从2月初至今，沪铜反弹了将近4000元/吨，反弹幅度超过10%。近期铜价在60日均线附近承压回落。当前市场的焦点是春节之后预期之中的消费旺季是否真的会来。除此之外，我们不能忽视宏观环境的变化。从中线来看，60日均线是压力还是支撑，值得好好斟酌。

供应略显宽松

今年以来，国内供应略显宽松的格局到目前为止还没有发生太大的改变。国内外的显性库存上升趋势进一步加强。截至2月27日，全球显性库存为51.94万吨，周度增加了4.71万吨，SHFE增加，LME和COMEX减少。综合来看，亚洲总体的显性库存为31.1万吨，这与1月初的16.29万吨相比将近翻番。供应压力显而易见，并逐渐增加。

除此之外，国内冶炼厂的生产状况也是一大原因。现在国内大的冶炼厂基本不缺原料，因此春节过后开工维持的不错。冶炼厂总体的开工率维持在70%左右，同比高出10%。大型冶炼厂开工率较高，中小型与去年相比略有起色。但是有一点需要注意的是，在人民币贬值的过程中，增加了不少跨境反向套利的机会。出口会减少国内供应压力，却会增加LME库存。今年1月的精铜出口量为28669吨，同比增幅为10.56%。

节后的需求情况总体表现平淡

最近几日，现货市场的主要特征是少量贸易商在交易，下游工厂基本没有拿货。下游加工厂非工厂员工已经开始上班，本周前两日采购人员目前主要是清点常备库存而非采购，预计本周后半周下游的采购才会开始。但现货市场的交易氛围正在回暖，现货升水从年前最低的贴水240元/吨上升至贴水130元/吨。CIF和洋山铜溢价均持续上涨，目前分别涨至100元/吨和92.5元/吨，与1月初相比分别上涨37.9%和27.59%。

我们调研了解到，将近50%左右的下游工厂是从农历十五之后才开工，与往年相比开工有所延后。主要原因是今年很多企业长单变短单，造成了节前和节后的采购都有所延迟。目前已经开工的企业主要是长单企业，预计从3月9日之后的开工情况才能真实反映中国工业用铜的消费情况。

货币宽松由量变转为质变

从国际环境来看，在美国加息之前，欧版QE和非美国家争相降息，整个国际金融市场的流动性趋于宽松。中国年内首次降息如期而至，不仅降低了借贷成本，财政赤字扩大、387号文等政策还为消费旺季所需的资金获取渠道扩容。种种迹象表明信贷扩张对实体经济的影响正在从量变转变为质变。

大宗商品价格以原油为首止跌企稳，将有效抑制全球通缩的速度。欧元区为首的经济下滑风险减少，全球经济好转的概率增加，提振铜价。

综合来看，二季度铜价难创年内新低，低位宽幅振荡或是主要运行方式，看空不做空的阶段已经过去，3月价格或将振荡走高。短期关注美元强势上涨对铜价形成的压制，预计调整的支撑位在41500元/吨附近。中期价格继续看涨，主力合约第一目标位43000元/吨，第二目标位45000元/吨。