受元旦期间外盘美棉下跌的带动，国内郑棉主力1505合约期价在节后第一个交易日就直接跳空下跌，价格回归到了两周前的13000元/吨附近。对于后期的棉价走势，笔者认为，目前我国纺织业仍延续低速运行之势，复苏过程较为缓慢。受订单不足的制约，预计短期内棉价仍将延续弱势。

高库存依旧是硬伤

近几年，受棉价下跌因素的影响，棉农种棉积极性普遍受挫，全球总的棉花产量已经持续三年下滑。据美国农业部2014年12月份发布的供需预估数据显示，2014/2015年度，全球棉花产量预估为2590.5万吨，较上一年度减产28.6万吨。全球棉花消费量则有所好转，较上一年度微增79.1万吨至2451.6万吨。产量的下降和需求的增加，使得全球棉花市场的供需面朝有利的方向变化。供应过剩的差额有所缩小，但整体仍呈现供过于求的局面，过剩138.9万吨。但2014/2015年度全球棉花的期末库存量高达2353.1万吨，已经是持续5年不断调增，亦创出自1960年以来的历史新高。但若将中国的库存数据剔除，期末库存量及库存消费比走势变化并没有那么明显。也就是说，后期全球棉花的走势也将看中国棉花库存的“眼色”。

国内方面，根据美国农业部数据显示，本年度中国棉花产量为653.2万吨，较上一年度缩减了59.9万吨；消费量805.6万吨，较上一年度调增54.4万吨；棉花进口量152.4万吨，较上一年度大幅调减155.1万吨。综合以上产销数据来看，本年度中国棉花的供需刚好平衡。值得关注的是，中国1364.2万吨的期末库存量，虽然较上一年度调减了1.1万吨，但依旧处于历史高位。与此同时，中国高达169.3%的库存消费比，虽然在库存减、消费增的调增下，较上一年度调减了12.4个百分点，但亦是历史性的高值。不过，本年度库存量的调减，虽然量不大，但也是漫漫库存消化之路迈出的第一步。

纺织业缓慢复苏中

据统计数据显示，2014年11月份，规模以上纺织业工业增加值同比增长7.5%，较10月份加快1.2个百分点。再看2014年（1月-11月）纺织业工业增加值同比走势，从年初开始一直维持低位震荡，但是从近3个月的工业增加值走势看有复苏反弹之势。

统计数据显示，2014年9月份，限额以上企业（单位）服装、针纺织品类商品零售额189.8亿元，同比增速为3.59%，较上年年同期1.5%的增速略有回升；1-9月份，限额以上企业（单位）服装、针纺织品类商品累计零售额为1679.8亿元，同比增长3.3%，较去年同期微增0.16个百分点。

据海关总署最新数据显示，2014年11月，我国出口纺织品服装约243.45亿美元，同比减少0.47%，环比减少8.27%。其中出口纺织纱线、织物及制品95.46亿美元，同比增加0.89%，增幅较去年同期缩小了15.78个百分点；环比减少了2.06%，减幅较去年同期扩大了12.5个百分点。出口服装及衣着附件147.98亿美元，同比减少了1.32%，减幅较去年同期扩大了17.91个百分点，环比减少了11.87%。2014年（1月-11月），我国纺织品服装累计出口2728.17亿美元，较上年同期增加147.43亿美元，同比增加5.71%，增幅较上年同期缩减6.06个百分点。

据中国棉花信息网的调查数据显示，截至2014年11月底，纺织企业在库棉花库存量为50.1万吨，较上月增加了1.86万吨。而工业库存微增主要是部分纺织企业增加了新疆棉的采购工作，以便在12月底之前完成较多的新疆棉采购工作，获取更多的棉花配额。但是纵观历史数据来看，2014年纺织企业的工业库存一直持续低位，可见棉花下游的纺织消费情况并不乐观。

据11月份的开工率调查数据显示，目前规模以上纺织企业的平均开工率为81%，低于前年同期89%的开工率。2014年的开工率除了年初两个月外，其他的月份均低于上年同期。究其原因，有近50%的纺织企业表示，是因为订单不足。

棉花进口政策微调

2015年1月1日起，我国调整进出口关税，对关税配额外进口一定数量的棉花继续实施滑准税，税率不变。进口政策的调整，实则放宽了没有关税进口配额纺织企业的进口门槛，而在目前内外棉价差进一步收窄的情况下，预计外棉跌至一定的幅度或将激起国内纺织企业的进口热情。

综上所述，笔者认为，后期国内棉价将延续市场化进程，政策影响逐步削弱。但在纺织业仍预期低速运行的背景下，预计棉价仍将延续弱势。  （作者系金石期货分析师）