4月前两个交易日，沪银日K线一阴一阳，在长期均线附近振荡，暗示多空双方博弈激烈。从基本面因素以及季节性规律来看，4月沪银市场多空因素交织，且势均力敌，很难出现趋势性行情。

地缘政治红利来去匆匆

3月下旬，中东地区的不稳定局势曾经一度令黄金和白银等贵金属资产价格明显受益。但与以往的地区冲突对银价影响一样，双方战斗一旦正式打响，“战争红利”也就迅速衰减。这次也不例外。事实上，本次银价冲高回落之所以如此迅速，背后有着更深层次的原因，即伊朗核问题。从地缘政治角度来看，这次也门冲突实际上是一场“代理人”战争。当沙特对也门胡塞武装正式宣战后，伊朗并没有如市场所担忧的那样，做出类似于封锁霍尔木兹海峡的事情，这意味着，伊朗在这场博弈中，先期处于“守势”，是比较被动和弱势的地位。那么，在近期的伊朗核问题谈判中，伊朗很有可能做出关键性让步。

然而从近期报道来看，伊朗的对手——美国的筹码似乎也不多了。本次谈判截止日期从本周二延迟到本周三晚并最终无果而终，这令市场大跌眼镜，并导致周三晚间金银与原油价格大幅反弹。实际上，在过去一年中，“六方会议”的参与各方已有三次未能在最后期限之前达成外交解决方案。

不过，正是由于伊朗相对弱势以及奥巴马政府急于为2016年竞选积累政绩的心态，反倒使得谈判有可能在最后时刻达成。因此，其间的波折可能提振银价，但最终若取得重大进展，也将使得世界经济所面临的系统性风险大大降低，这对白银的避险功能来说，是一个重大的利空。

美元指数面临次级调整

从美元指数情况来看，持续的上涨已经严重透支了基本面利好，但是趋势的力量令调整不会那么轻易地到来。相反，在调整之前，美元指数可能还有一波上涨走势。此前，笔者认为美国近期经济数据难有亮丽表现，复苏程度不足以支撑美元走势，但从实际情况来看，尽管数据利空，但美元多头动力仍存。上周公布的美国2月耐用品订单连续第6个月下滑，暗示企业开支依旧谨慎；周末公布的2014年四季度实际GDP终值年化月率亦大不如预期，只增长2.2%。由此可以预计，即将公布的美国非农就业和薪资数据，恐怕也难有很好的表现。

而本周三晚公布的ADP数据显示，3月私营部门就业人数仅增加18.9万人，不及22.5万人的预期，也创下了过去14个月的最差纪录。由此，笔者认为美元的深幅调整几乎是必然的，但由于近期避险需求以及欧元的疲弱走势，投机力量进一步推高美元的可能性也依然存在。由于近期美元与白银价格的负相关关系明显，美元指数如果出现拐点，也可能带动白银价格出现类似的涨跌反复。

季节性规律及全球股市表现良好对银价不利

从季节性规律来看，4月白银难有良好表现。在过去30多年里，Comex白银主力合约收盘价上涨的月份只占37%，平均资产回报率为-1%；在上涨频率和涨幅两方面，4月交出的成绩单在全年都属于表现最差的3个月份之一。通常来讲，导致4月银价低迷的主要原因在于，一是4月是首饰需求和投资需求的淡季，二是4月并非工业生产原材料采购旺季。

此外，近期国内外股市的出色表现，也令白银的投资价值和避险价值黯然失色。上证指数延续了3月走势，继续高歌猛进，周四成功报收3800点之上，散户跑步进场，对家庭资金的分流效果非常明显。美国道琼斯、纳斯达克、标普三大股指虽然在调整，但在加息信号释放前，很难持续下去；欧洲股市在希腊退欧风险下降的背景下，一片欣欣向荣。

综合来看，4月银价恐怕依旧是“红绿相间”的振荡走势。