春节长假后，国内外食糖市场出现近年来少见的大幅背离走势。国内糖价借新榨季减产预期节节走高，丝毫不理会原糖的“跌跌不休”，似乎旗帜鲜明地表明自己的牛市立场。尤其是自2014/2015榨季以来，先是糖厂大面积推迟开榨，之后大量糖厂提前收榨，加之又恰逢减产周期来临，种种现象使市场对本年度食糖减产深信不疑，现已点燃市场做多热情。但国际原糖低迷使市场对一枝独秀的国内糖市生出几分忧虑，短期对郑糖不宜过度乐观。

国际原糖颓势难改

目前，全球食糖产量保持稳定。据ISO最新预估，全球2014/2015年度糖产量较2013/2014年度的1.710亿吨增加0.6%，至1.721亿吨。而增产国印度、巴基斯坦等已实施补贴政策鼓励出口，消化本国的过剩量，这无疑会加重全球糖市供给压力。虽然ISO预估低价能吸引消费，进而调低该年度全球过剩量，但这对糖价利多有限。全球食糖消费平稳和产量现有形势将继续压制国际糖价。

进口恐将迎来高潮

当下，随着国内原糖加工规模提升，进口需求日益增加。内外糖价差快速拉大，配额外进口利润凸显将使国内食糖进口量增加。今年1月国内食糖进口量已创近四年新高，进口大幅提升趋势已显露端倪。虽然行业自律措施公布，但当下诱人的价差很可能引发一轮进口高潮，这会对短期糖价产生冲击。

短期减产预期会弱化

2月全国食糖主产区的产销数据陆续公布，云南和广东虽然食糖累计产量降幅巨大，但2月产量有所回升，广西2月产糖量虽也降低，但幅度不大，处在同期平均水平之上。这表明推迟开榨对产量确实造成影响，但3月各地食糖产量恐将回升。当前又正值消费淡季，2月三大主产区销售已回落。预计3月产销数据恐会稍显逊色，从而可能抑制糖价继续走高。

此外，本榨季甘蔗收购政策提及的5100元/吨的挂钩联动结算价，会在现货市场上形成一道屏障。综合来看，在减产预期的作用下，国内糖市已踏上牛途，但国际原糖低迷令郑糖涨势更为曲折，短期将面临振荡回调压力，尤其是即将转为主力的1509合约技术上已显露出主动性调整迹象。