对于提升电石的需求有一定的影响；另一方面，电石供应方面虽较为稳定，但是考虑到油价上调导致部分地区运费小幅上涨以及临近假日，国家对于危险品运输方面的限制，短期内电石市场仍将维持胶着状态，供应偏紧的地区仍会继续零散的上调电石价格，因此成本支撑仍是PVC价格季度性回调的限制因素。
 
　　图2: 乌海海丰电石（300L/公斤）出厂价格曲线图

四． 无需过分担忧季节性回调
 
　　由于目前属于复苏的第一阶段，行业下游需求未真正体现，可以说前期期货价格的过分炒作更重要的是流动性过剩形势下资金对经济数据的乐观预期，因此，疯狂之后的冷静属淡季正常回调现象，投资者更倾向于将目光转向实质性的需求层面而不仅仅是乐观的经济数据。10-12月份是PVC传统淡季，但在成本支撑下，尤其是目前原油价格重新站上70美元/桶，我们认为其下跌空间有限，无需过分担忧价格下滑，因为我们关注的是未来均价的整体上移，而不是某个时点的价格。
 
　　我们预计，在明年年初需求的拉动下，华东市场PVC的价格有望回升到05-07年的平均水平。考虑到目前电石的价格已经高于05-07年的水平200元/吨，而05-07年PVC均价在6900-7000元/吨左右，因此，我们认为明年华东电石法PVC均价有望回到7100元/吨水平以上。