2014年全球经济形势恶化给明年的经济前景蒙上了阴影，同时下半年美元连续上涨也对原油价格形成一定的打压。对于2015年，我们认为相对于欧洲、日本以及新兴经济体的弱势表现，美国经济仍然将保持强劲，同时卢布与日元等货币的贬值可能在短时间内延续，这也将继续强化美元的强势局面。整体来看，我们认为，2015年美元将继续保持强势格局，而在美元保持高位的同时，油价将继续受到打压。

供应格局悄然转变

2014年全球石油供给大幅增长，上半年基本保持在日均9200~9400万桶之间，较2013年日均增幅在100~200万桶之间，而下半年石油供给继续增长，最高时达到日均9500万桶以上，这与欧佩克产量的增加以及美国页岩油产量的增长有直接的关系。受到新技术的利用以及地缘政治因素导致的生产及供给的变化，当前世界石油供应格局正在悄然发生转变。传统的欧佩克产油国垄断地位受到来自非欧佩克产油国的威胁，市场份额面临下降的风险。同时由于页岩油的开发导致产量迅速增长的美国将逐步提高用油自给率，减少对外依赖，并开始逐步放开石油出口。而对于未来一年，全球石油供给有望继续增长，欧佩克将全球需求增长预期向下调整至增长88万桶，这也意味着2015年世界石油市场将继续保持供应充裕的局面。

经济增速放缓拖累

2014年全球石油需求小幅增长，上半年日均需求基本维持在9000~9100万桶，而下半年需求小幅改善，基本保持在日均9300万桶以上，以中国为代表的新兴发展中国家仍然是消费增长的主要贡献力量。美国依然是最大的石油消费国，但该国近几年需求变化不大，2014年日均需求量仍然保持在日均1800~2000万桶之间，而第二大消费国中国的石油需求却在稳步增长，2014年前10个月表观消费量达到4.26亿桶，较2013年同期增长5.6%，折合日均消费量约为1000多万桶，为美国消费量的一半，印度、俄罗斯两国消费量位列其后。

对于明年，我们认为，在全球经济增长放缓的背景下，全球石油需求增幅受限，根据IEA的预测，2014年全球日均石油需求增长预计在70万桶左右，而2015年预计在90万桶，这将是近5年来的最低水平。与此同时，美国石油需求依然保持平稳，中国等新兴经济体仍然是需求增长的主力军，但相对于加速增长的石油供给，石油需求仍然会呈现不足的局面，世界石油市场的供需矛盾仍然会延续。

地缘政治斗争持续

2014年下半年油价持续下跌给以能源出口为主要经济来源的俄罗斯带来不小的打击，市场猜测油价暴跌是美国和沙特联手打压俄罗斯和伊朗，还有一种猜测是欧佩克国家联手打击美国页岩油产业。无论哪种猜测，对于所有阴谋论的参与者来说，都是一把双刃剑。

另外，2014年伊朗核问题谈判进展缓慢，未来伊朗核问题的发展需将关注点放在2015年6月底的第七轮核问题谈判上，若各方达成一致协议，伊朗石油出口的限制将进一步放宽。同时2014年下半年ISIS反政府武装与伊拉克中央政府军展开激烈且持续的武装冲突，而此后美军的加入使得局势更加复杂化。IEA预计，未来10年，欧佩克原油产量的增长60%将来自伊拉克，该国潜在的生产及出口能力对整个石油市场的影响不可忽视。

基金做空氛围浓厚

2014年下半年受市场供需失衡影响，基金大量了结多头仓位，转而做空原油市场。目前国际油价经历了半年的跌势之后，已达到5年半以来的新低，预计继续下跌的空间已不大，空头在40~50美元之间获利了结的可能性较大。同时北半球进入冬季消费旺季，不排除借机炒作的可能，因此该价位区间有可能成为基金多空反转的分水岭。但市场供需矛盾短时间内难以改变，同时价格战的猜测仍可能持续，因此未来做多资金仍会十分谨慎，做空情绪不减。

2014年全球经济走势疲软，部分国家经济形势恶化，2015年全球经济也难有起色，主要经济体经济形势依然分化，亚欧经济弱势复苏，美国仍将是全球经济中唯一的亮点，加息预期继续升温，美元仍然将保持其强势格局。

供需方面，2015年全球原油供需失衡的局面将延续，欧佩克原油产量保持在日均3000万桶左右，不排除减产的可能，而非欧佩克原油产量将继续增长，主要的贡献力量仍然是美国页岩油产量。而在全球经济形势疲弱的背景下未来市场需求仍不乐观，增长仍然主要来自新兴经济体。

地缘政治方面，2015年由乌克兰危机引发的俄美之间的斗争、伊朗核问题谈判、伊拉克内战以及欧佩克与非欧佩克之间的市场份额之争都可能再度引发原油市场的大幅波动。

综合来看，我们认为，目前国际油价继续下跌的空间已不大，而2015年在全球经济疲弱、原油市场供需失衡延续以及地缘政治斗争持续的背景下，国际油价将维持低位运行，下半年运行重心可能有所上移，运行区间在50~90美元之间。