现货糖价涨幅超过5 月合约

春节后食糖价格继续反弹，制糖集团对现货销售进度有所控制，期现基差走强但仍维持盘面升水结构。5-9价差为正基差，原因是市场对二季度之后进口糖到港量偏大和季末供求基本平衡有较为理性的预期。预计5月合约与现货价差随时间推移将有所收窄，而目前交割库容偏紧的情况也会在4月之后明显缓解。

节后糖价继续走强

进入2015年，郑糖不断走强，1505合约从4600元/吨上涨至5200元/吨，涨幅超过13%；南宁现货价格走势更为强劲，从2014年四季度的4200元/吨涨至今年3月初的5050元/吨左右，涨幅20%。南宁现货和5月合约的基差，也经历了大幅波动，从去年11月前后的-500元，一度收窄到今年2月底的-50元，总体呈现逐步收窄的趋势。考虑到利息成本和交割费用，5月合约较现货升水40元/月左右较为合理。5200元/吨以上的价格可能包含了对未来现货的上涨预期。随着临近5月交割，持有仓单的时间成本逐步下降，现货和5月合约间价差有望加速回归。

现货销售压力不大

5月合约价格走强，一方面是因为近期广西收榨提前，糖企看好后市而有意识地控制销售节奏，另一方面是榨季初糖企迫于资金压力低价超卖，造成累计销售均价偏低。以广西为例，尽管目前糖价已经超过5000元/吨，但截至2月底平均销售均价仅有4554元/吨，因为现货糖价真正开始上涨是从1月中下旬，其后的销售量相对有限，尤其是2月销量不足40万吨。据了解，截至2月底销量总量为234万吨，估计在1月中旬涨价前，低价位的销售量超过150万吨。

截至2月底广西产糖489万吨，销售234万吨，一般情况下3—4月广西产糖180万—200万吨（上榨季产量242万吨），预计广西本榨季产量660万—680万吨，而3—9月需要销售食糖440万吨，平均每月需要销售60万吨。按照上两个榨季3—9月月均销量70万吨的数据来看，广西后期销售压力不大。考虑到交割库生成的35万吨食糖或在9月前后出库，盘面将呈现5月强于9月的局面。

国产糖生成仓单动力有限

1501合约到期前，由于期现价差相对较大，仓单生成量迅速攀升，但从郑商所近期仓单的生成速度看，仓单注册和预报数量增加有限。1505合约距交割日期还有2个多月，期现价差100—150元/吨的幅度，尚不足以刺激仓单大量形成。据了解，目前交割库已有相当数量的按交割要求码放的白糖（仓储成本较生成仓单约低0.1元—0.15元/吨/天），部分尚未码放的白糖库容，也已被相关集团预定，近期或陆续入库码放，如果期现价差过渡扩大，这部分已入库和计划入库的白糖将能够在较短时间内形成预报并生成仓单。

此外，交割库存放的糖企（包括贸易商）常规库存，随着三四月份的正常销售推进，将有部分陆续出库，预计最迟4月中下旬开始，现有交割库仍可以腾出部分存量库容，用于潜在交割入库需求。按制糖集团的存储习惯，也将优先销售先期生产、外部存储的食糖，后续销售厂仓内库存，以降低仓储成本。