大宗商品集体性上涨——棉花被动跟涨

近两个月来，大宗商品出现了集体性的上扬行情，代表大宗商品走势的CRB指数行情启动点在3月中旬，该指数自206.81启动以来，一路高歌猛进，最高至5月初的233.53，涨幅达到12.92%。对照CRB指数的走势看，棉花期货的走势呈现两个特点，一是启动慢，二是涨幅少。棉花期货属于被动跟涨的品种。

 

高品质棉稀缺——棉花上涨的唯一亮点

当前新疆棉品质有所下降，高等级棉占比萎缩，尤其是机采棉长期以来存在着异纤多、一致性差等问题，最终导致了产销的结构性矛盾，纺织企业买不到合适的高品级新疆棉。目前我国纺织行业存在高品质棉短缺的现象，这支撑了近期棉花价格的上涨。

从中我们不难发现，在本轮棉花反弹行情中，棉花亮点颇少，基本上属于被动跟涨的品种。这对于行情的持续性，将打上大大的问号？

 

棉花的高库存压力如何化解？

国内三年棉花收储总量超过1600万吨，目前国库中的储备棉仍有约1200万吨，而历史上储备棉库存最高的1984年，也仅库存400多万吨。此外，我国每年还要新产棉花约600万吨。据业内人士测算，我国纺织业每年最多消化棉花400万吨来算，也要三年才能把国库的棉花基本消化完。巨量的库存压力成为了棉花市场头疼的问题。

 

棉花抛储的后果将怎样？

国家发展改革委表示：2015年3月份以后是否启动储备棉出库销售是有前提条件的，如果市场供不应求、价格出现一定幅度上涨且新棉销售进度已达到70-80%以上时才会考虑。而从目前棉花市场的情况看，近期价格出现一定涨幅且新棉销售进度基本达到70-80%，市场已经满足了两个条件，唯独欠缺的条件是，市场供不应求。今年棉花的种植面积大幅缩减，加之进口配额的限制，国内棉花市场的供需格局有望发生变化，供需紧平衡将是今年的主基调。如果市场一旦满足以上条件，棉花抛储一旦开闸，市场的压力将不可小视。

 

棉花的疲弱需求如何提振？

目前我国每个月棉花消费量在55-60万吨，在新花上市前至少需要300万吨以上皮棉。截至3月底，89.4万吨1%关税内进口配额已使用近50%，受配额限制，9月底前至多进口50万吨外棉，国产棉的需求量高达250万吨。剔除抛储因素，国内棉花显然是供需紧张。可惜目前纺织企业大多需要优质皮棉，供需不对口，想要提振需求很难实现。

通过以上，我们认为，本轮国内郑棉期货的反弹只能算是反弹，并不构成反转。目前棉花市场的基本面缺乏支撑价格走强的动能，本次期价的反弹更多的是被动跟涨，持续力欠缺，持续时间不会太久，后市期价仍会延续原有的趋势运行，中间反弹只能算是期价运行中的一段美丽的小插曲，弱势震荡或将是后市期价运行的主基调。