焦炭自4月上旬达到阶段性低点880元/吨一线后，在季节性需求复苏、流动性充裕的“掩护”下展开反弹行情，但在触及950元/吨一线后，再次回落，5月以来一直维持在900元/吨上方窄幅整理。

　　商品暂未摆脱整体弱势格局

　　商品市场整体走势继续处于大的整理格局之中。今年以来，国内固定资产投资增速从上年度的15.7%逐步回到12%，而房地产投资更是从上年度的10.5%，逐月下降回到6%附近。虽然有央行降息降准等货币政策措施的刺激提振，但由于政策迟滞效应，实体经济在外贸、消费和投资等方面的表现均不理想。制造业依旧不景气，PMI依旧在50附近徘徊，汇丰制造业PMI目前也仍在50一线下方。

　　可见，在目前国内治理产能过剩和结构调整的进程中，商品市场供需改善程度有限，特别是需求端低迷是导致整体商品价格弱势的重要原因，尤其是面对较为严重的供需过剩的煤焦钢产业链，距离价格回归强势还有一定的时间和空间。

　　钢企低库存运转抑制焦炭需求

　　今年以来，房地产投资增速持续下降，虽然有基建投资的加码预期，但是长期基建项目的“远水”解不了“近渴”，对于下游原材料的需求并不能在短期体现。国家统计局数据显示，全国粗钢产量从上年度的增长5.6%，开始出现负增长，截至4月累计下降1.3%。虽然全国高炉开工率年初以来自83%回升到86%，基本保持在高位，钢铁行业PMI生产指数也从41.5升到49.4，但产成品库存和原材料库存指数一直弱势不振，维持在50一线甚至以下。

　　可以看出，4—5月以来，虽然铁矿和焦炭等上游原料价格企稳反弹，但终端需求仍然不佳，钢厂在低利润的背景下始终维持低库存运转，而未来5—8月是钢铁的夏季消费淡季，销售和成本压力将使得钢厂打压原料价格，采购积极性也会下降，这对焦炭等原料价格无疑会形成压制。

　　上游焦煤价格下调，焦价下行空间打开

　　4月以来，港口焦煤价格继续维持平稳，国产焦煤825元/吨，近日略有小幅下跌，进口澳洲焦煤由790元/吨下跌至770元/吨，而产地焦煤价格基本不变，维持在810元/吨。目前煤炭企业经营困难，销售压力增大，下调价格促销售抢市场已经成为普遍趋势。多数钢厂5月采购价下调30—40元元/吨；部分煤企库存压力较大，可以接受10—20元/吨的降价幅度。煤炭企业之间的生存竞争会促使焦煤价格进一步下调，而焦煤价格下调无疑使得下游焦炭生产成本进一步降低，也使得焦炭降价空间打开。