2、南美市场：09/10年上半年供给量降低和下半年供应压力加剧
 
　　①Prudential:南美大豆春季供给量大幅降低
 
　　根据Prudential的预测，综合南美大豆供给的不足和目前相对强盛的消耗速度，预计截至9月1号南美大豆库存将会有较大幅度的下降。基于USDA对结转库存的预测和对7月，8月大豆消耗的预计，预计截至9月1号南美大豆将会较去年同期下降1500万吨。综合对未来美豆产量和库存及南美大豆种子和残余用量的分析后，预计截至9月1号大豆供给量为1.229亿吨，较去年同期的1.312亿吨有所减少，同时也是自2004年以来的最低值。
 
　　由于南美大豆供给的紧张，世界大豆需求压力就更需要美豆提供良好的供给以填补上半季的空缺，因此市场普遍担忧未来美豆产量是否足够充沛，这也支撑了美豆市场期价。
 
　　②USDA：预期南美产量大幅增加
 
　　从8月份公布的全球大豆供需平衡表看，09/10年阿根廷大豆产量预计为5100万吨，较08/09年提高1900万吨；巴西大豆产量预计为6000万吨，较08/09年提高300万吨。这意味着南美大豆产量预计将增加2200万吨，09/10 年度下半年的供给压力必将使期价承压。
 
　　3、中国
 
　　①连豆：国储顺价销售的政策，提升连豆价格底部
 
　　1)大豆进口量需求旺盛
 
　　7月份，中国进口大豆439万吨，较去年同期增长25%。其中，从南美市场进口358多万吨，从美国市场进口53万吨，同时从加拿大和乌拉圭进口3.97万吨和23.36万吨。按历史来看，持续转向南美市场采购大豆将延续到10月份。
 
　　2） 国储抛售和轮库政策，提升连豆价格底部
 
　　截止到8月26日，国储已经进行了6次拍卖。随着大豆市场的回暖，拍卖成交量有所放大，但累计成交量仅为2.99万吨，成交率不超过6%，可见终端市场对于国储顺价销售的价格仍然无法接收。
 
　　最近，市场传闻国家将会补贴油脂加工企业200元/吨，共计200万吨国储大豆，预计9月1日实施。如果真是如此，油厂的实际成本为3550元/吨，与期货价格相差无几，对期价的影响微乎其微。

笔者认为对于国储的政策需要从多方面来考虑：第一、国家目前的抛售只是为了新豆收储腾出一定库容，如果顺价销售行不通，那么国家可能也会有足够的能力进行收储，这种顺价销售的政策在心理层面上强调了支持农产品(000061,股吧)价格的决心，对于连豆价格的价格有一定的支撑作用。第二、在国储考虑到农民和自身利益后，油厂的利益能否得到一定程度的保护成为政策微调的关键之处。目前，黑龙江油厂几乎无豆可榨，可能会导致越来越多的进口大豆占领国内市场，这可能是政府所不愿看到的。对于市场的另外一传闻，国储给予国内油厂加工费用，使压榨的副产品不进入流通环节而被国储收购，这一方面部分解决了油厂的生产问题，另一方面也减轻了国储的库容压力，对于大豆的市场价格压力也会大大减小。
 
　　总之，国储目前的顺价销售难度极大，即使按照补贴销售，短期内对连豆期价的利空甚微，相反可能提升了大豆的底部价格。后市密切关注国储的相关政策。
 
　　（二）持仓状况
 
　　1、8月基金多单维持稳定
 
　　3月份以来，基金净多单持续增加。由于CFTC持仓限制，投机基金净多单持仓达最高值后持续减少。8月份，投机基金净多单维持稳定。截止到8月25日，基金净多单为67491手。
 
　　二、 九月走势展望
 
　　（一）基本面分析
 
　　展望后市，市场关注的焦点集中在三个方面：
 
　　第一、 美豆创纪录的产量和中国旺盛的需求。从最新的供需报告来看，虽然目前单产水平具有不确定性，但创纪录的产量在长期内使美豆承压。而美豆出口需求旺盛，旧年度库存大幅减少，支撑了美豆期价。
 
　　第二、 09/10年上半年美豆库存偏紧与下半年南美大豆产量大幅增加。由于南美大豆大幅减产，使得世界大豆需求压力集中在美豆市场上，市场普遍担忧未来美豆产量能否满足南美大豆上市之前的全球需求，这也使得美豆维持坚挺的局面。但是，从8月份公布的供需报告来看，预计南美产量大幅增加，09/0年下半年的供给压力必将使期价承压。
 
　　第三、国储的抛售与轮储政策。由于国储坚持顺价销售的政策，刺激了部分美豆需求。但由于油厂对高价难以接受，顺价销售难度极大。对于市场传闻的国家将会补贴油脂加工企业200元/吨，油厂的实际成本为3550元/吨，与期货价格相差无几，短期内对连豆期价的利空甚微，相反可能提升了大豆的底部价格。后市密切关注国储的相关政策。
 
　　总之， 在美豆上市之前，天气如霜冻等影响到美豆单产水平的因素将成为后期炒作的热点，此外，国储的抛售政策也会直接影响到连豆的走势。后期关注天气状况、美豆出口销售情况、国储政策和8月供需报告。
 
　　操作上，连豆1005可在3550-3600元/吨附近逢低做多，如果天气状况正常，多单可在3700-3750附近减磅；如果天气出现恶劣状况，多单可持有至前期高点3900附近。豆粕多空双方持仓较为集中，资金博弈明显，豆粕跟随大豆进行操作，1005可在2800附近逢低做多，如果天气状况正常，多单可在2900-2950附近减磅；如果天气出现恶劣状况，多单可持有至前期高点3050附近。