基本面支持铜价重心上移

    经过上周大跌大涨后，本周铜价窄幅波动。国内市场，空头在大量平仓后，上周五和本周一再次回到市场，在39800—41200元/吨的价格区间内，铜市持仓又增加6万手，达到近期的高点61万手以上，可见空头打压之心非常明显。考虑到中国和希腊已然度过危机，宏观面风险降低了很多，目前市场焦点在美联储加息的预期上。如果此风险因素也得到释放，那么铜基本面将成为主导因素，铜价有望进入反弹阶段。技术上，短期关注美元指数阻力位97.2的有效性。

　　美联储加息成新焦点

　　希腊退欧风险过后，市场焦点又转移到了美联储的加息时点上。现在中国、希腊风险释放，有关美联储将在9月加息的言论再次出现，这也成为美元在这两天走强的主要原因。但我们认为全球经济增长仍然疲软，加上原油价格在伊核谈判成功的作用下难有好的表现，美国加息的急迫性大大降低。本周三美联储主席耶伦将在国会作半年度证词，这成为市场关注的焦点。从美元期货市场来看，9月加息的概率低于1/3。从技术上看，目前美元指数位于三角形阻力线97.2附近，如果阻力有效，那么铜市压力将大大放缓。

　　铜消费最差时候已过

　　5月中旬以来，铜价下跌，国内铜消费提前进入淡季是一个主要原因。但在铜价大跌后，消费疲软的因素已被消化。我们认为，铜消费最差的时候已过，未来铜消费回暖将对铜价提供支撑。

　　国内经济上半年增长不如预期，虽然国家出台了大量的货币政策、财政政策，但效果不佳，这主要是因为项目没有落地。但我们看到，自4月中下旬开始，国家在各方面加大力度以落实资金问题，包括全面放宽城投类企业债券的发行条件，加快以债券为代表的直接融资发展；对地方债进行两万亿元额度的转换，以保障在建项目融资和资金链不断裂，同时缓解部分地方支出压力，腾出更多资金用于重点项目建设；用制度创新激发民间投资活力，明确列出了鼓励推广PPP的很多公共服务领域。近期全国主要省市纷纷启动大型、重点项目。根据以往经验，以基建领域为代表的投资高峰将集中在三四季度，因此，资金到位将给铜市消费带来动力。

　　供应不如预期

　　年初BHP下属的Olympic Dam停产减少6万吨，以及智利因洪水减产6万吨给铜价反弹提供了动力。最近，智利将2015年铜产量再次下调，从4月预期的594万吨下调到588万吨，再降6万吨。不仅如此，赞比亚电力供应紧张已经达到极限，从本周开始，赞比亚将开始对矿业进行限电，铜矿面临很大压力。由于铜矿产量不如预期，中国铜原料联合谈判小组已经接受了第三季度铜精矿TC/RCs下调10美元/吨和1美分/磅的条件。铜矿产量不如预期直接影响到铜产量，这使得铜过剩量大大缩小。20万吨以内的过剩量意味着目前的铜价已经偏低，如果美元汇率的压力减缓，铜价重心将会向42000元/吨回升。